请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 王嵩 首席分析师 SAC执证编号：S0110520110001 wangsong@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1798 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  房地产行业周报：首批公募Reits发售，行业销售热度延续  房地产行业周报：多地上调房贷利率，行业销售维持景气度  房地产行业周报：新房市场成交反弹，房地产税改革推进 核心观点 [Table_Summary]  百强房企单月销售增速持续回落。TOP100房企前5月累计全口径销售额达到55758.2亿元，同比增长52.2%，增速较1-4月下降14.4个百分点。单月来看，TOP100房企5月单月销售额为12933.7亿元，同比增长18.5%，单月增速较4月下降15.5个百分点，自年初以来单月销售增速持续回落。  各梯队入榜门槛显著抬高，品牌房企市场集中度提升。分不同梯队来看，TOP10、TOP11-20、TOP21-50、TOP51-100房企前5月累计销售额同比增速分别为33.1%、61.8%、66.7%和70.7%，大型房企受制于基数规模而增速较低。入榜门槛方面，全口径入榜TOP5由2020年同期的1405亿元上升至2335亿元，同比提升66.2%，TOP10、TOP20、TOP50及TOP100的门槛则分别提升54.2%、76.6%、66.6%和87.6%。同时规模房企市场集中度水平较2020年末均有进一步提升。  品牌房企平均目标完成率近四成。5月单月增速较高的为绿城（+100.5%）、融创（+56%）、招商蛇口（+38.5%）、中海（+33.9%）、龙湖（+33.4%）、旭辉（+33.2%）。从目标完成情况来看，重点关注的品牌房企平均目标完成率为39%，其中目标完成率较高的为金地（46%）、金茂（44%）、旭辉（42%）、中梁（42%）、 佳兆业（42%）。  TOP10房企补库存力度较为强劲。从新增土储的角度观察，2021年前5月，百强房企共新增土地建面25092.1万平米，同比增长16.6%；累计拿地金额达到17928.7亿元，同比增长32.1%；新增总货值达到40370.3亿元，同比增长22.9%。TOP10房企前5月拿地金额及对应货值增速最高，同比分别增长34.7%和57.6%，新增货值达到百强整体的36%，在土地集中供应的背景下彰显土地获取优势。  龙头个股估值待修复。5月品牌房企销售延续较高增速，行业销售景气度依旧，从中长期的视角，房地产市场的持续韧性有助于催化中长期行业悲观预期的逐步修复。从估值层面，当前房地产板块估值已隐含了行业空间变小及盈利水平下降的预期，估值水平处于历史低位。在政策层面，房企三道红线及金融机构房地产贷款集中度管理限制了行业融资规模的提升，但地产企业从规模扩张转向提质增效，同时考虑到土地集中供应导致的竞争格局优化，品牌房企潜在利润率存在边际改善的预期。我们相信行业基本面及估值的持续背离将得以改善，看好在全年政策和基本面企稳的大背景下地产行业的估值修复行情。  风险提示：疫情再次爆发对经济预期产生冲击，房地产行业调控政策超预期收紧，房地产销售及结算大幅低于预期，房价超预期下跌等。 -0.500.53-Jun14-Aug25-Oct5-Jan18-Mar29-May房地产沪深300 [Table_Title] 5月百强房企销售数据点评：单月销售增速持续回落， 品牌房企平均目标完成率近四成 [Table_ReportDate] 房地产 | 行业简评报告 | 2021.06.02 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1百强房企单月销售增速持续回落 根据克而瑞公布的2021年前5月百强房企销售业绩，TOP100房企累计全口径销售额达到55758.2亿元，同比增长52.2%，增速较1-4月下降14.4个百分点。单月来看，TOP100房企5月单月销售额为12933.7亿元，同比增长18.5%，单月增速较4月下降15.5个百分点，自年初以来单月销售增速持续回落。 从我们跟踪的高频数据来看，重点监测的55个城市5月单月新房销售面积增速降至4%，其中一线、二线及三四线城市增速分别为8%、11%和-7%。对于未来销售的判断，我们认为随着单月销售规模基数回归正常水平，考虑到热点城市调控持续收紧以及房贷利率的提升，预计市场将进入高位盘整阶段。 图 1：TOP100房企累计全口径销售额及增速 图 2：TOP100房企单月全口径销售额及增速 资料来源：克而瑞，首创证券 资料来源：克而瑞，首创证券 图 3：重点监测城市月度销售面积增速 图 4：不同级别城市月度销售面积增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 2各梯队入榜门槛显著抬高，品牌房企市场集中度提升 分不同梯队来看，TOP10、TOP11-20、TOP21-50、TOP51-100房企前5月累计销售额同比增速分别为33.1%、61.8%、66.7%和70.7%，大型房企受制于基数规模而增速较低；上述梯队5月单月同比增速分别为18.5%、16.9%、19.9%和17.7%，各梯队单月增速水平趋于一致。 入榜门槛方面，全口径入榜TOP5由2020年同期的1405亿元上升至2335亿元，同比提升66.2%，TOP10、TOP20、TOP50及TOP100的门槛则分别提升54.2%、76.6%、66.6%和87.6%。权益口径入榜门槛方面，TOP5、TOP10、TOP20、TOP50及TOP100分别提升44.6%、49.5%、66.2%、42.6%和83.2%。 -12.7%-23.7%-20.9%-14.5%-7.9%-2.7%1.2%4.7%7.4%9.0%10.3%12.4%70.9%105.3%84.1%66.6%52.2%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020000400006000080000100000120000140000TOP100累计全口径销售额（亿元）同比增速-12.7%-37.7%-17.2%0.6%12.2%13.8%24.8%29.1%24.8%21.5%20.1%29.2%209.6%166.3%59.2%34.0%18.5%-100%-50%0%50%100%150%200%250%02000400060008000100001200014000160001800020000TOP100单月全口径销售额（亿元）同比增速59%312%79%36%4%0%50%100%150%200%250%300%350%2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月商品房销售面积月累计同比-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月一线城市二线城市三四线城市 nMuMwPsRoRsRsRtMtOsMnR7NdNbRmOpPnPoPlOmMsMkPpPnO8OoPoNNZqNuMuOqRpP 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 5：不同梯队房企前5月累计销售增速对比 图 6：不同梯队房企5月单月销售增速对比 资料来源：克而瑞，首创证券 资料来源：克而瑞，首创证券 图 7：各梯队全口径入榜门槛及增速 图 8：各梯队权益口径入榜门槛及增速 资料来源：克而瑞，首创证券 资料来源：克而瑞，首创证券 市场集中度方面，我们选取前4月百强权益口径销售额及国家统计局公布的全国商品房销售额，TOP5、TOP10、TOP20、TOP50、TOP100的市场占有率分别为14.8%、22%、31.5%、47.4%和56.8%，规模房企市场集中度水平较2020年末均有进一步提升。 图 9 房企集中度变化 资料来源：克而瑞，Wind，首创证券 33.1%61.8%66.7%70.7%52.2%TOP10TOP11-20TOP21-50TOP51-100TOP100各梯队累计同比18.5%16.9%19.9%17.7%18.5%TOP10TOP11-20TOP21-50TOP51-100TOP100各梯队单月同比23351217.9758.1349.8125.30%20%40%60%80%100%05001000150020002500TOP5TOP10TOP20TOP50TOP100全口径入榜门槛（亿元）同比增速1544807540.3226.5830%20%40%60%80%100%020040060080010001200140016001800TOP5TOP10TOP20TOP50TOP100权益口径入榜门槛（亿元）同比增速14.1%18.3%14.9%14.8%21.3%26.7%22.1%22.0%30.1%38.7%31.8%31.5%44.7%58.0%48.1%47.4%54.4%69.4%57.4%56.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020-122021-022021-032021-04TOP5TOP10TOP20TOP50TOP100 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 3品牌房企平均目标完成率近四成 具体房企来看，碧桂园前5月全口径累计销售额超3000亿，达到3541.2亿元，同比增长21.6%，万科（2872.4亿，+16.2%）、恒大（2868亿，+5.1%）、融创（2415亿，+71.6%）及保利（2335亿，+50%）分列其后，累计销售额均超2000亿元水平，构成第一梯队。其它重点关注的房企中前5月累计同比增速较高的为绿城（+143%）、佳兆业（+99.5%）、旭辉（+97.9%）、金地（+89.5%）和龙光（+80.6%），5月单月增速较高的为绿城（+100.5%）、融创（+56%）、招商蛇口（+38.5%）、中海（+33.9%）、龙湖（+33.4%）、旭辉（+33.2%）。 从目标完成情况来看，重点关注的品牌房企平均目标完成率为39%，其中目标完成率较高的为金地（46%）、金茂（44%）、旭辉（42%）、中梁（42%）、 佳兆业（42%）。 表1 2021年前5月重点房企销售及目标完成情况 资料来源：克而瑞，Wind，首创证券 4 TOP10房企补库存力度较为强劲 从新增土储的角度观察，2021年前5月，百强房企共新增土地建面25092.1万平米，同比增长16.6%；累计拿地金额达到17928.7亿元，同比增长32.1%；新增总货值达到40370.3亿元，同比增长22.9%。 分梯队房企来看，TOP10房企前5月拿地金额及对应货值增速最高，同比分别增长34.7%和57.6%，新增货值达到百强整体的36%，在土地集中供应的背景下彰显土地获取优势；而TOP11-20房企拿地金额及对应货值增速在各梯队中最低，同比增速分别为14.5%和5%，新增货值为百强整体的17%，TOP 21-50和TOP51-100新增货值分别占比26%和21%。 企业5月销售额（亿元）单月同比增长1-5月销售额（亿元）累计同比增长2021年全年目标（亿元）目标完成率碧桂园805.00.9%3541.221.6%867741%中国恒大655.08.8%2868.05.1%750038%万科580.0-5.4%2872.416.2%7