中小市值行业研究周报：《2020年世界烟草发展报告》发布，国际烟草业有何新发展？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2021年06月14日 投资评级 行业评级 强于大市(首次评级) 上次评级 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业专题研究:优然牧业：奶源争夺进行时，原奶龙头优势尽显！》 2021-06-11 2 《中小市值-行业研究周报:帝国烟草将重点投资新型烟草业务，FDA更新PMTA申请审查进度》 2021-06-06 3 《中小市值-行业深度研究:新消费时代来临，传统品类是否值得重做一遍？》 2021-06-01 行业走势图 《2020年世界烟草发展报告》发布，国际烟草业有何新发展？ 本周关注：近日，国家局经济研究所专家撰写的《2020年世界烟草发展报告》发布。 2020年，受新冠肺炎疫情的影响，人类经济社会发展遭受了重大冲击，世界烟草业的发展也受到了重大影响，全球卷烟销量出现较大降幅，雪茄延续增长势头，电子烟和加热卷烟等新型产品放慢增长步伐，手卷烟和传统口含烟实现增长。 各国政府加强对调味烟草产品管制 2020年5月20日起，在整个欧盟范围内，任何销售含有薄荷醇卷烟的行为将会被处以最高1000欧元的罚款，暂不包括电子烟及加热卷烟。美国众议院2020年2月通过法案拟禁止薄荷醇等调味烟草产品。目前，薄荷醇烟占美国卷烟销量的30%左右，全国禁令将会对传统卷烟市场造成巨大冲击。 2020年除中国外全球其他市场卷烟销量创下近五年来最大降幅 从销量看，根据欧睿国际的推算数据，2020年，除中国外全球其他市场销售卷烟5528万箱，较上年下降5.2%，创下近五年来最大降幅。全球销量超过50万箱的国家共有27个，合计销量占全球比重为75.5%，其中印尼销量最大，销售卷烟539.7万箱；在这27个国家中，有20个国家销量下降，乌克兰、印度、印尼、孟加拉国、菲律宾销量都较上年下降了10%以上；只有7个国家实现增长，伊拉克增幅最大，增长了13.1%，其他均为小幅增长。从销售额看，除中国外全球其他市场实现卷烟销售额4803亿美元，较上年下降0.3%，改变了近年来保持的微幅增长态势。全球销售额超过50亿美元的国家有17个，合计销售额占全球比重为70.4%，其中美国销售额最高，实现销售额900亿美元。在这17个国家中，有7个国家销售额下降，西班牙降幅最大，较上年下降8.1%。 新型烟草快速扩张的步伐有所放缓 电子烟：2020年，受疫情和各国加强电子烟管制的影响，电子烟高增速现象有所放缓。从销售额看，除中国之外全球市场共实现销售额196.2亿美元，较上年增长4.3%，增速同比回落24.4个百分点。全球电子烟销售额超过10亿美元的国家有3个，依次为美国、英国、加拿大，合计销售额占中国之外市场销售总额的68.2%。分国家看，美国2020年实现销售额95亿美元，同比下降1.6%；英国全年实现销售额30.4亿美元，同比增长12.3%；加拿大实现销售额12.1亿美元，同比增长17.5%。从企业看，排名前三的是JUUL、英美烟草、帝国品牌公司，分别占全球销量的26.2%、12%、2.8%。 加热烟草：2020年，全球加热卷烟销量169.7万箱，较上年增长19.2%，增幅同比放缓14.2个百分点；实现销售额177.8亿美元，较上年增长15.8%，增幅同比放缓13.8个百分点。全球加热卷烟销售额超过10亿美元的国家有4个，依次为日本、俄罗斯、韩国、意大利，合计占全球销售总额比重为76%，其中日本实现销售额88.6亿美元，同比增长3.1%；俄罗斯实现销售额20.4亿美元，同比增长84.3%；韩国实现销售额14.9亿美元，同比下降7.3%；意大利实现销售额11.3亿美元，同比增长8.8%。 我们认为，随着全球新型烟草监管逐步落地，将有效推高行业门槛，利好行业上下游龙头企业。 投资建议：1）HNB产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）；其次建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 0%7%14%21%28%35%42%2020-062020-102021-02中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（6/7-6/11） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -4.24 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -1.68 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 1.24 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 4.62 参股全球领先ODM商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 -1.69 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -6.40 参股布局新型烟草制品 19年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -2.18 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 -2.55 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19年业绩有望企稳回升 IQOS业绩回升：IQOS推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 1.11 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 -3.50 国内香精香料龙头、烟用香精及新型烟草原料布局领先、新增调味品业务稳步增长 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 3318.HK 中国波顿 -3.33 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 工业大麻板块建议关注： 表2：工业大麻建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300194.SZ 福安药业 -4.44 深度布局美国及医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 300138.SZ 晨光生物 -3.63 国内植提龙头，获工业大麻种植加工双许可 产品量价齐升，植提新品类持续发力，工业大麻相关项目进展顺利 600572.SH 康恩贝 -0.67 获得工业大麻加工许可证 积极探索与国内日用化妆品等厂商和机构合作 600422.SH 昆药集团 -4.58 销售工业大麻护肤品 KPC面膜已可于线上购买 2327.HK 美瑞健康国际 2.27 护肤品产品麻妆销售，与云南省工业大麻投资公司全面战略合作 2020年公司能直接参与工业大麻相关业务，并产生收入 1647.HK 雄岸科技 -3.51 布局工业/医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块建议关注： 表3：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -13.30 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 -7.35 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -10.33 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表4：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 300233.SZ 金城医药 -3.11 91.13 头孢中间体&谷胱甘肽原料药龙头 600337.SH 美克家居 0.94 70.18 国内高端家具零售龙头 300511.SZ 雪榕生物 -7.03 37.45 国内食用菌龙头 300858.SZ 科拓生物 -5.38 58.48 中国益生菌第一品牌 002472.SZ 双环传动 8.94 93.43 中国高精密齿轮制造隐形冠军 9977.HK 凤祥股份 -7.56 30.80 即食低温鸡肉行业龙头 603970.SH 中农立华 1.90 44.37 国内农业供应链服务龙头 002286.SZ 保龄宝 -2.83 40.62 功能糖行业隐形冠军 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 数字农业板块建议关注： 表5：数字农业建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 000555.SZ 神州信息 5.05 助力政府农村信息化管理新模式：公司智慧农业板块以农村政务的信息化处理为切入点，其互联网+智慧农业战略布局在5G时代想象空间较大 5G商用化应用与传统产业加速融合，公司金融科技业务推动业绩在增长，互联网+传统产业相关业务盈利能力继续提升 002385.SZ 大北农 -5.05 猪周期处于上行趋势；布局数字农业，孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式 猪瘟疫情导致猪价上升，数字农业布局持续推进，生猪养殖链应用盈利能力再提升 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风