海外行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒互联网 证券研究报告 2021年06月29日 作者 冯翠婷 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090001 fengcuiting@tfzq.com 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 每日优鲜：首创前置仓模式，立足于社区零售赛道长期发展 社区零售市场发展空间大，前置仓市场拥有高速增长预期 2020年我国社区零售市场规模达到11.9万亿元，2025年社区零售市场规模预期达到15.7万亿元，CAGR达到5.74%；其中2020年生鲜市场规模5.0万亿元，快消品市场规模6.9万亿元。目前社区零售线上的渗透率达到20.9%，伴随着消费者对线上消费和对零售品质需求的提升，前置仓市场有很强成长预期，预计2020至2023年CAGR达到59.5%，2025年市场规模预期达到3068亿元。 首创前置仓业务，进一步迭代发展（A+B）*N模式社区零售 每日优鲜首创DMW(前置仓，即分布式微仓)模式，在DMW零售行业处于领先地位。公司经营线上线下一体化的按需零售业务，提供新鲜农产品和快消品。截至2021年3月31日，每日优鲜在中国16个城市运营631个DMW组成的网络。2020年公司实现GMV76.1亿元，仅次于叮咚买菜居即时零售行业第二位。每日优鲜通过三大核心技术，发展（A+B）*N模式社区零售业务： 1）A代表前置仓业务，满足客户对及时性与高品质的生鲜产品的需求，公司前置仓业务以自研AI为核心网络支持，实现从产地、质量控制中心和前置仓到消费者的整个产业链的高效管理把控。截至2021Q1，公司93%以上的生鲜产品均来自原产地，远高于行业55%的平均水平，供应超过4300个SKU的商品，其中58%来自蔬菜、水果、海鲜、乳品、肉类等生鲜食品，42%来自快消品；次日达服务商品品类达到20000+SKU。 2）B代表智慧菜场业务，通过技术改造传统线下菜场业务场景，为商户提供SaaS服务包、电子支付、CRM工具和在线营销工具等技术，进而优化消费体验，提升单客户价值。截止到2021年5月31日，每日优鲜已与14个城市的54家菜市场签订运营协议，并已在10个城市的33家菜市场开展运营。 3）N代表零售云服务，以人工智能技术打造零售网络（RAIN），为超市、零售商等社区零售行业参与者提升供应链、物流、营销和履约管理等数字化能力。 公司处于业务扩张期，营收高速增长，净亏损收窄，成本可控，现金储备充足 营收稳步提升，2018、2019、2020年和2021年一季度，分别实现总营收 35.47亿元、60.0亿元、61.3亿元和15.3亿元，得益于规模的扩大和用户价值的增长。成本可控，2018、2019、2020年和2021年一季度，营业成本分别为32.4亿元、54.8亿元、49.4亿元和13.4亿元，得益于智慧零售网络技术降低了履约费用。净亏损逐渐收缩，2018、2019、2020年和2021年一季度，归母净利润分别为-24.9 亿元、-34.7 亿元、-21.6 亿元及-7.6 亿元，主要由于成本得到了有效控制。现金储备充足，2018、2019、2020年和2021年一季度，现金流储备分别为26.1亿元、5.6亿元、9.2亿元和19.6 亿元，有助于公司持续扩张的同时投入新的技术研发。 风险提示：市场增速不及预期，亏损可能持续，同业竞争激烈，业务创新不及预期，政策法律的变化。 海外行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司介绍 ......................................................................................................................................... 4 1.1. 每日优鲜——技术驱动的创新型社区零售企业 .................................................................. 4 1.2. 发展历程：从前置仓创新到多元化战略发展 ....................................................................... 5 1.3. 融资历程：成立以来通过11轮融资，向IPO进发，助力平台生态 .......................... 5 1.4. 组织架构 ............................................................................................................................................ 6 1.4.1. 股权结构：采用双股权结构，稳固管理层投票权 .................................................. 6 1.4.2. 管理层：公司高层在公司所涉及各相关产业经验丰富......................................... 7 1.4.3. 员工组成：重视前置仓业务及技术投入 .................................................................... 8 2. 行业分析：社区零售市场规模将达7万亿，技术革新拉动线上新零售成长 ................... 8 2.1. 公司将享受社区零售市场、生鲜市场增长红利 .................................................................. 8 2.1.1. 社区零售市场规模快速增长，在线零售渗透率将进一步提升 ........................... 8 2.1.2. 生鲜市场现代化程度较低，零售云市场以技术赋能服务 .................................... 9 2.2. 前置仓零售市场增速明显，得益于消费者对高质量产品与服务需求的提升 ......... 10 2.2.1. 前置仓零售市场规模增速明显，2020年市场规模已达337亿元 .................. 10 2.2.2. 前置仓模式优势：满足即时性与高品质，体验更便捷+产品更优质 ............ 11 2.2.3. 前置仓模式劣势：库存管控、本地化运营存在难度 ........................................... 11 2.3. 竞争对手分析：以模式最相近的叮咚买菜为例 ................................................................ 12 2.3.1. 核心指标比较：每日优鲜更注重精细化运营及成本管控 .................................. 12 3. 公司业务分析：每日优鲜多元化业务布局 ............................................................................ 12 3.1. 通过三大核心技术，重点打造（A+B）xN的社区零售 ................................................. 12 3.1.1. 前置仓业务：满足客户对及时性与高品质的生鲜产品的需求 ......................... 12 3.1.2. 智慧菜场业务：通过技术改造传统线下菜场业务场景....................................... 14 3.1.3. 零售云服务：以人工智能技术打造零售网络（RAIN） ...................................... 15 3.2. 主要业务指标： GMV持续增长，注重有效户与客户忠诚度的提升 ....................... 15 3.2.1. 前置仓仍在加大布局 ....................................................................................................... 15 3.2.2. GMV：持续增长中，体量暂居全国第二 ................................................................... 16 3.2.3. 有效用户数与有效订单量均处于增长通道 .............................................................. 16 3.2.4. 公司消费群体具备高忠诚度，客单价和复购率均处在较高水平且仍在提升 .............................................................................................................................................................. 17 4. 财务分析 ....................................................................................................................................... 17 4.1. 业务数据：仍处于业务扩张期，强化成本管控推动亏损收窄 ..................................... 17 4.2. 营业成本分析 ................................................................................................................................. 18 4.2.1. 成本：整体可控，智慧零售网络带来履约成本优势 ........................................... 18 4.3. 现金流分析：经营性现金流逐渐好转，现金储备充足 .................................................. 19 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 20 海外行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图表目录 图1：每日优鲜业务结构 ............................................................................................................................... 4 图2：每日优鲜营业数据 ..............................................................................