高职转型提升高教业务占比

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宇华教育是一家以高教业务为主的公司，受益于学生人数增长和利润率攀升，预计22财年高教业务稳健增长。公司计划将一些义务教育端学校转型为职业学院，以减少由政策限制所带来的义务教育学校盈利下行风险。我们预计宇华的高教业务将在21-23财年保持12%年复合增速的稳健增长，主要受以下因素推动：1）郑州学校兰考新校区的扩建支撑内生学生人数增长；2）政策利好下的学费增长；3）预计将于河南新建3所职业学院，目前牌照正在申请中，预计2022/23学年开学；4）截至21财年中期，宇华净现金达11亿元人民币（剔除可转债），加上将于2021年9月收取的26亿元人民币的学费，为新增收购做了充分的准备。我们维持买入评级，看好高教业务；期待并购落地。