期市周度观察

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明袁玮蒋一星徐远帆李志超姜颖沈祺苇刘志诚电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F0290488F3025454000F3075697F3058314999F3015011F3049174F3069067作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。第一部分贵金属贵金属：大空头格局显现美元强劲，贵金属B浪反弹中断；造成B3浪反弹强度衰减。其末端是可以用来做空的。第二部分农产品棉花：短期弱势回调，中期维持看多格局6月USDA报告利多，进口配额和抛储临近，国内消费已开始回升，全球需求旺盛。回调空间有限，维持看多格局。苹果：短期震荡，中期看空通过实地调研，今年苹果较2020年丰产，产地走货慢，消费低迷，中长期维持看空观点。豆粕：暂时性调整后期仍有上升空间美豆的下跌可能只是暂时性的，在极低库存背景下后期仍有可能炒作天气，豆粕与美豆联动较强，调整结束后仍有上升空间。白糖：中长期预计重心上移宏观环境影响糖价短期弱势震荡，但外糖与郑糖中长期均存在支撑因素，仍有可能呈上升趋势。第三部分工业品铜：美联储偏鹰派，铜价偏弱格局或将延续抛储、美联储鹰派态度等多项利空因素相继传出，导致铜价再度受挫。锌：基本面转弱，弱势或将延续供给增加，且需求减弱，若库存开始回升，锌价将存在一定下行压力。镍：应有向上修正有色金属在宏观扰动下反应稍有过度，下周应有向上修正。镍仍有补缺口的希望。不锈钢：仍可看高一线宏观扰动不改中短期供给担忧，价格尚且可靠。下周仍可高看一线至整数关口。苯乙烯：累库预期打压维持空头思路成本提振与累库、低需求的基本面对峙。PTA：终端需求疲软价格依旧调整产能投放的大背景构成利空。动力煤：安检持续严格执行夏季补库需求释放独立申明期市周度观察摘要报告日期：2021年6月18日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值关键期安全检查持续严格执行，产地产能释放有限，下游库存偏低，补库需求逐步释放。钢市：原料坚挺支撑钢价淡季承压偏空震荡淡季需求承压，原料支撑带动钢价走稳，仍可寻找B浪结束后的做空机会。焦炭：限产预期兑现后有望迎来做空机会党庆活动临近，焦化限产趋严。铁矿石：有望向下调整短期受国产矿限产刺激维持强势，但有较强的调整需求。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第一部分贵金属贵金属：大空头格局显现1.市场表现COMEX黄金指数最新报价为1784.0美元/盎司，白银为26.26美元/盎司。战略上，COMEX黄金市场的顶部在去年8月就已显现；当前的快速下跌打断了大B浪反弹，后期将寻找支撑，且有望继续弱势反弹到8-9月份。通胀消退和美元走强是贵金属下跌的主因。本周，沪市贵金属追随COMEX市场而波动。技术上，美元指数强劲反弹，这使得贵金属的B浪反弹遭遇中断；后期，B3浪还会继续，只是强度衰减。我们认为：B3浪反弹的末端是用来做空的。今日AU2112合约报371.62元/克，周跌幅18.3元；AG2112合约5418元/千克，周跌幅403元。2.影响因素及分析下面就影响贵金属的三大要素及演变来分析：美元、通胀、避险。先看美元指数。技术上，美元强劲反弹；未来相当长时期将处在波动寻底状态。从疫情看，拜登总统承诺，到7月4日国庆日，美国经济活动将全面放开，接种人数达到70%。从财政看，前期，拜登总统又提出一项6万亿美元的新财年（2022年）预算方案；包括基建、教育和卫生等。然而，当今的财政支持已达到极值，有些洲开始停止发放救助资金。就业改善与经济复苏最终有利于美元走强。从货币看，本周美联储会议意外暗示：将较预期提前加息及结束紧急购债计划。这引发了贵金属的大跌和美元强劲反弹。会议还透露，到2023年底至少加息两次；不过仍将暂时保持政策支持，确保就业市场复苏。就美联储会议时间看，下一次最重要的时间节点在：8、9月份。我们估计，美联储将会给出具体的购债缩减时间表。初步揣测：FED缩减购债从第四季度开始。从历史看，民主党执政时期，美元通常会进入强势周期。这与其执政理念相吻合。再看通胀方面。自5月开始，“文华工业品指数”出现大幅回落与波动，通胀出现减弱。从COMEX原油看，受美元强势表现，近日亦开始调整；但较之其他商品异常强劲。关注今日伊朗大选，若是强硬派当选我，那伊核谈判难度加大。若是伊核谈判达成，那么伊朗原油出口将增加200万桶/日。按OPEC+计划，5-7月份小幅提高原油产量，共计114万桶/日；后期还会增至200万桶/日。尽管如此，这些产量提升仍满足不了经济复苏带来消费增量。据OPEC预测：今年全球原油消费增长6.6%到595万桶/日！整体供应缺口约有190万桶/日。如此，在夏季驾车时节及秋季旺季的驱动下，原油总体仍以上行为主。从工业品指数看，大宗商品出现大幅回落与振荡。这一方面与中国政府的调控有关（如：抛储），另一方面夏季为消费淡季；近日又叠加美元强势反弹。未来如何演变？我们认为：工业品指数的调整压力会持续至7月份，随后仍有上涨潜力。估计第一个反弹峰值在9月份，第二个反弹峰值有望出现在明年2月份。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值最后看避险因素。近期，全球经济与政治的不确定性下降。经济方面，上周美国初请失业金人数略升至41.2万人。失业人数首次上升，表明就业复苏并非直线。经济学家预计，到今年第四季度末，就业市场继续改善，失业率将降至5%以下。政治方面，依旧关注中东。尽管美伊谈判曲折，但达成协议的可能性较大。另关注中国与西方、俄罗斯与美国动态。3.结论及策略在战略上，贵金属维持在一个大空头格局。这主要基于两点：1、黄金顶部在2020年8月就已显现，且上涨了5年，并创历史新高！2、据民主党执政时期的规律，美元最终会步入上升周期。近日，贵金属出现大幅下挫，大B浪反弹遭遇中断。这是因为：FED将较预期提前加息及减少购债规模。今后，每月FED会议均会对贵金属走向构成影响。可以确定的是：极度宽松的货币与财政支持将发生逆转，最终导致美元步入上升周期。我们推测：FED缩减购债最早在第四季度。如此，贵金属企稳后，将保持B3浪弱势反弹的态势，再度见顶回落的转折时点在8-9月份。（吉明）第二部分农产品棉花：短期弱势回调，中期维持看多格局1.市场表现本周，郑棉大幅回落。下周下发进口配额，抛储传闻不断，等待正式公告。今日，主力2109合约报15485元，周跌幅550元。2.影响因素及分析本周，郑棉受美棉影响而回落。美联储官员暗示将提前加息，美元升值，同时谷物及大宗商品价格下跌。利率、美元等并非左右郑棉后市表现的主因，还是取决于后疫情时代需求复苏情况。疫情已不大可能对全球经济产生颠覆性影响，应该谨慎乐观地看好棉花消费复苏，我们维持“2021年郑棉将呈现波动式上涨格局”的观点。利多因素有：1、美棉减产预期。市场正在关注6月30日USDA的种植面积报告，由此可以获得美国2021/22年度产量的明确预估。今年3月份，USDA预计2021年的棉花种植面积为1200万英亩。据悉，本月底报告预计美国棉花种植面积将减少20-30万英亩。2、全球需求强劲。世界银行报告显示在过去四个月中棉花均价较上年同期上涨35%，这表明全 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值球棉花需求前景乐观。3、USDA报告利多。预估中国2021/22年度新棉产量为582.3万吨，同比减少59.9万吨；消费量调增21.8万吨至892.6万吨；产需缺口扩大至310.3万吨；期末库存调减至774.4万吨，库存/消费比下降至86.8%。4、国内库存下降明显。2021年4月底全国棉花商业库存413.2万吨，环比减少44.9万吨，同比减少16.5万吨；2021年4月底全国棉花工业库存85.6万吨，环比减少6.1万吨，同比增加18.3万吨。利空因素有：1、美元升值，谷物及大宗商品下跌。2、进口量较去年同期有明显提升。据海关统计数据，2021年4月我国棉花进口量23万吨，较上月环比减少5万吨，减幅在18%；较去年同期增加11万吨，增幅在92%。3.结论及策略短期回升动力不足，仍有延续调整的可能，关注抛储和进口配额情况。在全球消费复苏和国内供需结构逐步改善的背景下，我们维持看多格局。（徐远帆）苹果：短期震荡，中期看空1.市场表现本周，苹果期货横盘整理。现货价格：山东纸袋富士80#以上一二级平均价2.35元/斤，周环比上涨3.5%；陕西洛川纸袋70#以上平均价2.45元/斤。今日，主力2110合约收于6353元/吨，周涨幅37元。2.影响因素及分析上周，我们深入陕西-甘肃苹果产区，调研了多地果园、现货企业及冷库交割库，详情请见调研报告。套袋在加速进行，目前所有产区套袋进展情况：白水套袋已经完成，洛川套袋完成60%-70%，富县套袋完成60%，甘肃庆阳地区套袋完成60%，泾川县高平镇、飞云镇、窑店镇、风口套袋均完成80%，长武县套袋完成70%，旬邑县套袋完成70%，淳化县套袋完成70%。苹果套袋数量能反映出今年苹果产量，整体来说，今年苹果丰产。陕西、甘肃两地相比2020年增加约10%，但比正常年份2019年还是减少了10%。通过本次多地走访考察，我们将“今年丰产但仍 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值稍逊正常年份的原因”归纳如下：1、共性问题：因前期降雨，对授粉产生实质影响，花期有淋花现象，导致苹果坐果不佳，2020年整体减产。今年坐果情况明显好转，大部分地区接近正常年份，套袋数量明显增加。所以今年相比去年丰产。2、个性问题：有些果农主动挖树（主要出现在低价产区），苹果种植面积下降。近年苹果产业利润率不高，目前出库价格低，且果农对今年十月份开秤价预期普遍不高。所以自去年冬季以来，部分果农选择主动淘汰老果树。从甘肃庆阳到陕西咸阳这一带，挖树改种玉米的现象较普遍。因此产量稍逊正常年份。3.结论及策略苹果价格重心仍会下移，果农亏损严重。冷库库存量还有20%，走货较慢。预估今年10月份总体产量丰收，开秤价也不高。期价维持中长期看空观点，但短期反弹也会出现，关注逢高做空的机会。（徐远帆）豆粕：暂时性调整后期仍有上升空间1.市场表现CBOT大豆价格直线下跌且跌幅巨大，主力合约最新价格1267美分。国内豆粕跟对美豆走势，主力09合约收于3373元/吨，周度跌幅269元/吨。2.影响因素及分析美豆的大跌受以下几个利空因素影响：（1）美联储释放加息预期，美元走强，以美元计价的大宗商品普遍暴跌。（2）美豆种植进度相比于往年都要快，美国中西部地区干旱天气有所改善。（3）有传闻称，为解决美国能源企业的生存困境，美国政府正在考虑放松生物燃料掺混要求，豆油需求可能因此受到抑制，美豆油期货盘面疲态尽显。（4）近期中国对美豆的采购需求有所减弱，美国大豆出口销售量持续减少。对于以上利空因素，仔细分析，其实充满不确定性：（1）美联储加息时间是在2023年，现在还为时过早，盘面所表现出来的大跌更多的是来自于市场对美联储本次鹰派的出乎意料。待市场消化完毕后，大豆价格大概率会逐步回暖。（2）至于美国天气，从6月份到9月份这段时间是美豆生长的关键时期，去年的天气炒作发生 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值在8月份即将收割之时，因此未来仍充满不确定性，在美豆极低库存的背景下，天气情况会成为异常敏感因素。（3）目前处于美豆进口的传统波谷时期，进口量减少也正常。从全年来看，2021年中国的采购需求可能依然很大。按照中美贸易协定，2020年中方采购农产品目标是125亿美元。2021年是175亿美元。也就是说2021年的农产品采购将比2020年力度更大。从中国进口美农产品的比重来看，大豆、猪肉和棉花，是占比较大的品种。这其中，猪肉的进口需求将