美国农业部晨会焦点

投资咨询晨会焦点投资咨询晨会焦点202106212021-06-21http://www.zcqh.com/ 宏观金融宏观金融篇股指：整体来看，中小市值和成长风格占优。上周IC/IH比价升至1.93。上周美联储会议表明美联储对通胀的容忍度比之前描述的要低，同时当前没达到缩减QE的条件。美元走强，通胀预期回落，美债名义利率下行，继续有利于结构行情。海外市场来看，道琼斯已经进入调整状态，纳斯达克则继续强势，风格可能折射到国内。美元上升，人民币贬值，相对也更不利于IH。因此继续推荐多IC空IH策略，07合约可持有。国债：当前需求增长边际放缓叠加商品回调，十债驱动保持向上。资金面短期对行情有所扰动。全球经济复苏仍存在不确定性的情况下，我们认为央行将维持流动性充裕，资金面并不会构成重要的利空。所以期债可能继续反弹。建议偏多思路操作。金银：美联储官员的加息路径点阵图显示，到2023年底美联储将加息两次，同时美联储上调了通胀预期。美联储会议表明美联储对通胀的容忍度比之前描述的要低，美元存在继续走强风险，如果通胀预期走弱，实际利率可能有上行压力。金价建议短期偏空看待。人民币贬值，预计内盘强于外盘。有色金属有色金属铜：6月20日SMM 1#电解铜均价67780元（-1390），A00铝均价18550元（-100）；LME铜库存168675(+17.34%)吨,铝库存1621325(-0.46%)吨；投资建议：上周五沪铜下跌，夜盘下跌。美联储缩减了QE提上日程，国储局抛储，短期对市场造成影响。目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业端，目前精炼铜供应保持相对稳定，国内消费旺季仍未明显转淡，同时碳中和对消费也有带动预期。目前铜矿罢工风险逐渐解除，但铜矿加工费在36.5美元/吨左右的低位，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑，近期政策面对市场影响较大，目前技术上沪铜跌破震荡区间，操作上建议暂时观望。锌：6月20日SMM 0#锌锭均价22240元（-420），1#铅均价15025元（-125）；LME锌库存261325(-0.81%)吨,铅库存87650(-0.23%)吨；投资建议：上周五沪锌下跌，夜盘下跌，美联储缩减了QE提上日程，同时国储局抛储，短期对市场造成影响。监管政策对市场影响仍有影响，目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业方面，据我的有色网了解，云南限电开始缓解，供应逐渐恢复，广东供电好转，限电影响下游有所弱化。国内锌矿加工费和进口矿加工费近期小幅回升，主要是炼厂限产导致锌矿供应相对宽松，但锌矿加工费仍处于低位，锌矿存在短缺，目前沪锌跌破震荡区间，注意21000一线支撑。操作上建议观望。镍：期价低位震荡，整体依旧维持宽幅波动的格局。不锈钢下游消费是否能够持续是目前行情是否能延续的焦点。从4月数据来看，下游需求出现一定回落，同时取消退税政策之后，出口的回落也会更加明显。黑色建材黑色建材钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价5128/吨(-8)；4.75mmQ235热卷全国均价5519/吨（13），唐山普方坯4900/吨（-60）。近期钢材期货及现货价格受国家政策调控影响回调较多，炉料价格也受到一定影响，其中铁矿石跌幅较大。但是钢材限产政策开始扩大到河北秦皇岛，山东焦化厂也开始限产，对后续钢价形成一定支撑。现货方面，五月统计数据出台显示地产销售持续向好，新开工、施工、竣工率呈现正增长态势，其中施工和竣工表现较为突出；拿地表现较低主要是受到集中供地政策的影响。因此后期水泥及钢材的刚需有了一定的支撑，在铁矿回落速度放慢、焦炭价格较稳定的情况下，后续钢材价格有一定的上升驱动力。产量方面，钢厂对后续利润有持续下滑的预期，同时限产风险较高，因此未限产区域生产积极性仍然较强；华东短流程在峰电利润打开后仍有一定的生产动力；调坯轧材厂开工仍然受限，下周可能仍然保持当前产量水平的概率较大。从库存来看，螺纹当下生产量较大，而社会库存则表现出当下需求量不及去年同期，地产施工的修复亟待下一轮的招标开工（预计到7-8月），累库趋势不变；而热卷实际需求同比去年持平且总量上较稳，但明显不及年初市场普遍看强的预期，加大生产需等待后续海外订单和制造业投资的表现，加上目前库存处于同期偏高位置，未来累库速度可能降低。从需求来看，螺纹刚需走弱明显，但估值受终端补库反弹而处于中性区间；热卷需求近期未见起色，淡季和汽车缺芯的影响下需求恢复仍需时间。我们认为：当前国家政策干预较强，稳价执行较为到位，供应上的压力更多在于炉料端，后续观察各项执行政策的力度和时间。下游消费上季节性走弱，但良好的下游产业数据证明刚需仍有一定的支撑。当下钢厂利润已大幅度缩减，原材料价格的坚挺会继续压缩利润空间，但钢厂在保供政策下减产可能性不大。从宏观层面来讲，下半年巨大的减产缺口导致中长期供需矛盾正在酝酿，政策上压制钢价对后续政策的实施提供了操作空间，因此我们认为宽幅震荡是当下趋势，短期来看钢价在回调后可能迎来小幅回升的机会。策略上来说，偏区间操作。铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1502/湿吨（折盘面1663元/吨），超特粉56.7%（折盘面）1331元/吨（-8）供给方面：海运铁矿石的分流效应随着海外需求进入高峰期愈演愈烈，价格上行动力较强，澳洲必和必拓及FMG临近财年，发运季节性上涨。力拓检修后恢复发运速度较慢。淡水河谷受矿区关停影响发运量小有下降，同比维稳。因此到港量虽然短期小有反弹，但是因为发运量大大不及预期，后续到港量预计继续回落；钢厂方面，当前在利润低位下北方钢厂提产动力不足，对高价矿的接受度也持续降低，同时焦炭价格暂稳的情况下低品矿青睐度提高。需求方面：上半年实际钢材生产量呈增长态势，当下钢厂面临生产积极性、成材需求、后续缩减产量压力，同时随着钢厂检修的增加和铁水利润的大幅下滑，铁矿石整体需求将有大幅下降趋势；库存方面：港口库存持续下滑，在港船舶数量也环比下滑，从结构来看，高品矿需求有一定幅度的降低，市场需求正转向中低品矿。我们认为：期货市场仍然在交易成材需求大于限产后供给，钢厂利润维持低位的逻辑。当下铁矿供给端仍不断有收紧的扰动，铁矿事故和淡水河谷矿区关停实际影响了发运，中高品矿库存未来有持续下滑的趋势，因此供给端支撑了铁矿价格；需求端，国内下游需求迎来淡季，钢厂利润持续低位以及检修率增加。综合供需两方的因素，在淡季终端需求有较大的回落后，铁矿价格或许仍有下降空间。策略上来说，多空博弈较为激烈，短期回调可能反弹，以区间操作为主。动力煤：今日动力煤市场稳中向好，秦港Q5500cci指数今日报价845（0）元/吨。产地方面，陕西榆林地区煤矿安检频繁，大矿竞拍价高位上涨，站台库存极少，拉煤车排队现象频繁，煤炭需求客户以内陆化工生产企业为主；内蒙古地区进入安全生产月，矿区依票据积极生产销售，多数矿块煤价格上调5-10元/吨，其他煤种价格趋于稳定，下游寻货采购积极；港口方面，当前港口库存2086.4（-4.4）万吨，大秦线发运量116万吨（-3.38），呼铁局批车数20大列上下波动，港口贸易商挺价情绪强烈不愿低价出货，与下游终端电厂博弈僵持，实际高价成交少量。我们判断，当前现货价格仍然呈现震荡上扬态势，港口调入情况不容乐观，港口库存累积较小，且相较近几年同期仍然较低，价格重心较去年上移比较确定。随着气温的上升用电需求逐步升高，电厂库存有进一步补库需求。5月国内原煤生产实际没有达成超产，在西北能源督察常态化的背景下煤炭供应较紧仍没有明显改善，进口煤除印尼外其他渠道仍未进入市场，澳大利亚煤进口恢复暂无希望；湖北所有煤矿停产整顿、陕西沁水县也展开持续到7月2号的安全生产保障工作，两项政策反映了近期政府对于保安全生产的风向标，加重了近期供应紧张的预期；在整体用电紧张的情况下，国家以西电东送作为调控手段并且大力推进水电对火力发电的替代作用，但总量上偏紧的形势难以改变。总结来看，当前投机氛围仍然较强，流通市场上的贸易投放量偏低，对价格有一定的支撑。但政策导向趋于控制价格且打击囤积居奇行为，因此煤价震荡偏强但难以形成突破，波动幅度较宽，逢低买入为主。煤焦：港口准一焦现汇出库含税报价反弹至2750元/吨，港口可售资源稀少，市场成交一般。运费上涨，钢厂首轮提降120元/吨落地后价格持稳。山西地区焦企开工小幅下降，临汾地区环保力度增加，晋中、长治部分焦企有检修情况，整体开工下降；焦企出货情况良好，个别焦企库存略有增加，但港口、钢厂库存降，总库存仍维持低位。焦煤小幅回涨焦化利润小降。铁水产量略降，同比去年微降，钢价小降，钢厂盈利在原料强势下继续回落，螺纹利润跌至相对较低，山东提出控产量，煤矿矿难频发价格支撑，港口价格回涨接近发运成本，钢材需求季节性走淡，焦炭价格政策驱动偏强，盘面估值相对合理略偏高，钢厂利润承压下，暂看2550-2750左右区间，后期博弈点在于碳中和政策对焦炭产量影响及铁水产量水平。 焦煤港口库存增，进口澳煤通关仍受限。焦化厂降、钢厂库存微增，煤矿库存增。产业链总库存增。需求端，焦化开工降。近期产地煤矿事故频发，煤矿区域性停限产情况增多。蒙煤通关受疫情影响，价格偏强。需求端焦化利润小降但仍较高，中期焦化新增产能需求预期较好。唐山蒙5#招标价格1950元/吨，澳煤远期价格上涨。焦化新增产能及限制澳煤进口带来的驱动较好，煤矿产量受限，七一以前政策驱动较强，暂看1800-2000左右区间，等待蒙煤进口恢复时间点，后期需关注进口情况及国内产量变化。能源能源原油：美联储在议息会议结束后，释放出2023年加息的利空消息，原油价格顺势回落，同时从技术面上看，原油周线出现了一定的背离走势。由此，对于未来原油价格走势，市场出现了一定分歧，但是笔者综合考虑多个价格影响因素后认为，原油下半年的上涨行情依然值得期待。但供不应求情况依然存在。以沙特为首的OPEC，其原油产量占全球总产量的40%，出口量占全球的50%，如果加上俄罗斯、墨西哥等OPEC+里的其他11个非OPEC国家，原油产量占比则超过60%，出口量占比超过70%。可以说，原油过去一年来数倍的反弹幅度，OPEC+的减产决定占据了主导性作用。根据2020年4月达成的协议，从如今到明年4月，OPEC+仍将减产570万桶/日。在国际原油市场出现供给缺口的情况下，OPEC+的上述决定仍将是原油走势的基础性因素。从近几个月的情况来看，尽管该组织在5月和6月分别增产了35万桶且沙特增产了60万桶，但是全球原油库存整体仍在快速削减，这意味着供不应求的情况依然存在。进入7月后，OPEC+将增产44万桶，且沙特恢复40万桶，但是WIT和布伦特原油7—8月的期货合约比6月普遍升水5—6美元/桶，这意味着市场认为7月后如果仍然保持现有增产计划，供给会更加紧张。因此总的来说，短期我们仍旧看多油价。燃料油：06月17日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为412.75美元/吨，较上一工作日环比上升0.19美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在06月17日价格上升0.24美元/桶，录得412.96美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水-0.51，环比下降0美元/吨。06月17日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为530美元/吨，较上一工作日环比上升1美元/吨。BDI指数上行，06月17日数据为3267。最新数据显示，6月14日富查伊拉地区重油库存再度录得大幅下降，减少了151.1万桶；新加坡渣油库存同样是录得大幅下降。中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。目前来看，中东地区对高硫燃料油的季节性需求正在逐步体现，但仍未达到高峰。低硫燃料油方面，随着炼厂开工率的不断回升，供应端将存在一定压力；船用油市场稳步运行，需求端受到支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，短期内维持震荡观点。LPG：18日，华南液化气市场稳中局部高位回落，市场购销不温不火，珠三角地区国产气主流成交价在4170-4250元/吨，涨跌为0/-50元/吨。炼厂持稳运行，港口成交多有下滑，多个港口出席库存压力，广州码头主流成交价在4250-4280元/吨，涨跌为-50/-40元/吨。上周国内统