公用事业行业周报：央行降准利好PPP，雄安新区规划纲要公布环保再迎春天

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 公用事业 央行降准利好PPP，雄安新区规划纲要公布环保再迎春天 行业评级 推荐 评级变动 维持 行业动态信息 本周行情 沪深300指数下跌2.85%，中信电力及公用事业下跌2.80%，跑赢大盘，相对收益率为0.05％。 行业与个股点评 1） 4月17日，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调主要商业银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。央行表示，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还M LF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。我们认为未来政策面上对于PPP的规范化运营的支持力度会进一步提升，同时整体PPP由于质量改善，全资本收益率明显提升，同时融资环境改善使得资金成本下行，两方面叠加使得整体利润率有望上升。同时相关上市公司资金瓶颈破除，环保作为三大攻坚战之一，有望充分受益。重点关注【国祯环保】、【博世科】、【碧水源】、【东方园林】。 2） 河北雄安新区规划纲要全文公布，文中对新区环境保护工作进行了清晰定位和明确要求：雄安新区将建设成为绿色生态宜居新区，坚持以资源环境承载能力为刚性约束条件，坚持生态优先。新区蓝绿空间占比稳定在70%，白洋淀区逐步恢复至360平方公里左右，新区森林覆盖率提高到40%，绿化覆盖率达到50%。同时全面开展环境综合治理，构建绿色市政基础设施体系。我们认为，随着规划纲要落地，雄安新区的环保治理投资大幕也正式开启，叠加水环境综合治理、环卫一体化以及市政环保建设等领域，未来总投资有望超过千亿。而更重要的意义在于，雄安新区环境治理工作的推进将为全国环境保护工作提供高标准样板，同时起到重要的催化作用，相关各领域龙头企业将显著受益。建议重点关注水环境治理标的【碧水源】、【东方园林】，环卫一体化标的【启迪桑德】，市政环保标的【北控水务】、【首创股份】，此外关注环境监测标的【先河环保】、大气治理标的【清新环境】、【龙净环保】。 3） 生态环境部近日印发《2018年生态环境监测工作要点》。《要点》提出要创新环境监测体制机制，强化环境质量监测预警，不断完善“天地一体”的生态环境监测网络，全面提高环境监测数据质量，大力推进监测新技术发展，加快建立独立、权威、高效的新时代生态环境监测体系，充分发挥环境监测的“顶梁柱”作用，为落实好2018年环保重点工作任务和打好污染防治攻坚战提供更加有力的支撑与保障。是为明确2018年生态环境监测重点任务和工作要求，继续提升环境监测数据质量，打好污染防治攻坚战而制定的文件。环境监测行业及相关企业料将受益。 证券分析师：王祎佳 执业编号：S0360517120001 电话：010-66500819 邮箱：wangyijia@hcyjs.com 联系人：庞天一 电话：18710169881 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 联系人：凌晨 电话：021-20572573 邮箱：lingchen@hcyjs.com 《公用事业行业周报：两会召开再次提升环保热度，政策+市场推动环保装备制造业发展》 2018-03-11 《华创环保公用事业周报：组建生态环境部提升治污全局能力，PPP条例纳入今年立法计划》 2018-03-18 《环保公用事业周报：贸易战升级有望利好PPP和再生资源，李干杰被提名为生态环境部部长》 2018-03-25 -21%-5%10%26%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-05～2018-03-30 沪深300 公用事业 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 华创证券研究所 行业研究 公用事业 2018年04月22日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4） 两部门将于5月初启动2018年黑臭水体整治环境保护专项行动。生态环境部联合住房城乡建设部将于5月初启动2018年黑臭水体整治环境保护专项行动，范围涉及36个重点城市及全国其他部分地级市。本次专项行动借鉴督察、交办、巡查、约谈、专项督察“五步法”经验，全面摸清黑臭水体整治工作进展及存在的问题，督促地方加快补齐城市环境基础设施建设短板，从根本上解决黑臭水体问题。此次治理是国家对黑臭水体问题的重视，满足人民日益增长的优美生态环境需要。未来河流治理相关企业有望受益。重点标的国祯环保、碧水源。 5） 六部门联合印发《智能光伏产业发展行动计划（2018-2020年）》。工作目标为：到2020年，智能光伏工厂建设成效显著，行业自动化、智能化、信息化取得明显进展；智能制造装备与技术实现突破，支撑光伏智能制造的软件和装备等竞争力显著提升；智能光伏产品供应能力增强并形成品牌效应，“走出去”步伐加快，智能光伏系统建设与运维水平提升并在多领域大规模应用，形成一批具有竞争力的解决方案供应商；智能光伏产业发展环境不断优化，人才队伍基本建立，标准体系，检测认证平台等不断完善。光伏产业是基于半导体技术和新能源需求而兴起的朝阳产业，是未来全球先进产业竞争的制高点。中国正在加速从“光伏大国”向“光伏强国”迈进。未来光伏产业及相关公司或将受益。 本周核心观点及投资建议 行业估值持续回暖，内生逻辑逐步转向内在效率提升。本周环保行业整体估值持续回升，市场对于年报不达预期的担忧逐步消化。我们认为尽管行业的风险偏好依然较低，但目前料不必过分悲观。从今年板块业绩普遍不达预期这一因素来看，我们认为主要有以下几个原因：1）今年以来政策面将环保提到一个史无前例的高度，市场对环保行业的预期相对较高，前期在估值上已经透支了基本面的变化；2）事实上在业绩层面，由于去年十九大前夕的政府换届和环保督查，使得在环保项目的释放和推进上效率相对会有些下降。3）去年全年融资成本上升，融资收紧，造成PPP项目的融资落地进度缓慢，同样对项目进展形成拖累。 此外，我们认为行业整体的估值逻辑也在逐步发生改变，行业从之前的总量控制过渡到现在的精细化管理，对环保公司来说，之前的野蛮生长阶段已经过去了，现在更注重治理效果和成本控制。行业的内生逻辑也由外部订单驱动转向内部效率的提升，因此我们看到近两年来环保各个子行业的外延并购显著增多。 市场偏好转向高安全边际，优质运营类公司有望脱颖而出。展望今年，我们认为环保行业有望否极泰来，对此我们主要基于以下几大逻辑：1）中央环保督察“回头看”，2019年将进行第二轮环保督察催生2018年全年治理需求爆发；2）行业政策推动力度持续加强，尤其是“十九大”提出的“金山银山”论，将环保放在了三大攻坚战之一的地位；3）环保行业的工程收入确认存在项目结转周期，今年未完成的部分有望在后续年份逐步确认，由于订单持续稳步增长，我们对于未来年份的业绩还是保持乐观；4）基金公司年报后，环保股仓位处于2016年以来最低位置，具有战略配置机会。此外， 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 近期两会召开也使得环保的政策关注度再次提升。 随着行业估值的消化，其实大量的上市公司或已到了一个合理的价格区间，未来市场逻辑如果继续朝着高安全垫，高确定性这个方向去走，那环保行业的一些有优质运营资产和稳定增长的公司料将逐渐脱颖而出。 由粗放走向规范化，环保PPP竞争格局发生改变。 随着PPP清库的完成，PPP逐渐由此前的粗放式发展走向了规范化运营，在此过程中PPP的风险也得到了集中释放。尽管从第四批财政部PPP示范项目库的情况来看，入库项目较第三批大幅下降，但是整体PPP的落地签订量却大幅上升。根据我们对财政部PPP项目动态跟踪，截至3月末，今年一季度新增进入到执行阶段的PPP项目（即新增落地项目）金额9253亿元，同比大幅增长45%，显示出PPP项目成交签约量仍在大幅增长，符合我们前期判断。其中生态环保类的PPP项目签订量更是爆发式增长，为去年同期的8倍。同时，随着银行贷款落地的加快，订单到业绩的转化也有望加速兑现。从去年192号文对于央企进入PPP领域的限制，整体环保领域PPP的竞争格局在发生变化，此前央企的盲目竞标和压价现象大幅改善，整个PPP的项目质量水平以及收益率情况也在明显好转。当前PPP龙头标的的估值普遍不足20倍，这一估值在一定程度上反映了前期PPP风险被集中识别出来后市场的担心以及订单到业绩转化率的低下。但随着两方面格局的改善，未来PPP整体料将迎来高速增长，估值与业绩有望戴维斯双升。 我们推荐关注核心组合碧水源、龙净环保、龙马环卫、清新环境、联美控股、国祯环保。 行业重点数据 环渤海动力煤价格为570.00元/吨，较上周无变化；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价格587.60元/吨，与上周相比下跌5. 61%。发改委数据显示，2017年12月天然气产量136亿立方米，增长2.9%，11月进口量90亿立方米，增长40.8%；消费量213亿立方米，增长16.8%。2018年3月全社会用电量5,325.15亿千瓦时，同比增长3. 64%；其中第一产业用电量75.20亿千瓦时，同比上涨5.92%，占全社会用电量的1.41%；第二产业用电量3,583. 64亿千瓦时，同比下降1.60%，占比为67.30%；第三产业用电量776.63亿千瓦时，同比增长12.50% 1，占比为14.58%；城乡居民生活用电量889.68亿千瓦时，同比增长21.06%，占比为16.71%。 风险提示 市场系统性风险；环保政策推进不及预期；项目落地进度不及预期。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目录 一、核心观点及投资建议...................................................................................................................................... 8 二、本周板块表现 ................................................................................................................................................ 9 （一）板块表现 ............................................................................................................................................. 9 （二）个股表现 ............................................................................................................................................11 1、电力行业 .............................................................................................................................................11 2、水务和燃气行业 .................................................................................................................................. 12 3、环保行业 ......