保险行业定期报告（2021年5月）：上市险企5月保费数据点评-寿险新单持续承压，主动刺激难掩弱势

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 保险行业定期报告（2021年5月） 中性（维持） 寿险新单持续承压，主动刺激难掩弱势 ——上市险企5月保费数据点评  人身险业务：新单业绩持续承压，主动刺激难改弱势  5月各公司人身险业绩持续承压，预计各公司新单仍呈负增长趋势。5月单月保费及同比增速为：新华（90亿元，-13.5%）、人保（60亿元，-12.8%）、平安（370亿元，-3.8%）、太保（138亿元，1%）、国寿（334亿元，3.4%）、太平（104亿元，3.8%）。各公司表现出现一定差异，新华、人保和平安单月保费仍为负增长，从平安披露的新单同比-30.7%的业绩来看，行业仍在底部，短期未有向上趋势。太保、国寿、太平5月保费表现显示出好转迹象，增速略好于同业。我们认为这与其在四、五月期间的灵活战术摆布有关。太保5月新推出的中期年金产品——“鑫从容”以及30周年司庆活动，对业绩有一定拉动作用；国寿3.4%的同比增速得益于其5月中旬开展的 “国寿616客户节”相关活动；太平也在3、4月蓄客基础上，举办了复业20周年的活动，意在拉动销售。  财产险业务：传统业务表现低迷，互联网健康险赛道高增  各公司财产险业务单月保费及同比增速分别为：人保（333亿元，-7%）、平安（215亿元，-7%）、太保（119亿元，-3.2%）、众安（18亿元，66.3%）。人太平三家传统产险公司单月保费同比增速均为负，其中太保出现年初至今首月负增长。行业规模缩减的主要矛盾仍在车险和信用保证保险。人保和平安披露的车险增速持续为负，“综改”对各家财险公司的影响仍未完全消除。非车险业务中，人保5月保费收入中信用保证保险、意健险同比负增长；平安非车预计受信用保证保险业务压缩同比增速为-21.7%，意健险保持高增，同比+30.4%。众安在线单月增速66.3%，仍为此和高增长。众安今年仍会在渠道端加大投入，互联网健康险赛道欣欣向荣。目前众安累计保费增速为44.4%，增速显著高于行业。  投资建议：5月上市产、寿业务仍然承压，行业仍在低谷，我们认为向上趋势在短期内难以显现。寿险公司5月表现小幅分化，产品、销售策略灵活的公司业绩表现相对较好，但仍难掩趋势，预计各公司新单保费表现仍为负增长。财产险公司仍受去年10月开启的“综改”影响，规模负增长，费用和赔付压力在一段时间内仍将笼罩整个行业。长期来看，头部保险公司在渠道、理赔方面存在优势，车险市场的竞争格局向头部集中。当前行业负债端需求疲软，代理人渠道陷入增长瓶颈，保险估值受到压制，各公司PEV（2021E）估值分别为：0.78-0.8x（中国平安）、0.78-0.8x（中国人寿）、0.55-0.57x（中国太保）、0.52-0.53x（新华保险），已是近3年来最低。在估值安全和基本面稳定的情况下，建议密切跟踪关注和左侧布局：中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿。  风险提示：保险需求修复低于预期、渠道改革进度缓慢、权益市场动荡。 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 7 0.17 总市值(亿元) 30,177.0 3.62 流通市值(亿元) 18,542.45 2.9 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -12.37 2.5 相对表现 0.0 -13.99 -21.28 相关研究报告 《保险行业4月跟踪报告（2021年第4期，总第17期）：估值充分反映负债端表现，悲观时刻亦是机会》 2021-05-19 《供需和基数影响下，负债端进一步走弱——上市险企4月保费点评》 2021-05-19 《保险行业深度研究报告：产品和渠道竞争之外的战场与风口：医疗健康管理与服务》 2021-06-11 -6%-2%3%7%21/042021-04-30～2021-06-25沪深300保险II(申万)华创证券研究所 行业研究 保险 2021年06月27日 保险行业定期报告（2021年5月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 上市险企5月经营数据（单位：亿元） 人身险业务 财产险业务 累计 YoY 单月 YoY 累计 YoY 单月 YoY 平安 2520 -4.2% 370 -3.8% 1091 -8.8% 215 -6.9% 平安个险新单 656 4.5% 73 -30.7% / / / / 太保 1212 4.0% 138 1.0% 676 7.2% 119 -3.2% 国寿 3864 4.5% 334 3.4% / / / / 太平 823 3.9% 104 3.8% 114 1.5% 26 6.8% 新华 827 4.6% 90 -13.5% / / / / 人保 791 -1.2% 60 -12.8% 2026 1.0% 333 -7.4% 众安在线 / / / / 77 44.4% 18 66.3% 资料来源：公司公告，华创证券 注：平安人身险业务为公司旗下寿险、养老险、健康险公司保费加总，其他为寿险公司保费 平安个险新单为个险渠道寿险健康险业务新单 人保人身险业务为旗下寿险、健康险公司保费加总 图表 2人身险行业4月保费增速保持低位 图表 3 新华5月保费快速回落至负增长 资料来源：银保监会, 华创证券 资料来源：新华保险公司公告, 华创证券 图表 4 国寿5月恢复正增长 图表 5 太保寿5月保费增长回落低位 资料来源：中国人寿公司公告, 华创证券 资料来源：中国太保公司公告, 华创证券 0.6%-20%0%20%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业-人身险公司-PTD201920202021-14%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新华-PTD2019202020213.4%-40%-20%0%20%40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国寿-PTD2020201920211%-20%-10%0%10%20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月太保寿-PTD201920202021 保险行业定期报告（2021年5月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 6 平安人身险5月保费收入承压 图表 7 平安5月新单继续向下 资料来源：中国平安公司公告, 华创证券 资料来源：中国平安公司公告, 华创证券 图表 8 太平寿5月维持稳定 图表 9 人保财5月保费下降幅度收窄 资料来源：太平保险公司公告, 华创证券 资料来源：中国人保公司公告, 华创证券 图表 10 平安财5月保费下降趋势减弱 图表 11 太保财5月保费增速同比回落 资料来源：中国平安公司公告, 华创证券 资料来源：中国太保公司公告, 华创证券 保险行业定期报告（2021年5月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 非银组团队介绍 组长、高级分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员，2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员，2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名，2020年水晶球非银研究公募榜单入围。 分析师：张径炜 西南财经大学保险会计硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 金融行业研究主管：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2015年金牛奖非银金融第五名，2017年金牛奖非银金融第四名，2019年金牛奖非银金融最佳分析师，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名。 研究员：杨海盟 北京大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张慧 澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士。2019年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 保险行业定期报告（2021年5月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 包青青 销售经理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 张嘉慧 销售助理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售助理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 资深销售经理 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shi