国债期货周报：股市上涨资金面收敛压制期债，关注政策动态

2021年5月17号国债期货周报股市上涨资金面收敛压制期债，关注政策动态本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 本周主要观点主要观点本周策略上周策略利多•大宗商品阶段性回调基调不改，对期债有支撑•人民币升值整体利好国内市场•国内疫情超预期，多地重现新增病例短期内预计期债延续偏强震荡，持续关注资金面变化和美联储动向。操作上建议多单可继续持有，等待后续上行机会，无单逢回调可入场适当配置债市情绪比较强劲，大宗回调和资金面短期仍有支撑。建议多单继续持有，无单逢回调可以适当配置利空•股市上涨对期债有压制•资金面有所收敛，对期债的支撑减弱•美联储方面如果逐步释放政策转向预期，可能对国内政策施压2 目录3国债期货行情资金面跟踪宏观基本面跟踪01020304观点与策略 国债期货行情41 国债期货有所回调T主力合约走势TF主力合约走势TS主力合约走势上周，10年期国债期货下跌了0.32%至98.25，5年期国债期货下跌了0.18%至99.94，2年期国债期货下跌了0.1%至100.28。国债期货仍延续强势。成交量方面，10年期国债期货成359,321手，5年期国债期货共成交125,292手，2年期国债期货成交63,956手。持仓量方面，上周10年期国债期货共有122,967手持仓，5年期国债期货共有54,194手持仓，2年期国债期货共有持30,433手。98.800099.000099.200099.400099.600099.8000100.0000100.2000100.4000100.600096.000096.500097.000097.500098.000098.500099.000099.500099.800099.9000100.0000100.1000100.2000100.3000100.4000100.5000100.6000100.7000 国债期货价差T价差TF价差TS价差跨品种价差0.000.200.400.600.801.001.202021-04-272021-05-072021-05-172021-05-27T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002021-04-272021-05-072021-05-172021-05-27TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季0.000.100.200.300.400.500.600.702021-04-272021-05-072021-05-172021-05-27TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.002021-04-272021-05-072021-05-172021-05-27TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 中证现券收益率上行中证10年期国债到期收益率（%）中证10年期国开债到期收益率（%）（中证）上周，10年期国债到期收益率上行了2.95个bp。（中证）上周，10年期国开债到期收益率上行了2.3个bp。72.95003.00003.05003.10003.15003.20003.25003.40003.42003.44003.46003.48003.50003.52003.54003.56003.58003.60003.6200 宏观基本面跟踪82 PMI环比下滑制造业PMI（%）官方和财新PMI（%）4月中国制造业采购经理人指数为51.1%，较上月下滑0.8个百分点，非制造业商务活动指数为54.9%，较上月回落1.4个百分点,总体仍处于修复扩张的通道。4月PMI环比下滑主要受到3月高基数的影响，出口订单分项仍强，全球需求恢复还在推进；建筑业PMI有所走弱但工业品消费数据仍好，服务业有所修复。925303540455055Wind PMIPMI:生产Wind PMI:新订单30354045505560PMI 月财新中国PMI 月 上游开工继续回升焦炉开工率：国内100家合计（%）高炉开工率：全国（%）本周焦炉开工率和高炉开工率分别较上周上升了0.35%和0.28%。本周开工率整体回升，5月以来上游开工率筑底后缓慢回升，但仍处历史低位。106065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年6065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 主要钢材产量略有分化螺纹钢产量：全国（万吨）线材产量：全国（万吨）产量上看，本周螺纹钢产量较上奏增加了0.42万吨；线材产量了较上周减少了1.55万吨。本周产量略有分化，从整体趋势看，随着需求端的增加，主要钢材产量仍在延续季节性回升，且整体处于历史高位。112202402602803003203403603804004201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年901001101201301401501601701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年 轮胎开工下降半钢胎开工率（%）全钢胎开工率（%）本周半钢胎和全钢胎开工率分别较上周下降了4.76%和7.16%。近期季节性需求有所下降，轮胎开工整体依然处在高位回落区间。12010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 主要钢材库存继续下探热卷库存（万吨）螺纹钢库存（万吨）库存方面，热卷库存较上周小幅回升0.52万吨；螺纹钢库存较上周继续下降了532.89万吨。近期主要钢材品种库存持续下降，在需求恢复情况下主要钢材品种仍在去库周期。13020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年0501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 地产销售降温，土地供应改善30大中城市:商品房成交面积（万平方米）100大中城市土地供应面积（万平方米）30大中城市商品房成交面积为421.76万平方米，环比减少了17.51万平方米，同比增加41.84万平方米，商品房销售有所降温。土地供应面积为1270.14万平方米，较上周增加681.49万平方米。1401002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年0500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 土地成交回落100大中城市土地成交面积（万平方米）房地产资金来源（%）今年土地成交一直比较疲软，本周土地成交有所回落，土地成交面积较上周减少145.15万平方米，各线城市的成交情况均有走弱。15-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12房地产开发资金来源:国内贷款:累计同比月房地产开发资金来源:利用外资:累计同比月房地产开发资金来源:自筹资金:累计同比月房地产开发资金来源:其他资金:累计同比月050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年 可选消费修复仍偏弱电影票房收入（万元）乘用车销售同比走势（%）上周，乘用车批发和零售同比分别较前一周减少了11%和增加了3%。节日效应仍在带动电影消费，电影票房收入较上周增加了77,301万元，但可选消费的恢复动能整体仍然偏弱。160100000200000300000400000500000600000700000-200-10001002003004005006007008002017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04乘用车:厂家批发:同比乘用车:厂家零售:同比 社融大幅低于预期电影票房收入（万元）乘用车销售同比走势（%）4月新增人民币贷款1.47万亿，预期1.6万亿，前值2.73万亿；新增社融1.85万亿，预期2.25万亿，前值3.34万亿；M2同比8.1%，预期9.1%，前值9.4%。社融大幅低于预期主要仍受表外融资拖累，居民和企业中长贷仍有韧性；M1连续3个月回落，M2超预期大降、且时隔13个月重回9%下方，高基数之外也反映了紧信用的趋势170.005.0010.0015.0020.0025.0030.002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03M1:同比月M2:同比月4.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03社会融资规模存量:同比月总资产:按境内机构:银行业金融机构合计:同比月 进出口具备韧性中国出口集装箱运价指数（点）波罗的海干散货指数（点）中国出口集装箱运价综合指数环比继续回升，综合指数为2296.36，环比上升79.73。4月出口总值3.15万2亿元，同比25.2%；出口1.71万亿元，环比增长10.1%；进口1.44万亿元，环比下降2.2%。我国出口显著偏强，全球经济持续复苏拉动出口，进口增速符合市场预