比亚迪电子是一家垂直一体化的平台型公司，具备较强的持续成长性。公司以零部件业务起家，后进军组装业务，两者相互促进，加深客户绑定，业务边界不断扩展。公司核心竞争力为可迁移的精密制造能力，材料技术、车间管理、自动化、模具开发等均居前列。公司组装业务已切入iPad产品线，未来份额有望持续提升，并有望导入新产品线。公司金属结构件业务为基本盘，有小幅提份额空间；玻璃业务受益于行业渗透率提升，公司后盖营收持续增长、前盖有望贡献增量；陶瓷业务体量较小，通过切入iWatch背板积累经验、享受增长。公司电子烟业务即将批量出货，有望占据一定市场份额，远期4-5年收入空间百亿级，提升利润率水平。我们预计公司2021-2023年净利润分别为46.4亿元，60.4亿元，79.8亿元，同比分别-14.7%、+30.2%、+32.1%，对应现价（6月14日）PE分别为20倍、15倍、11倍，给予公司2022年20倍PE，目标价65.4港币，首次覆盖予以“买入”评级。
