铜周度报告：消费淡季逐步来临，铜价走弱概率较大

发 全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 消费淡季逐步来临，铜价走弱概率较大 2021年06月28日 星期一 内容提要  行情回顾 沪铜主力合约CU2108小幅反弹，收于68700元/吨，周涨幅1.96%。  后市展望 供应端，铜矿加工费TC周环比回升1.54美元/吨，至39.40美元/吨（自4月中旬以来连续11周回升），铜矿偏紧问题逐步得到解决。南美主要产铜国家（智利、秘鲁）疫情缓解，铜矿干扰减弱，铜矿偏紧对铜价支撑逻辑弱化。 需求端，国内下游进入季节性淡季，下游各子行业中，除铜板带箔板块开工率高于往年，其它板块（铜杆、铜管等）表现较差，铜消费季节性转弱。 海外欧美主要经济体延续复苏，主要发达国家制造业维持扩张，欧元区6月制造业PMI仍在63.1高位，海外铜消费仍有一定改善预期。 库存方面，国内社会库存（上海、广东、江苏三地库存）周环比去库3.39万吨。全球角度看，三大交易所叠加保税区库存周环比上升1.31万吨(其中LME库存周环比增加4.23万吨，LME铜库存6月份以来增加9.03万吨)。 情绪层面，国家物资储备调节中心2021年投放第一批国家储备铜2万吨，低于市场预期。海外方面，拜登宣布白宫同两党参议员就改善美国路桥和宽带的重大基础设施方案达成协议兴证期货.研发中心 黑色有色研究团队 孙二春 从业资格编号：F3004203 投资咨询编号：Z0012934 孟宪博 从业资格编号：F3083156 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 提振基本金属金融属性。 综上，我们认为随着消费端国内逐步进入消费淡季，供应端铜矿偏紧问题逐步得到解决，基本面难以支撑铜价持续反弹，中长期铜价走弱概率较大。仅供参考。  策略建议 轻仓持有空单  风险提示 国内消费超预期；宏观货币政策变化超预期。 周度报告 1.行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2021-06-25 2021-06-18 变动 幅度 沪铜持仓量 301,170 317,371 -16,201 -5.10% 沪铜周日均成交量 253,907 287,720 -33,813 -11.75% 沪铜主力收盘价 68,700 67,260 1,440 2.14% 长江电解铜现货价 68,820 67,770 1,050 1.55% SMM铜现货升贴水, 55 155 -100 - 精废铜价差 1,469 533 936 175.71% 伦铜电3收盘价(美元/吨) 9,435.0 9,149.0 286.0 3.13% LME现货升贴水(0-3) (美元/吨) -25.10 -25.75 0.65 - 上海洋山铜溢价均值(美元/吨) 25.5 21.0 4.5 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2021-06-25 2021-06-18 变动 幅度 LME总库存 21.10 16.87 4.23 25.08% COMEX铜库存 4.59 4.84 -0.25 -5.09% SHFE铜库存 15.38 17.25 -1.87 -10.85% 保税区库存 43.90 44.70 -0.80 -1.79% 库存总计 84.97 83.66 1.31 1.57% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动（单位：张） CFTC持仓 2021-06-22 2021-06-15 变动 幅度 总持仓 223,880 247,038 -23,158 -9.37% 基金空头持仓 38,833 44,978 -6,145 -13.66% 基金多头持仓 58,099 65,367 -7,268 -11.12% 商业空头持仓 76,380 84,874 -8,494 -10.01% 商业多头持仓 23,208 25,156 -1,948 -7.74% 基金净持仓 19,266 20,389 -1,123 - 商业净持仓 -53,172 -59,718 6,546 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 2.现货与库存 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-20%0%20%40%60%80%100%-40%-20%0%20%40%60%80%100%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌366,00068,00070,00072,00074,00076,00066,00068,00070,00072,00074,00076,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102021-06-252021-06-182021-06-102021-06-03-40004008001,200-40004008001,20001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2018年2019年2020年2021年 周度报告 图4: 铜现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 30,00040,00050,00060,00070,00080,000长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150200-150-100-500501001502002015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)020406080100120平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：三大交易所叠加保税区库存（单位：万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：上期所库存（单位：吨） 图10：LME铜库存（单位：吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6.507.007.508.008.50-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500现货进口盈亏沪伦现货比价：右轴进口比价：右轴50709011013015050709011013015001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20162017201820192020202150,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201620172018201920202021 周度报告 3.供需情况 3.1 TC、国内电解铜产量 图11：COMEX库存（单位：吨） 图12：保税区库存（单位：万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：铜精矿加工费TC（单位：美元/吨） 数据来源： SMM，兴证期货研发部 050,000100,000150,000200,000250,000050,000100,000150,000200,000250,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201620172018201920202021152535455565751525354555657501月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2017201820192020202120304050607080901001101201301401502013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01TC(美元/吨) 周度报告 3.2 废铜 图14：国内电解铜产量（单位：万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图15：精废铜价差（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图16：废铜进口（单位：万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 0.005.0010.0015.0020.000501001502001+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2019年累计同比：右轴2020年累计同比：右轴2021年累计同比：右轴-1,00001,0002,0003,0004,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,000精废价差合理价差-80-60-40-200204060801000501001502002503003504002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04进口数量:废铜:累计值进口数量:废铜:累计同比 周度报告 3.3下游需求 4.宏观经济 图17：铜杆开工率情况（单位：%） 图18：电线电缆开工率情况（单位：%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图19：铜管开工率情况（单位：%） 图20：铜板带箔开工率情况（单位：%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图21：美元指数与铜价 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2030405060708090203040506070809001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12