投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 饲料养殖研究团队 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 投资咨询号Z0015543 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|饲料养殖日报 2021-06-04 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 市场供过于求，生猪期价再创新低 摘要： 【信息】： （1）6月3日国内玉米现货价格基本稳定，局部小幅调整。当前政策面调控持续影响玉米市场心态，在原料玉米价高及养殖利润低迷的情况下，饲料行业中大量份额被小麦、水稻及进口谷物等替代品抢占，对玉米的需求持续疲软，后期玉米价格上涨难度越来越大。全国玉米现货均价2838.5元/吨，较上日涨0.53元/吨。目前东北三省及内蒙贸易商新玉米主流收购价在2610-2810元/吨，局部下跌10-40元/吨；华北黄淮地区贸易商新玉米主流收购价在2850-2950元/吨，局部下跌10元/吨。港口价格方面, 鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）新粮主流收购价2750-2780元/吨，较上日持平；锦州港（15%水/容重680-720）新粮主流收购价2760-2790元/吨，较上日持平；蛇口港散粮玉米成交价2980-3000元/吨，较上日持平。 （2）根据中国粮油商务网农产品价格监测平台数据显示，2021年6月3日，全国主要产销区外三元生猪平均价格17.51元/公斤，较6月2日价格上调0.19元/公斤。猪肉价格行情：全国主要产销区猪肉平均价格30.00元/公斤，较6月2日价格持平。 风险因素：疫情、天气 生猪方面，供应仍显充足，大周期向下，震荡走弱为主。鸡蛋方面，低存栏支撑蛋价，需求逐渐进入季节性增长阶段，预计期价区间震荡偏强运行。玉米方面，市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，阶段仍存售粮压力预期，盘面区间震荡偏弱运行。 报告要点 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 2 / 7 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 玉米及其淀粉 观点：售粮压力仍存，盘面反弹乏力 逻辑：供给端，目前粮源多集中在渠道库存，受连玉米下跌影响，部分现货贸易商交易心态偏弱，主动售粮，供应有所增加。需求方面，深加工需求仍在，但短期库存偏高，主动提价意愿不强。饲料方面，生猪存栏逐渐恢复，体重增加，蛋鸡利润逐渐修复，存栏存增幅预期，肉鸡补栏同环比大增，，但养殖利润大幅下降，企业采购积极性下降。替代品方面，小麦替代优势仍存，替代压力短期仍较大，但长期难持续替代，进口谷物则为最大利空变量，包括配额内、配额外及保税区进口等，外盘高位回落，进口利润再次走扩，利空内盘。新作方面，首先面积预增但或低于预期且新作种植成本大幅抬升一定程度支撑盘面。综上，我们倾向市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，玉米市场后期或仍延续紧平衡格局，宽幅震荡为主，具体看9月合约定价逻辑在于陈粮，我们倾向三季度库存压力释放卖压较大，09合约仍有下行空间，从成本和替代价差逻辑看，预计在2600到2650有较强支撑。而1月的逻辑在于新作种植成本支撑，从调研来看一方面新作种植面积增幅低于预期，再者种植成本的大幅抬升支撑新作价格，按种植成本估算盘面在2550附近有较强支撑。 投资策略：区间操作 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 生猪 观点：市场供过于求，生猪期现价格再创新低 逻辑：供应方面长期看母猪存栏环比增加，产能扩张中，但去年12月份及一季度的母猪存栏受损一定程度会影响7月以后生猪供应；短期看，二次育肥增加，均重提升幅度较大，节奏看，二次育肥3月底开始，按周期推算出栏集中在5月、6月，当前出价答复下跌，二次育肥量环比减少，可预计7月后供应压力较前期有所改善。从本周看大猪出栏继续攀升，预计仍将持续，短期供应压力仍较大，现货或仍延续偏弱运行。需求方面：猪价下跌刺激部分消费者购买猪肉，但目前仍处于生猪消费季节性淡季，叠加消费习惯改变，需求端动力不足，后期关注端午节提振。库存方面：上周冻品库存环比涨2%，主要为屠宰大肥分割入库。利润方面：猪价持续下跌，外购仔猪、自繁自养利润持续恶化。综上从现货看，预计短期仍延续震荡偏弱运行。期货方面，当前现货持续下跌，情绪利空期货，但从生猪供需节奏看，7月以后基本面有所改善，预计9月合约下跌空间有限，后期关注二次育肥补栏积极性、生猪出栏均重、雨季疫情情况。 投资策略：震荡 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 鸡蛋 观点：节日提振预期待兑现，期价高位震荡 逻辑：供应端，当前蛋鸡存栏仍处近年低位，蛋价窄幅波动调整，饲料成本维持高位，蛋鸡养殖盈利水平有限，养殖单位谨慎补栏为主，鸡苗需求一般。上周多数产区养殖单位淘汰老鸡意向增强。需求端，进入6月端午备货周期，需求有望改善。综上，预计后期蛋价仍有上行空间。 投资策略：JD2109继续持有。 风险因素：疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 二、重要数据图表监测： 1. 饲料价格数据图表 图表 1：国标三等玉米进厂价 单位：元/吨 图表 2：玉米期货收盘价 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 3：玉米01基差 图表 4：玉米09基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3002020/06/162020/09/162020/12/162021/03/16国标三等玉米进厂价内蒙通辽黑龙江绥化吉林长春辽宁沈阳山东潍坊河北石家庄0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0002020/09/292020/12/292021/03/292109合约09持仓量09收盘价09成交量-400-20002004006008001234567891011121C01基差季节性22012101200119011801170116011501元/吨-300-200-10001002003004005006009101112123456789C09差季节性2109200919091809170916091509元/吨 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 5：玉米9-1价差 图表 6：玉米5-9价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：生猪饲料价格 单位：元/公斤 图表 8：蛋鸡饲料价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 2. 生猪价格数据图表 图表 9：生猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 图表 10：仔猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 3. 鸡蛋价格数据图表 -200-1000100200300400500123456789期货9-1价差2109-22012009-21011909-20011809-19011709-18011609-17011509-1601元/吨-200-1000100200300910111212345期货5-9价差2105-21092005-20091905-19091805-18091705-17091605-16091509-1509元2.52.72.93.13.33.53.71/1/204/1/207/1/2010/1/201/1/214/1/21平均价:育肥猪配合饲料1.52.02.53.03.51/1/204/1/207/1/2010/1/201/1/214/1/21蛋鸡饲料价格010203040501月2月3月4月5月6月7月8月8月9月10月11月生猪周度均价（Wind）2021201520162017201820192020元/千克0501001501月3月5月7月9月11月仔猪均价2021201520162017201820192020 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 11：鸡蛋市场零售价 单位：元/公斤 图表 12：鸡蛋湖北黄冈价格 单位：元/500克 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 13：鸡蛋01基差 图表 14：鸡蛋05基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 15：鸡蛋09基差 图表 16：鸡蛋5月基差 024681012141月3月5月7月9月11月市场零售价:鸡蛋2021201720182019202012233445561/2/204/2/207/2/2010/2/201/2/21平均价:鸡蛋:湖北:黄冈-2500-2000-1500-1000-500050010001500123456789101112115011601170118011901200121012201-2500-2000-1500-1000-500050010001500200056789101112123451505160517051805190520052105-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015009101112123456789JD09差季节性1509160917091809190920092109基差均值-3000-2000-10000100020005678910111212345JD05基差季节性1505160517051805190520052105基差均值 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 17：鸡蛋5月-9月期差 图表 18：鸡蛋9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 4. 养殖利润数据图表 图表 19：生猪养殖利润 单位：元/头 图表 20：蛋鸡养殖利润 单位：元/羽 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 21：父母代种鸡养殖利润 单位：元/羽 图表 22：817肉杂鸡养殖利润 单位：元/羽 资料来源：