复盘大宗商品对中下游企业盈利的影响（一）：大宗商品周期的成因及本轮周期的演变

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本文是长城证券对2021年大宗商品周期的复盘分析报告。报告指出，大宗商品周期受到实体经济供需端和美元走势影响，与经济周期相关度较高。目前，我们正处于第四轮商品周期的上行期。报告还分析了本轮大宗商品的价格上行源于供需错配，国内复苏和海外资源的供需错配环境下，铁矿石、铜等定价权在海外的商品开启了第一波价格上涨，随后，国内“碳中和”的启动形成了类似供给侧改革的环保约束，定价权在国内的商品如煤炭、螺纹钢、电解铝等开启了第二波价格上行。报告还指出，随着夏季美国全民免疫时点的临近以及通胀的抬升，美联储议息会核心观点较以往都更加乐观，同时FOMC委员大幅上调了2023 年加息预期，表述更加鹰派。报告还提示了海外流动性超预期收缩，经济复苏不及预期，疫情再次爆发，供需缺口再次扩大等风险。