中小市值行业研究周报：应对传统业务萎缩，国际烟草巨头做法有何启示？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2019年06月09日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 戴飞 联系人 daifei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业点评:美国FDA关于大麻素CBD的听证会说了什么？有什么影响？》 2019-06-01 2 《中小市值-行业研究周报:农业物联网究竟能帮农民提高多少效率？》 2019-05-26 3 《中小市值-行业研究周报:中东欧国家农业部长会议召开，数字农业机遇不止在中国！》 2019-05-19 行业走势图 应对传统业务萎缩，国际烟草巨头做法有何启示？ 本周关注：传统卷烟业务承压前行，美国烟草巨头奥驰亚如何突出重围？奥驰亚公司（NYSE：MO）是美国烟草业的领导者，拥有菲莫国际等多家公司烟草制品的在美经营权。公司在烟草制品营收方面，2018年为222.97亿美元，同比降1.50%，排在跨国烟草巨头英美烟草（310亿美元）、帝国烟草（299亿美元）、菲莫国际（296亿美元）之后；卷烟出货量方面，公司2018年为1079.91亿单位，同比降5.8%。公司为应对传统卷烟业务业绩承压，近年来采取了多项行动以助力业绩重入上行通道：1）2018年12月，公司完成对美国雾化电子烟巨头JUUL Lab 35%的股权收购，跻身美国雾化电子烟市场发展的快车道；2）2019年4月，由于FDA对菲莫国际的IQOS放行，公司在美加热不燃烧业务终得开启；3）2019年初，公司宣布完成对加拿大工业大麻领先企业Cronos (NASDAQ/TSX: CRON)的投资，这使公司有望分享CBD行业的成长红利；4）2019年6月，公司收购了汉堡集团旗下公司80%的股权以获取其新型烟草品牌的全球经营权，标的公司除主流新型烟草制品外，还有非可燃产品口服烟草衍生尼古丁（TDN，tobacco-derived nicotine）。根据奥驰亚公告，2018年美国TDN产品的销售额为0.6亿美元，同比增约250%，美国有超过六百万的成年烟草消费者愿意尝试该产品。我们认为，从公司层面上来看，奥驰亚作为美国传统烟草巨头为应对原有业务萎缩而采取的应对措施在一定程度上指明了所在行业的发展方向；从行业层面上来看，参与相关制品产业链的供应商的机遇正在来临。 1、新型烟草一周要闻：国际：奥驰亚以3.72亿美元收购汉堡集团Burger Soehne 旗下公司80％的股份（奥驰亚）；国内：《电子烟》强制性国家标准已审查完毕，目前正处于批准状态，按照项目计划时间表，年内应该要发布（第一财经）；中烟香港预期股份将于2019年6月12日上午九时正开始在联交所主板买卖（中烟香港） 建议关注：国内：劲嘉股份（携手云南中烟，卡位新型烟草主渠道）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）、东风股份（参股布局新型烟草制品）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、华宝股份（烟用香精国内龙头）、华宝国际（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、中国香精香料（收购国际电子烟厂商吉瑞）/国际：盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）。 2、工业大麻一周要闻：国际：美国食品和药物管理局（FDA）于5月31日举办了关于CBD的听证会（FDA）；加拿大公司Cronos宣布计划在未来6至12个月内在美推出CBD产品（烟业通讯） 建议关注：美瑞健康国际（参股云南汉素20%股权，和汉麻集团深入合作）。 3、数字农业一周要闻：大禹节水集团和华为公司共话合作，希望在农业领域深化合作，通过信息化、数字化手段解决三农问题，助力乡村振兴（大禹节水）；富邦股份子公司武汉科迈于5月底再接摩洛哥化肥巨头OCP集团订单，OCP高度肯定智能配肥机功能使用及产品质量，选择再定12台（高配版）智能配肥机（富邦股份） 建议关注：大禹节水（以水为入口，“元谋模式”开启商业模式升级之路！)、富邦股份（以土壤为入口，黑科技携手“田小二”打造种植服务新模式！）；神州信息（以农村政务为入口，助力政府农村信息化管理新模式）、大北农（孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式） 4、宠物行业一周要闻：国际：为应对水平日渐提高的宠物医疗需求，日本国会拟制定有关“动物护士”的国家职业资格法案。（宠业家） 建议关注：佩蒂股份（短期因素致19Q1业绩下滑，年内有望逐步好转）、中宠股份（营收持续高速增长，静待业绩拐点到来） 风险提示： 新型烟草政策变动风险，销售不及预期；工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化，我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加，相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险、合作不确定性；企业发展不及预期，5G商用化落地不及预期，技术开发风险；宠物食品安全风险 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%201 8-06201 8-10201 9-02中小市值 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 一周行情回顾（6/3-6/6） 数字农业建议关注板块 表1：数字农业建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300021.SZ 大禹节水 -10.69 公司在元谋推行的农田水利设施运营成为公司商业模式升级的开端 业绩持续增长，PPP订单加速落地，盈利能力提升，乡村振兴持续推进 300387.SZ 富邦股份 -1.59 黑科技携手“田小二”打造种植服务新模式！公司看准未来农业发展新方向，积极打造数字农业闭环 化肥助剂业绩稳步增长，数字农业相关业务持续布局，智能配肥业务盈利能力提升 000555.SZ 神州信息 -6.17 助力政府农村信息化管理新模式：公司智慧农业板块以农村政务的信息化处理为切入点，其互联网+智慧农业战略布局在5G时代想象空间较大 5G商用化应用与传统产业加速融合，公司金融科技业务推动业绩在增长，互联网+传统产业相关业务盈利能力继续提升 002385.SZ 大北农 -10.29 猪周期处于上行趋势；布局数字农业，孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式 猪瘟疫情导致猪价上升，数字农业布局持续推进，生猪养殖链应用盈利能力再提升 资料来源：Wind，天风证券研究所 新型烟草建议关注板块： 表2：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 002191.SZ 劲嘉股份 -5.15 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 603429.SH 集友股份 -6.47 公司19年烟标将进入快速放量期、传统烟用接装纸降本提效稳步增长、布局新型烟草研发及产业化 19年烟标快速放量、业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -3.90 参股布局新型烟草制品 19年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -15.95 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 -9.75 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19年业绩有望企稳回升 IQOS业绩回升：IQOS推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 -3.45 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 -1.83 国内香精香料龙头、烟用香精及新型烟草原料布局领先、新增调味品业务稳步增长 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 3318.HK 中国香精香料 -2.40 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 工业大麻建议关注板块： 表3：工业大麻建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 2327.HK 美瑞健康国际 -14.29 公司将工业大麻作为未来核心业务，且已通过收购云南汉素股权等方式深度介入产业 2020年公司能直接参与工业大麻相关业务，并产生收入 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块： 表4：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -6.31 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 -1.93 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应