安信军工周观察：中国空军英雄部队列装歼20战机，神舟十二号载人飞船发射圆满成功

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信军工周观察：中国空军英雄部队列装歼20战机，神舟十二号载人飞船发射圆满成功 ■本周核心观点 1）先进战机列装空军多支英雄部队，产业链景气度持续彰显。据新华社消息，国产新一代隐身战斗机歼-20，列装人民空军多支英雄部队。6月18日上午，在空军第一所航空学校——东北老航校旧址上空，歼-20和歼-16、歼-10等多型战机以战斗姿态表达“搏击长空心向党”的蓝天情怀。随后，空军党委常委和空军部队官兵代表，在东北老航校牡丹江旧址和志愿军空军抗美援朝丹东旧址群，回顾党史军史、铭刻初心使命。呼啸长空的歼-20战机，来自被中央军委授予荣誉称号的空军航空兵某旅“强军先锋飞行大队”，是人民空军首批组建、首支参战、首获胜绩的英雄飞行大队。所在部队前身，从东北老航校飞向蓝天、飞向战场，在抗美援朝空战和国土防空作战中英勇战斗、屡立战功，取得击落击伤敌机92架的辉煌战绩，开创了新中国空战史上多个首次。我们认为，先进战机是航空装备中增速最快的细分板块，是几倍的强需求驱动，市场对量大幅提升后自下而上的价格压力已有关注，我们认为量升价降符合一般市场规律，此外预付模式的变化，伴随类似长协合同落地，对配套企业的现金流和扩产排产非常有利，将带来财务指标优化。20年受益量的提升产业链多数公司已经表现出可观的高增速，展望十四五，量的提升仍是核心驱动，产业链景气度持续彰显。 2）神舟十二号载人飞船发射圆满成功，浩瀚星空镌刻中国印记。据新华社消息，北京时间2021年6月17日9时22分，搭载神舟十二号载人飞船的长征二号F遥十二运载火箭，在酒泉卫星发射中心准时点火发射，约573秒后，神舟十二号载人飞船与火箭成功分离，进入预定轨道，顺利将聂海胜、刘伯明、汤洪波3名航天员送入太空，飞行乘组状态良好，发射取得圆满成功。这是我国载人航天工程立项实施以来的第19次飞行任务，也是空间站阶段的首次载人飞行任务。飞船入轨后，将按照预定程序，与天和核心舱进行自主快速交会对接。组合体飞行期间，航天员将进驻天和核心舱，完成为期3个月的在轨驻留，开展机械臂操作、出舱活动等工作，验证航天员长期在轨驻留、再生生保等一系列关键技术。随着神舟十二号载人飞船成功发射、天问一号火星探测器顺利着陆火星，标志着我国航天技术水平迈向新台阶，航天产业链上下游有望保持高景气度。 Q Table_Tit le 2021年06月20日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.42 -6.49 5.36 绝对收益 2.17 -0.22 35.18 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 刘曦明 报告联系人 liuxm1@essence.com.cn 相关报告 【安信军工】安信军工周观察：国务院深化“证照分离”改革，国资委召开全国国有资产产权会议 2021-06-12 【安信军工】安信军工周观察：军工五月领涨市场仍有后劲，美政府拟扩大对中企投资禁令范围 2021-06-06 大国重器，民机启航——大飞机产业链深度分析（一） 2021-06-06 【安信军工】安信军工周观察：两院院士大会召开，天舟2号发射成功 2021-05-30 【安信军工】安信军工周观察：南部战区就美舰非法闯入中国西沙领海发表谈话 2021-05-23 -1%10%21%32%43%54%65%202 0-06202 0-10202 1-02国防军工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：十四五期间先进战机需求量的爆发仍是核心驱动，产业链景气度持续彰显。重点关注先进战机产业链标的：【航发动力】（军用发动机环节唯一）、【中航机电】【中航电子】【江航装备】（机电航电系统国家队，充分享受航空装备放量）、【北摩高科】（军机刹车领域龙头）、【西部超导】（先进战机钛合金棒材核心供应商）、【中航高科】（碳纤维预浸料垄断地位）、【中简科技】（先进战机碳纤维主导提供商）、【三角防务】（承担先进战机大型锻件为主，业绩有弹性）、【中航重机】（航空锻件国家队）、【西菱动力】（零部件制造新进入者，业绩有弹性且估值低）、【利君股份】（钣金、部装细分赛道头部公司）、【爱乐达】等；关注上游的【紫光国微】（机载芯片）、【智明达】（机载嵌入式计算机国产替代龙头）、【中航光电】（航空连接器优势突出）、【振华科技】（军用元器件+军用IGBT芯片）、【抚顺特钢】、【钢研高纳】（航发上游）；此外我们认为除了先进战机，整个航空主战装备需求量都将持续景气，同样建议关注其他快速放量的主机厂【中航沈飞】（战斗机唯一上市平台）、【洪都航空】（教练机+导弹）、【中航西飞】（运输机主机厂）等。 2）导弹武器装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【甘化科工】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【紫光国微】、【智明达】、【振华科技】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【西部材料】、【西 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。 ■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 行业动态分析/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 国防军工板块一周行情回顾 1.1. 一周板块表现 本周中证军工指数上涨2.23%，上证综指下跌1.80%，沪深300下跌2.34%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨2.51%，在29个中信一级行业中排第2位。 图1：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2. 一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：晨曦航空（31.29%）、海特高新（19.73%）、旋极信息（17.38%）、华测导航（12.84%）、高德红外（11.46%）。 跌幅前五的标的个股是：航亚科技（-7.26%）、久立特材（-6.69%）、上海沪工（-4.94%）、西部材料（-4.39%）、豪能股份（-4.06%）。 本月板块涨幅前五的个股是：晨曦航空（54.37%）、旋极信息（38.28%）、赛微电子（37.92%）、天和防务（32.90%）、海特高新（22.93%）。 跌幅前五的标的个股是：智明达（-14.98%）、鸿远电子（-11.30%）、上海沪工（-8.99%）、中兵红箭（-8.88%）、中航西飞（-8.85%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：新雷能（93.39%）、华测导航（51.35%）、景嘉微（38.95%）、航锦科技（37.39%）、中科星图（34.52%）。 跌幅前五的标的个股是：上海沪工（-44.91%）、红相股份（-41.60%）、盟升电子（-38.56%）、天箭科技（-36.65%）、通达股份（-34.11%）。 表1：一周行业及个股表现 涨幅前五 跌幅前五 近五个交易日涨幅（%） 月初至今涨幅（%） 年初至今涨幅（%） 近五个交易日跌幅（%） 月初至今跌幅（%） 年初至今跌幅（%） 晨曦航空 31.29 晨曦航空 54.37 新雷能 93.39 航亚科技 -7.26 智明达 -14.98 上海沪工 -44.91 海特高新 19.73 旋极信息 38.28 华测导航 51.35 久立特材 -6.69 鸿远电子 -11.30 红相股份 -41.60 旋极信息 17.38 赛微电子 37.92 景嘉微 38.95 上海沪工 -4.94 上海沪工 -8.99 盟升电子 -38.56 华测导航 12.84 天和防务 32.90 航锦科技 37.39 西部材料 -4.39 中兵红箭 -8.88 天箭科技 -36.65 高德红外 11.46 海特高新 22.93 中科星图 34.52 豪能股份 -4.06 中航西飞 -8.85 通达股份 -34.11 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 本周观点 1）先进战机列装空军多支英雄部队，产业链景气度持续彰显。据新华社消息，国产新一代隐身战斗机歼-20，列装人民空军多支英雄部队。6月18日上午，在空军第一所航空学校——东北老航校旧址上空，歼-20和歼-16、歼-10等多型战机以战斗姿态表达“搏击长空心向党”的蓝天情怀。随后，空军党委常委和空军部队官兵代表，在东北老航校牡丹江旧址和志愿军空军抗美援朝丹东旧址群，回顾党史军史、铭刻初心使命。呼啸长空的歼-20战机，来自被中央军委授予荣誉称号的空军航空兵某旅“强军先锋飞行大队”，是人民空军首批组建、首支参战、首获胜绩的英雄飞行大队。所在部队前身，从东北老航校飞向蓝天、飞向战场，在抗美援朝空战和国土防空作战中英勇战斗、屡立战功，取得击落击伤敌机92架的辉煌战绩，开创了新中国空战史上多个首次。我们认为，先进战机是航空装备中增速最快的细分板块，是几倍的强需求驱动，市场对量大幅提升后自下而上的价格压力已有关注，我们认为量升价降符合一般市场规律，此外预付模式的变化，伴随类似长协合同落地，对配套企业的现金流和扩产排产非常有利，将带来财务指标优化。20年受益量的提升产业链多数公司已经表现出可观的高增速，展望十四五，量的提升仍是核心驱动，产业链景气度持续彰显。 2）神舟十二号载人飞船发射圆满成功，浩瀚星空镌刻中国印记。据新华社消息，北京时间2021年6月17日9时22分，搭载神舟十二号载人飞船的长征二号F遥十二运载火箭，在酒泉卫星发射中心准时点火发射，约573秒后，神舟十二号载人飞船与火箭成功分离，进入预定轨道，顺利将聂海胜、刘伯明、汤洪波3名航天员送入太空，飞行乘组状态良好，发射取得圆满成功。这是我国载人航天工程立项实施以来的第19次飞行任务，也是空间站阶段的首次载人飞行任务。飞船入轨后，将按照预定程序，与天和核心舱进行自主快速交会对接。组合体飞行期间，航天员将进驻天和核心舱，完成为期3个月的在轨驻留，开展机械臂操作、出舱活动等工作，验证航天员长期在轨驻留、再生生保等一系列关键技术。随着神舟十二号载人飞船成功发射、天问一号火星探测器顺利着陆火星，标志着我国航天技术水平迈向新台阶，航天产业链上下游有望保持高景气度。 3. 重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。军工板块目前动态PE在77倍，但板块内存在一定业绩分化，部分公司市盈率经过前期回调已在30