宏观大类日报：美联储褐皮书承认通胀压力加大

华泰期货|宏观大类日报 2021-06-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 商品策略专题：美国通胀即将快速抬升 黄金配置价值凸显 2021-04-05 宏观大类点评：经济总体稳定 关注结构性机会 2021-03-15 宏观大类点评：政府工作报告中商品需要关注什么 2021-03-06 美联储褐皮书承认通胀压力加大 要闻： 为了防止经营性信贷资金违规流入房地产领域，广州、深圳出手。广州市地方金融监管局通知，要求小额贷款公司不得开展“过桥贷”“赎楼贷”业务，存量尽快压降、结清，不得直接或变相发放住房按揭贷款。深圳市地方金融监管局分别对5家小贷公司以及9家主要从事赎楼担保业务的融资担保公司进行了监管约谈。 美联储发布褐皮书：总的来说，自上次报告以来，整体价格压力进一步加大；从4月初到5月下旬，美国经济以温和的速度扩张，速度略快于上一个报告期；销售价格温和上涨，于此同时投入成本的上涨更为迅猛；告期内三分之二的地区就业增长适度，其余地区就业增长温和；展望未来，受访人预计未来几个月将面临成本上涨和价格上涨问题；总体而言，工资增长是温和的，越来越多的公司提供签约奖金和提高起薪来吸引和留住员工。 美联储哈克：2021年美国GDP可能增长7%，2022年将放缓至3%； 现在可能是时候至少“考虑减少”每月1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券购买了， 缩债讨论的时间表还没有确定；将长期保持低利率；预计2021年整体通胀率将接近3%，在政策支持下，预计通胀会有略微的上行风险。 宏观大类： 周三，美联储褐皮书表示自上次报告以来，整体价格压力进一步加大，并且就业市场持续改善，通胀压力的持续走高下贵金属小幅受益，但也需要警惕美联储宽松政策压力也在逐渐加大。我们短期维持商品高位宽幅震荡的观点，一方面是调控政策仍较为严格，近期政府防控输入型通胀意愿较为强烈，后续可能还会有增产保供应、抑制投资过热等措施，另一方面国内施工季节性淡季即将来临，南方的高温、暴雨和梅雨季天气将影响下游施工节奏。我们建议短期继续关注贵金属逢低做多机会，后续美债实际利率预计仍将进一步走低，并且类滞胀背景下贵金属受益也较为明显，但也需要警惕近期美联储官员讨论紧缩QE的风险。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。 策略（强弱排序）：股、商短期中性，继续看好贵金属板块； 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。 华泰期货|宏观大类日报 2021-06-03 2 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302402502017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-02日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651671691711731751771791811901952002052102152202252020/07/052020/10/052021/01/052021/04/05城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01水泥价格指数:全国 -5000500100015002019/09/142020/02/142020/07/142020/12/142021/05/1430大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-0222个省市:平均价:猪肉 901001101201301401501602019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-04农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-06-03 3 / 10 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-082019-032019-102020-052020-12P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-06-03 4 / 10 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0102030405060702020-06-082020-09-082020-12-082021-03-08美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:黄金矿商ETF波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -2.5-2-1.5-1-0.500.51综合采掘交通运输银行化工家用电器商业贸易电气设备机械设备食品饮料通信钢铁传媒计算机日涨跌幅% -4-3-2-1012345电气设备化工采掘纺织服装汽车有色金属通信机械设备电子商业贸易综合交通运输建筑材料国防军工公用事业农林牧渔医药生物食品饮料房地产计算机建筑装饰轻工制造钢铁传媒银行非银金融家用电器休闲服务5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-062019-112020-042020-092021-02O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-06-03 5 / 10 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-062019-112020-042020-092021-02R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 18： 国有银行同业存单利率 单位：% 图 19： 商业银行同业存单利率 单位：% 11.522.533.542019-012019-062019-112020-042020-092021-026个月1年 11.522.533.542019-012019-062019-112020-042020-092021-026个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 20： 各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图 21： 各期限国债利率曲线（美债） 单位：% 11.522.533.542020-092020-112021-012021-032021-051Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.500.511.522.533.52019-01-012019-07-012020-01-012020-0