公司动态点评：紧抓市场机遇，定增扩产，竞争力进一步增强

天铁股份（300587）公司动态点评 2021年06月08日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2021年06月08日 目前股价 17.99 总市值（亿元） 61.30 流通市值（亿元） 50.01 总股本（万股） 34,074 流通股本（万股） 27,797 12个月最高/最低 18.97/10.27 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<建筑抗震发力，有望打开公司新增长点>> 2021-05-20 <<橡胶减震细分领域龙头，业务长期成长可期>> 2021-04-29 <<橡胶减震细分领域龙头，业务长期成长可期>> 2021-04-29 紧抓市场机遇，定增扩产，竞争力进一步增强 ——天铁股份（300587）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 990 1235 1850 2538 3358 (+/-%) 101.9% 24.8% 49.8% 37.2% 32.3% 归母净利润（百万元） 127 196 311 478 720 (+/-%) 62.6% 54.7% 58.8% 53.5% 50.6% 摊薄EPS（元/股） 0.37 0.58 0.91 1.40 2.11 PE 43 27 17 11 7 资料来源：长城证券研究院  事件：2021年6月8日，公司发布向特定对象发行股票募集说明书。公司本次向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过8.1亿元，募集资金净额将用于：年产 40 万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目、年产 45 万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目、以及补充流动资金。  我国轨道交通减振产品市场空间大，橡胶减振垫募投项目将助公司突破产能瓶颈，促进公司更快发展：隔离式橡胶减振垫是公司现有主营业务产品之一，本次项目投资总额为56,822.95万元，本次向特定对象发行股票募集资金拟投入49,800.00万元，拟建设周期为3年，投产期为10年，预计第5年完全达产。项目完全达产后预计实现年均销售收入31,905.18万元，年均净利润8,206.90万元。近年来，国家发布了一系列政策，支持我国轨道交通产业的发展，鼓励城市轨道交通减振降噪技术的应用。目前我国城市轨道交通建设逐渐从一线城市、二线城市推广到三、四线城市，线路规模和投资额稳步增长，此外，随着城市群、都市圈、同城化建设的大力推进，为城市轨道交通的发展打开了空间。城市轨道交通会穿越主要的商业区及居民区，对减振降噪要求较高，受城镇化影响，轨道交通减振里程占全线长度的比例将越来越高。而近年来，公司隔离式橡胶减振垫销量迅速增长，目前该产品的产能利用率已经处于饱和状态，市场对该产品的需求不断增加。此次募投项目的实施有利于缓解公司产能紧张的现状，提升供货效率，支持公司未来销售业绩的快速增长，并且公司丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源为本项目的实施提供了较好的保障。  项目提升钢轨波导吸振器的产能，完善公司产品体系，增强核心竞争力，巩固行业龙头地位：钢轨波导吸振器为公司现有轨道结构减振产品之一，属于钢轨类减振产品，主要由减振契块、弹性夹、橡胶垫条及粘结材料组成，安装于钢轨两侧，可直接降低列车通过时的轮轨噪声，又不损害钢轨和其它部件的正常功能。本次项目拟投资总额为8,736.35万元，本次向特定对象发行股票募集资金拟投入7,200.00万元，拟建设周期为3年，投产-50%0%50%100%20-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-05天铁股份机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 期为10年，预计第5年完全达产。项目完全达产后预计实现年均销售收入8,170.81万元，年均净利润1,114.50万元。轨道交通建设项目设计时会根据建设地点的具体环境、减振标准要求，考虑不同产品的减振效果及成本情况，来确定使用减振产品的种类和数量，部分线路亦会综合采取多种减振降噪技术、使用不同类型的减振产品，以达到减振要求。此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力，为客户提供多种选择，也为获取该类产品订单提供产能支撑，有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型，完善产品体系，增强公司综合竞争力，巩固行业龙头地位，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。  强制性建筑抗震要求政策将直接推动大量市场需求释放，公司扩展建筑减隔震领域，未来有望直接受益于市场需求扩容：强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于 6 度及以上的地震烈度设防区，其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%，假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的 80%。根据 2020 年人口普查数据，全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例（草案）》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍，以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考，根据其招股书披露的数据，假设公司云南省省内市占率50%，则2020年云南省减隔震市场规模7.6 亿元，全国潜在市场规模为云南省的18.7倍，即142亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。  投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司发起募投项目，提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元，EPS 分别为0.91元、1.40元、2.11元，对应 PE 为 17 倍、11倍、7 倍。  风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，新业务、新市场拓展风险，行业环境变化风险，《建设工程抗震管理条例》实施进度低于预期。 rQzRzQsRsNoNoQmRtOnPrNbRdN7NpNnNmOmNfQrRqOfQrRwP9PmNtQwMqNpMNZoNxO 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究院 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com