敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年6月30日 总量研究 价格见顶回落，消费复苏加快 ——2021年6月PMI数据点评 事件： 2021年6月30日，国家统计局公布6月PMI数据，制造业PMI 50.9%，前值 51.0%；非制造业PMI 53.5%，前值 55.2%。 核心观点： 6月制造业PMI环比回落，但依然维持在扩张区间，行业景气分化凸显，消费品制造业复苏加快。受市场需求回暖及年中促销活动带动，6月消费品制造业PMI升至近5个月以来的高点，供需两端扩张均显著加快。 从价格指数来看，6月主要价格指数均由升转降，5月中旬后出台的一系列稳价政策效果显现，下游企业成本压力得到一定缓解。 向前看，伴随国内经济复苏以及居民收入修复，国内居民消费动能加速释放，将带动低技术链条继续走强，持续推进制造业复苏进程。 制造业：行业景气分化显现，消费复苏加快 6月制造业PMI为50.9%，比上月回落0.1个百分点，继续位于景气区间，保持平稳扩张，但行业景气分化显现。 具体来看，消费品制造业PMI回升较块，受市场需求回暖及年中促销活动等因素带动，6月消费品制造业PMI升至近5个月以来的高点，生产和需求扩张均显著加快。受供应链约束限制，原材料制造业和装备制造业PMI降至临界点以下，扩张节奏明显放缓。 价格：价格见顶回落，稳物价效应凸显 6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均由升转降，分别为61.2%和51.4%，低于上月11.6和9.2个百分点，5月中旬后出台的一系列“保供稳价”政策效果显现，工业品价格快速上涨的趋势得到初步遏制。但石油煤炭加工业出厂价格指数仍高于70.0%，产品出厂价格继续上升。 需求：海外需求扩张放缓，制造业补库延续 6月新出口订单指数为48.1%，低于上月0.2个百分点，表明海外需求扩张继续放缓。6月美国制造业PMI继续快速上行，伴随海外供给恢复，出口动能有所减弱。从库存来看，6月产成品库存指数环比上升0.6个百分点，原材料库存指数环比上升0.3个百分点，制造业补库延续。 建筑业：继续保持高景气，成本上涨压力缓解 6月建筑业PMI为60.1%，与上月持平，继续位于高位景气区间，建筑业保持较快增长。伴随后续地方债发行回升，预计基建投资将迎来反弹。 服务业：疫情多点散发影响修复 6月服务业PMI为52.3%，比上月回落2.0个百分点。具体来看，受促销活动带动，与线上消费密切相关的快递、信息技术服务、货币金融服务等行业业务活动明显加快。而6月多地疫情点状散发，受疫情防控影响较大的户外出行服务，航空运输、住宿、餐饮等行业PMI，则降至临界点以下，市场活跃度降低。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 新增利润向中上游集中，盈利不平衡凸显 ——2021年5月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2021-06-27） 拜登时代，中美科技角逐将如何演绎？——大国博弈系列第六篇（2021-06-24） 美国供给链恢复的堵点在哪里——光大宏观周报（2021-06-19） “疫苗护照”推出在即，群体免疫还有多远？——全球疫情及疫苗跟踪系列第三篇（2021-06-17） 企业信贷持续强劲，社融回落速度将趋于收敛 ——2021年5月金融数据点评（2021-06-10） PPI年内上行动能有限，中下游涨价分化——2021年5月价格数据点评（2021-06-09） “政冷经热”怎么谈，美方诉求在哪里？——《大国博弈》系列第五篇（2021-06-10） 出口分化：低技术拖累，高技术强劲 ——2021年5月贸易数据点评（2021-06-07） 美元指数还会继续向下吗？——光大宏观周报 （2021-06-06） 乘势而上：全球复苏、货币微松、中美缓和——2021年宏观中期策略报告（2021-06-03） PPI冲高见顶，投资继续上行——2021年5月经济数据预测（2021-06-01） 建筑业重返高景气，基建投资反弹在即——2021年5月PMI数据点评（2021-05-31） 一文详解拜登6万亿美元财政幻术 ——光大宏观周报（2021-05-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、价格见顶回落，消费复苏加快 .......................................................................................... 3 二、制造业：行业景气分化，消费复苏加快 ............................................................................ 3 三、价格：价格见顶回落，下游企业成本压力缓解 .................................................................. 4 四、需求：海外需求扩张放缓，制造业补库延续 ..................................................................... 6 五、建筑业：继续保持高景气，成本上涨压力缓解 .................................................................. 6 六、服务业：疫情多点散发影响出行服务 ............................................................................... 7 图目录 图1：制造业PMI平稳扩张，价格见顶回落 ...................................................................................................... 4 图2：居民消费动能逐步释放 ............................................................................................................................. 4 图3：生产扩张放缓，需求扩张加速 .................................................................................................................. 4 图4：原材料购进价格见顶回落 .......................................................................................................................... 5 图5：预计6月PPI将迎来拐点 .......................................................................................................................... 5 图6：受监管层关注，主要工业品价格指数明显下跌 ......................................................................................... 5 图7：外贸需求有所放缓，出口动能减弱 ........................................................................................................... 6 图8：制造业补库延续 ........................................................................................................................................ 6 图9：6月非制造业扩张力度减弱 ....................................................................................................................... 7 图10：建筑业继续维持高景气 ........................................................................................................................... 7 图11：三季度迎来专项债发行高峰 .................................................................................................................... 7 图12：受疫情影响，服务业PMI回落较大 ........................................................................................................ 8 图13：5月以来国内疫情多点散发 ..................................................................................................................... 8 图14：我国每日疫苗接种量持续提速（七日移动平均） ................................................................................... 8 表目录 表1：6月制造业PMI略有下滑，但仍然维持在扩张区间 ................................................................................. 3 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 一、价格见顶回落，消费复苏加快 事件： 2021年6月30日，国家统计局公布6月PMI数据，制造业PMI 50.9%，前值 51.0%；非制造业PMI 53.5%，前值 55.2%。 核心观点：6月制造业PMI环比回落，但依然维持在扩张区间，行业景气分化凸显，原材料制造业和装备制造业受供应链约束限制，消费品制造业复苏加快。受市场需求回暖及年中促销活动带动，6月消费品制造业PMI升至近5个月以来的高点，供需两端扩张显著加快。 从价格指数来看，6月主要价格指数均由升转降，5月中旬后出台的一系列稳价政策效果显现，下游企业成本压力得到一定缓解。 向前看，伴随国内经济复苏以及居民收入修复，国内居民消费动能加速释放，将带动低技术链条继续走强，持续推进制造业复苏进程。 表1：6月制造业PMI略有下滑，但仍然维持在扩张区间年份 时间 制造业 PM