银行业周报：定向降准置换MLF，降低银行资金成本

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 定向降准置换MLF，降低银行资金成本 证券研究报告 所属部门 । 股票研究部 报告类别 । 行业周报 所属行业 । 金融地产/金融 报告时间 । 2018/4/22 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495651 yangouwen@cczq.com 联系人 梁燕子 证书编号：S1100117090002 021-68595121 liangyanzi@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——银行业周报（20180422） 核心观点 ❖ 川财周观点 本周中美贸易摩擦加剧，市场担忧贸易摩擦可能对经济造成更大影响，除国防军工和计算机以外，行业出现普跌。央行宣布定向降准置换MLF，释放增量资金约4000亿，范围覆盖所有的大中型银行。在不改变货币政策中性的情况下，降低了银行的资金成本，维护了金融体系的稳定。长期来看，随着金融业监管改革措施的逐步落地，银行隐藏风险的逐步消化，经济保增长的压力提升，我们预计下半年货币政策边际放松的可能性加大，叠加上持续扩张的财政政策和产业升级带来的银行放贷动力，长期有利于提高银行业的营业利润。从绝对估值来看，现在板块平均PB低于1，估值明显偏低，资产质量好、不良资产暴露比较完整的银行股具有配置价值，预期将获得超额收益。相关个股：农业银行、招商银行。 ❖ 市场表现 本周上证综指下跌2.77%,申万银行指数下跌2.69%，银行指数相对于上证综指的周超额收益为0.08%，银行指数相对于上证综指的月超额收益为-0.89%，在28个行业子板块中排名第10。本周板块内没有个股周收益为正，跌幅较小的股票是上海银行、浦发银行、江苏银行,跌幅分别为0.68%、0.68%、1.38%,本周板块内跌幅较大的股票是张家港行、南京银行、宁波银行,跌幅分别为5.88%、5.52%、5.49%。 ❖ 行业要闻 为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。这是央行今年以来实施的第二次定向降准。（人民银行网站） ❖ 公司要闻 华夏银行（600015）：报告期内，本集团实现营业收入663.84亿元，同比增长3.70%，归属于上市公司股东的净利润198.19亿元，同比增长0.72%。不良贷款率1.76%，同比2016年提升9个百分点。拨备覆盖率降低至156.51%，接近监管红线。 ❖ 风险提示：公司业务发展不及预期；政策不及预期。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 2/12 正文目录 一、市场表现 ......................................................................................................................... 4 二、资金面及利率跟踪........................................................................................................... 6 三、行业动态 ......................................................................................................................... 8 四、公司动态 ....................................................................................................................... 10 风险提示 ............................................................................................................................... 11 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 3/12 图表目录 图 1： 2017年银行板块的走势和涨跌幅 .................................................................................... 4 图 2： 本周板块内个股上海银行跌幅最少 ................................................................................. 4 图 3： 本周银行板块排名第10 .................................................................................................... 5 图 4： 各行业静态市盈率PE(TTM)比较 ...................................................................................... 5 图 5： 各行业静态市净率PB(LP)比较 ........................................................................................ 6 图 6： DR007与R007利率比较 .................................................................................................... 6 图 7： 2017年以来SHIBOR拆借利率 .......................................................................................... 7 图 8： 2017年以来同业存单发行利率 ........................................................................................ 7 图 9： 2017年以来银行间质押回购利率与成交量 .................................................................... 8 表格 1. 一周行业动态新闻汇总 .................................................. 8 表格 2. 一周行业动态新闻汇总（续） ............................................ 9 表格 3. 本周公司公告汇总 ..................................................... 10 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明C0001 4/12 一、市场表现 本周上证综指下跌2.77%,申万银行指数下跌2.69%，银行指数相对于上证综指的周超额收益为0.08%，银行指数相对于上证综指的月超额收益为-0.89%，在28个行业子板块中排名第10。本周板块内没有个股周收益为正，跌幅较小的股票是上海银行、浦发银行、江苏银行,跌幅分别为0.68%、0.68%、1.38%,本周板块内跌幅较大的股票是张家港行、南京银行、宁波银行,跌幅分别为5.88%、5.52%、5.49%。 图 1： 2017年银行板块的走势和涨跌幅 -6.00-1.004.009.0014.0019.002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04上证综合指数沪深300指数申万行业指数:银行涨跌幅:上证综合指数涨跌幅:沪深300指数涨跌幅：银行(申万) 资料来源：Wind,川财证券研究所 图 2： 本周板块内个股上海银行跌幅最少 资料来源：Wind,川财证券研究所 (0.68)(5.88)(7.00)(6.00)(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.00上海银行浦发银行江苏银行中信银行交通银行工商银行兴业银行平安银行光大银行北京银行中国银行华夏银行杭州银行民生银行贵阳银行农业银行常熟银行建设银行江阴银行无锡银行招商银行吴江银行宁波银行南京银行张家港行 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明C0001 5/12 图 3： 本周银行板块排名第10 (2.69)(2.77)(6.00)(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.00国防军工(申万)计算机(申万)钢铁(申万)食品饮料(申万)家用电器(申万)电气设备(申万)农林牧渔(申万)采掘(申万)医药生物(申万)银行(申万)上证综指公用事业(申万)有色金属(申万)综合(申万)电子(申万)建筑装饰(申万)纺织服装(申万)机械设备(申万)化工(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)传媒(申万)通信(申万)休闲服务(申万)商业贸易(申万)建筑材料(申万)房地产(申万)轻工制造(申万)汽车(申万) 资料来源：Wind,川财证券研究所 估值方面，截至本周末，国防军工板块的静态市盈率位居首位，高达74.61倍。银行板块的静态市盈率和市净率均为行业最低，仅为7.10倍和0.9倍。具有相对较高的安全边际。 图 4： 各行业静态市盈率PE(TTM)比较 资料来源：Wind,川财证券研究所 74.617.1001020304050607080国防军工计算机通信机械设备综合行业餐饮旅游有色金属医药生物电子元器件电气设备食品饮料传媒农林牧渔公用事业商业贸易纺织服装化工轻工制造建筑材料交通运输家用电器汽车采掘非银金融建筑装饰房地产黑色金属银行 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明C0001 6/12 图 5： 各行业静态市净率PB(LP)比较 资料来源：Wind,川财证券研究所 二、资金面及利率跟踪 本周央行开展4900亿元逆回购操作，逆回购到期200亿，资金净投放4700亿。受税期上缴影响，银间流动性趋于紧张， R007与DR007的利差仍保持扩大，考虑到4月25日正式施行的定向降准置换MLF，预计下周流动性会趋于中性。 图 6： DR007与R007利率比较 1.502.503.504.505.506.507.502017-01-042017-01-182017