电气设备行业简评报告：超预期！广东省海上风电地补政策正式出台

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 王帅 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090004 wangshuai@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1892 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  新能源汽车产业链首选六氟赛道  风电结构性机会凸显，大型化海上化带动整机毛利  新能源装机下限预期加强，硅料仍将贯穿全年主题 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：近日，广东省政府人民政府正式发布《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》（简称《方案》）。 ⚫ 装机目标、补贴力度双双超预期：《方案》提出到2025年底力争海上风电累计装机达到1800万千瓦；在2022年至2024年全容量并网的项目，每千瓦补贴标准分别为1500元、1000元和500元；无补贴总容量的限制。上述三项核心指标全面超出预期，高于此前征求意见稿水平。 ⚫ 规划修编在即，海风天花板有望进一步打开：根据最新版《广东省海上风电发展规划(2017-2030)(修编）》（2018年4月更新），广东全省规划海上风电总装机容量66.85GW，2030年底前建成海上风电约30GW。本次《方案》明确指出要争取国家将新增省管海域场址纳入《规划》，我们预计广东省海上风电远期目标有进一步上调的可能，海上风电天花板有望进一步打开。 ⚫ 各省海上风电装机目标出炉，地补政策有望年内陆续落地：根据公开数据，十四五期间我国海上风电新增装机目标如下：广东17GW、江苏8GW、福建5GW、浙江4.5GW，山东计划十四五期间开工10GW。考虑到目前全国海上风电累计装机容量10.42GW（截止2021年4月底），海上风电高成长属性凸显。此前浙江省已发文明确尽快出台海上风电地补政策，结合发改价格〔2021〕833号文的相关要求，我们预计各省地补有望年内全面落地。 ⚫ 投资建议：风电板块整机环节推荐明阳智能、金风科技，建议关注运达股份；零部件环节推荐日月股份、东方电缆，建议关注泰胜风能、金雷股份、新强联。 ⚫ 风险提示：海上风电装机容量不达预期；海上风电毛利率大幅下降；后续项目招投标进度不达预期。 00.20.40.60.811.215-Jun26-Aug6-Nov17-Jan30-Mar10-Jun电气设备沪深300 [Table_Title] 超预期！广东省海上风电地补政策正式出台 [Table_ReportDate] 电气设备 | 行业简评报告 | 2021.06.14 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 超预期！广东省海上风电地补政策正式出台 近日，广东省人民政府正式发布《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》（简称《方案》）。本次正式文件装机目标和补贴力度双双超预期，高于此前征求意见稿的水平。 装机目标、补贴力度双双超预期。《方案》明确了到2021年底全省海上风电累计建成投产装机容量达到400万千瓦（2020年底为100万千瓦）；到2025年底力争达到1800万千瓦，在全国率先实现平价上网。对于2018年底前已完成核准，在2022年至2024年全容量并网的项目，每千瓦补贴标准分别为1500元、1000元和500元（征求意见稿2024年无补贴）；且正式文件取消了对补贴总容量的限制（征求意见稿为4.5GW），上述三项核心指标全面超预期，海上风电高景气度再次确认。 表 1 征求意见稿与正式文件核心内容对比 征求意见稿（2021年1月） 正式文件（2021年6月） 2025年装机达到15GW 2025年装机达到18GW 2022/2023年补贴金额为1500/kW和1000元/kW 2022/2023/2024年补贴金额为1500/kW、1000元/kW和500元/kW 2022/2023补贴不超过2.1GW/2.4GW 无补贴容量限制 资料来源：首创证券 规划修编在即，海风天花板有望进一步打开。根据最新版《广东省海上风电发展规划(2017-2030)(修编）》（2018年4月更新），广东全省规划海上风电总装机容量66.85GW，2030年底前建成海上风电约30GW。本次《方案》明确指出要争取国家将新增省管海域场址纳入《规划》，结合此前广东省促进海上风电建设会议指引，《规划》未来将建立滚动机制，因客观原因无法建设的项目退出，可行新项目纳入；根据我们掌握的信息，新增项目容量大概率多于退出项目。 海上风电高景气基本面不变，各省地补有望年内落地。根据2020年初GWEC统计数据，我国2030年计划建成投产海上风电总装机为66.5GW。一年多以来，各省均有新的海上风电规划提出，总装机容量进一步上调（由于各省具体目标口径不同，故我们暂时不给2030年装机目标）。根据公开数据，十四五期间我国海上风电新增装机目标如下：广东17GW、江苏8GW、福建5GW、浙江4.5GW，山东计划十四五期间开工10GW。考虑到目前全国海上风电累计装机容量10.42GW（截止2021年4月底），海上风电高成长属性凸显。此前浙江省已发文明确尽快出台海上风电地补政策，结合发改价格〔2021〕833号文的相关要求，我们预计各省地补有望年内全面落地。 配套政策思虑周全，工作任务责任主体明确。本次《方案》对海上风电全环节进行了无死角布局，安排周详并给出了带明确时间节点的工作任务清单。针对此前行业担心的军事问题，《方案》指出要做好与相关战区及有关军种部队的沟通对接，成立省市企业联合工作专班，共同解决项目国防影响问题。针对生态红线问题，《方案》指出要确保规划场址避开生态红线区域，做好建设施工过程中的生态保护，落实生态修复和环境监测评价工作。我们认为，广东省海上风电开发核心问题已基本理清，发展确定性夯实。 2 投资建议 风电整机方面，推荐在海上风电机组方面有充足技术储备和在手订单的行业龙头明阳智能、金风科技，建议关注运达股份。 风电机组零部件方面，推荐海风业务占比较高且随着产能释放出货量增长空间大的龙头日月股份、东方电缆，建议关注泰胜风能、金雷股份、新强联。 mNzRvMmPoRoNsRqPnQqOmQ7N8Q6MnPnNsQmNeRoOtNkPmNtN7NqQwPNZpOtNvPnPoO 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 3 风险提示 海上风电装机容量不达预期；海上风电毛利率大幅下降；后续项目招投标进度不达预期。 行业简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 王帅，电力设备与新能源行业首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程专业博士，具有3年证券从业经历，7年产业公司高管经历，熟悉产业公司日常运作，对产业趋势、技术发展有很好的判断力。曾获第十届、第十一届新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现