敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 特别声明： 作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的公司与作者无直接利益相关。特此声明。 研究院副总经理：林全 曾任华为供应链管理工程师，广证新三板研究副团队长等职。 电话：0755-83068383-8816 E-mail:linquan@jiyechangqing.com 健康消费研究部研究员：李勇 山东大学药学学士，上海社会科学院世界经济硕士，三甲医院工作经历，一年平安证券、国海证券医药行业研究背景。 电话：0755-83068383-8036 E-mail:liyong@jiyechangqing.com 相关报告 【PCR行业专题报告】临床需求推动PCR诊断稳步放量，预计2021年市场规模达53.4亿元-------------------2018年10月11日 基业常青经济研究院携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值，让股权投资信息不对称成为历史”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘投资机会，致力于开创中国一级市场研究、投资和融资的新格局！ 公司报告 Page 1/15 公司深度研究报告 医药行业 赛乐奇（834496.OC） 谨慎推荐 （首次评级） 2018年10月25日 国内基因芯片技术拓荒者，载脂蛋白E试剂盒国内市占率超75%  深耕基因芯片行业13年，2013-2017年营业收入CAGR=86% 赛乐奇成立于2005年8月，主攻基因芯片领域。2013-2017年赛乐奇营业收入稳定增长至0.72亿元，复合年增速达86.12%。2018年上半年实现营收0.45亿元，同比增速58.30%；实现归母净利润0.12亿元，同比增速73.03%。  预计全球基因芯片2020年市场规模184亿美元，国内民营企业率先布局 2010年至2016年，全球基因芯片市场规模由7.6亿美元增长到61.8亿美元，CAGR=41.81%；预计2020年将达到184亿美元，2016-2020年均复合增长率为31.36%。在中国市场上，国内民营企业率先推广基因芯片的产业化，目前主要有北京博奥、百傲科技、赛乐奇等布局。  基因芯片业务覆盖24省份，拳头产品载脂蛋白E试剂盒市占率超75% (1) 载脂蛋白E试剂盒营收贡献过半，HPV、优生优育系列产品逐渐放量 赛乐奇凭借过硬的生产技术与产品质量，业绩迅速释放，其中拳头产品载脂蛋白E试剂盒收入贡献过半。根据2016年统计情况，代谢性疾病诊疗产品载脂蛋白E（ApoE）基因型检测试剂盒(基因芯片法)贡献营收55%，目前市场上只有赛乐奇与武汉友芝友两家公司在售，赛乐奇该产品市占率75%以上，是细分领域的龙头。对于HPV、优生优育检测产品，随着产能的进一步释放与后续产品的上市，公司将有望实现多品种均衡发展。 (2) 技术实力和产品质量业内领先，已获批13份基因芯片相关产品注册证 公司产品技术行业领先，拥有多项核心专利技术；公司现有产品已经有13款基因芯片类产品通过CFDA注册，其中检测试剂盒注册证有11份，为国内拥有注册证数量最多的企业，占全国基因芯片注册数量50%以上。 (3) 三年平均研发支出占营收比例为14.21%，多项基因芯片技术获得国家专利保护 2015年到2017年研发费用增加到821.75万元，三年的CAGR=6.02%。公司生物传感器蛋白质基因芯片技术平台和产品，均有公司自主知识产权，并获得国家专利技术保护。同时实现量产以工业化生产为基本目的基于压电喷点技术的基因芯片点样仪与独家生物传感器基因芯片成像分析及报告系统。  风险提示：分子诊断政策风险，技术进步不及预期。 盈利预测（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 71.97 84.56 95.71 104.43 增长率(%) 21.35% 17.49% 13.19% 9.11% 归属母公司股东净利润 15.33 18.45 20.66 22.49 增长率(%) 23.30% 20.36% 11.95% 8.85% 每股收益(EPS) 0.257 0.310 0.347 0.377 销售净利率 21.30% 21.82% 21.58% 21.53% 净资产收益率(ROE) 10.40% 11.60% 12.00% 12.07% 市盈率(P/E) 42.74 35.51 31.72 29.14 资料来源：iFinD，基业常青预测 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 公司报告 Page 2/15 内容目录 1预计2020年全球基因芯片市场规模将达184亿美元，国内中游试剂与仪器率先实现产业化 ............................................ 4 1.1基因芯片诊断灵敏精确，国内的企业大多集中在产业链中游 .............................. 4 1.2预计2020年全球基因芯片市场规模184亿美元，国内民营企业率先实现产业化布局 ................................................................................................................................................. 5 2深耕基因芯片行业13年，国内第一代基因芯片技术的拓荒者 ...... 6 3基因芯片业务覆盖24省份，拳头产品载脂蛋白E试剂盒市占率75%以上 ......................................................... 9 3.1载脂蛋白E试剂盒市占率超75%，HPV、优生优育系列产品逐渐放量 ......... 10 3.2 三年平均研发支出占营收比例为14.21%，获批13份基因芯片相关产品注册证 ........................................................................................................................................................ 12 4 财务盈利预测 ............................................. 13 5 风险提示................................................. 13 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 公司报告 Page 3/15 图表目录 图表1 基因芯片应用特点 .................................................................................................. 4 图表2 基因芯片产业链 ...................................................................................................... 4 图表3 基因芯片应用领域 .................................................................................................. 5 图表4 基因芯片全球市场规模（亿美元）与增速 ........................................................... 5 图表5 国内基因芯片市场竞争格局 ................................................................................... 6 图表6 基因芯片企业注册证数量 ....................................................................................... 6 图表7 赛乐奇历史沿革 ...................................................................................................... 7 图表8 赛乐奇主营产品 ...................................................................................................... 7 图表9 赛乐奇股权结构（截至2018年9月27日） ........................................................ 8 图表10 赛乐奇高管成员..................................................................................................... 8 图表11 赛乐奇融资历程..................................................................................................... 9 图表12赛乐奇2013-2017年营收与归母净利润（亿元） .............................................. 10 图表13 2016年公司主营构成 ........................................................................................... 10 图表14 2017年载脂蛋白E基因型检测试剂盒销售收入（万） ................................... 10 图表15 2017年载脂蛋白E基因型检测试剂盒市场份额 ............................................... 10 图表16 2017年HPV核酸检测及基因分型试剂盒销售收入（亿） .............................. 11 图表17 2017年HPV核酸检测及基因分型试剂盒市场份额 .......................................... 11 图表18 2017年优生优育诊疗系列产品销售收入（万） ........