公司信息更新报告：3.6亿非公开发行新股上市在即，治理结构理顺，加快业务发展

医药生物/中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 信邦制药（002390.SZ） 2021年06月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/6/25 当前股价(元) 11.32 一年最高最低(元) 12.00/7.68 总市值(亿元) 229.48 流通市值(亿元) 188.73 总股本(亿股) 20.27 流通股本(亿股) 16.67 近3个月换手率(%) 64.33 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-2021H1利润稳健增长，各业务板块均保持增长态势》-2021.5.8 《公司信息更新报告-业绩逐季好转，医疗服务核心优势持续加强》-2021.3.30 《公司信息更新报告-定增过会，治理结构理顺，业绩快速增长可期》-2021.2.23 3.6亿非公开发行新股上市在即，治理结构理顺，加快业务发展 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 苑建（分析师） 古意涵（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuanjian@kysec.cn 证书编号：S0790520070009 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790121020007 ⚫ 非公开发行新股上市在即，治理结构理顺，维持“买入”评级 6月24日，公司发布公告称，向金域实业非公开发行的36,000万股新股将于6月28日在深圳证券交易所上市。公司于2020年9月8日发布该定增预案， 2021年2月1日中国证监会发行审核委员会审核通过该预案，2月23日公司获得中国证监会予以核准的正式文件。本次非公开发行募集资金总额为15.12亿元，募集净额为15.01亿元，将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。此次非公开发行的发行价格为4.2元/股，锁定期为18个月，全部由金域实业认购，本次发行后，安怀略及其一致行动人直接和间接持有信邦制药合计25.05%股份，董事长安怀略先生将成为公司的实际控制人。经营权和所有权的统一不仅有利于公司完善治理结构，还将缓解公司资金需求压力，优化公司资产负债结构，促进公司3大主营业务的可持续发展，业绩有望提速。 公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为2.80/3.51/4.37亿元，对应EPS分别为0.17/0.21/0.26元，当前股价对应P/E分别为81.9/65.3/52.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 核心业务医疗服务平稳增长，肿瘤医院单床产出快速提升 2020年医疗服务业务在疫情下实现同比增长1.27%，占总收入比持续上升，从2019年的29.20%增至33.66%。2020年贵州肿瘤医院收入同比增长6.09%至10.53亿元，在肿瘤医院开放床位入住率在97%~100%的假设下，肿瘤医院单床产出提升3%~6%，验证我们之前的逻辑，旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。 ⚫ 风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6,655 5,846 6,790 7,603 8,488 YOY(%) 1.1 -12.2 16.1 12.0 11.6 归母净利润(百万元) 236 174 280 351 437 YOY(%) -118.2 -26.6 61.5 25.4 24.4 毛利率(%) 22.0 21.4 21.4 22.3 22.8 净利率(%) 3.6 3.0 4.1 4.6 5.2 ROE(%) 5.2 4.3 6.1 7.1 8.1 EPS(摊薄/元) 0.15 0.11 0.17 0.21 0.26 P/E(倍) 97.1 132.3 81.9 65.3 52.5 P/B(倍) 3.9 3.8 3.6 3.4 3.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2020-062020-102021-02信邦制药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 6175 6091 7407 7309 8823 营业收入 6655 5846 6790 7603 8488 现金 1236 1776 1338 1713 1433 营业成本 5191 4594 5336 5907 6552 应收票据及应收账款 2954 2578 3678 3390 4478 营业税金及附加 27 24 30 33 36 其他应收款 421 541 577 675 722 营业费用 432 399 439 499 559 预付账款 316 260 409 340 496 管理费用 461 376 443 509 564 存货 994 843 1291 1072 1549 研发费用 37 11 22 31 31 其他流动资产 254 93 113 119 145 财务费用 148 83 104 102 100 非流动资产 4244 3571 3577 3531 3408 资产减值损失 0 -1 0 0 0 长期投资 0 1 3 4 6 其他收益 13 8 11 9 10 固定资产 2387 2201 2292 2292 2246 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 308 220 215 175 133 投资净收益 3 -17 -4 -6 -6 其他非流动资产 1549 1149 1067 1060 1023 资产处置收益 0 -2 0 0 0 资产总计 10419 9662 10984 10840 12232 营业利润 345 287 422 526 650 流动负债 5009 4470 5454 4886 5758 营业外收入 2 3 3 3 3 短期借款 3435 3383 3522 3554 3473 营业外支出 16 23 18 19 19 应付票据及应付账款 1021 789 1332 1005 1593 利润总额 331 267 406 509 633 其他流动负债 553 299 600 326 692 所得税 68 47 71 89 111 非流动负债 362 23 26 31 28 净利润 264 221 335 420 522 长期借款 299 0 -2 -4 -10 少数股东损益 27 47 55 68 85 其他非流动负债 63 23 28 35 37 归母净利润 236 174 280 351 437 负债合计 5371 4494 5480 4916 5786 EBITDA 739 635 739 867 1002 少数股东权益 211 250 305 373 458 EPS(元) 0.15 0.11 0.17 0.21 0.26 股本 1667 1667 1667 1667 1667 资本公积 3624 3624 3624 3624 3624 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 -72 82 392 793 1302 成长能力 归属母公司股东权益 4837 4918 5199 5550 5987 营业收入(%) 1.1 -12.2 16.1 12.0 11.6 负债和股东权益 10419 9662 10984 10840 12232 营业利润(%) 128.9 -16.7 46.7 24.7 23.7 归属于母公司净利润(%) -118.2 -26.6 61.5 25.4 24.4 获利能力 毛利率(%) 22.0 21.4 21.4 22.3 22.8 净利率(%) 3.6 3.0 4.1 4.6 5.2 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 5.2 4.3 6.1 7.1 8.1 经营活动现金流 886 742 -244 642 42 ROIC(%) 4.3 3.7 4.9 5.6 6.5 净利润 264 221 335 420 522 偿债能力 折旧摊销 275 265 222 242 255 资产负债率(%) 51.5 46.5 49.9 45.4 47.3 财务费用 148 83 104 102 100 净负债比率(%) 51.2 31.5 40.1 31.6 32.1 投资损失 -3 17 4 6 6 流动比率 1.2 1.4 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 161 68 -909 -128 -841 速动比率 0.9 1.1 1.0 1.2 1.2 其他经营现金流 41 89 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -253 408 -232 -202 -139 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 208 138 74 -69 -137 应收账款周转率 2.3 2.1 2.2 2.2 2.2 长期投资 -59 -27 -1 -1 -1 应付账款周转率 5.0 5.1 5.0 5.1 5.0 其他投资现金流 -105 520 -160 -272 -277 每股指标(元) 筹资活动现金流 -983 -587 38 -65 -184 每股收益(最新摊薄) 0.15 0.11 0.17 0.21 0.26 短期借款 -441 -53 139 32 -81 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.45 -0.15 0.39 0.03 长期借款 -25 -299 -2 -2 -6 每股净资产(最新摊薄) 2.90 2.95 3.12 3.33 3.59 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 97.1 132.3 81.9 65.3 52.5 其他筹资现金流 -517 -236 -100 -95 -97 P/B 3.9 3.8 3.6 3.4 3.2 现金净增加额 -349 565 -438 375 -280 EV/EBITDA 29.3 32.7 28.9 24.4 21.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准