2018年前三季度业绩预告点评：传统业务超预期，IDC业务稳定发展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宝信软件（600845）2018年前三季度业绩预告点评 推荐（维持） 传统业务超预期，IDC业务稳定发展 当前价：17.4元 事项：  公司于2018年10月16日发布2018年前三季度业绩预增公告，业绩预计增加1.8-2.1亿元，同比增加55.61%-64.88%，扣非业绩预计增加1.6-1.9亿元，同比增加52.87%-62.78%。 评论：  业绩超预期，传统业务中高毛利业务收入确认增长较多，IDC机柜上架率不断提升。根据公司公告，2018年前三季度公司实现归母净利润预计为5.04-5.34亿元，中值为5.19亿元，同比增长60.25%，扣非归母净利润预计为4.83-5.13亿元，中值为4.98亿元，同比增长64.36%。分季度来看，2018Q3公司实现归母净利润预计为2.08-2.38亿元，中值为2.23亿元，同比增长46.68%，环比增长51.04%，实现扣非归母净利润预计为2.21-2.51亿元，中值为2.36亿元，同比增长107.02%，环比增长87.30%。 公司业绩增长一方面是由于三季度高毛利的自动化、信息化订单收入确认增长较多，另一方面是由于二季度的IDC部分机柜收入确认延迟到三季度，同时宝之云二期、三期机柜上架率不断提升导致收入增长较多。  宝之云IDC前三期上架率不断提升，四期建设稳步推进。宝之云IDC四期共规划约3万个机柜，前三期规划约1.75万个机柜，我们预计2018年前三季度前三期共上架约1.7万个机柜，预计今年年底前三期将实现全部上架。公司宝之云IDC背靠宝钢，依托宝钢罗泾钢铁厂丰富的土地、水电等资源，未来扩容潜力巨大。  传统业务订单增长较快，有望实现快速发展。由于钢铁行业复苏以及宝武合并等促进传统业务需求增长，公司上半年传统业务订单实现较快增长，其中高毛利率的信息化和自动化订单签约情况较好，毛利率较低的智能化订单签约相对较少，订单的增长有望促进传统业务实现较快增长。  盈利预测、估值及投资评级：公司是国内工业软件行业领军企业，受益于钢铁行业回暖、宝钢外延等，钢铁信息化业务有望快速发展；宝之云IDC一期到三期上架率不断提高，未来宝之云四期机柜产能的释放料将成为公司业绩重要支撑，同时宝之云IDC依托宝钢罗泾钢铁厂，拥有大量的土地、电力等资源，未来扩容潜力巨大。我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为6.00亿、7.80亿、10.08亿，对应PE分别为25倍、20倍、15倍，维持“推荐”评级。  风险提示：传统业务发展不及预期；IDC上架率低于预期 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 4,776 5,817 7,103 8,694 同比增速(%) 20.6% 21.8% 22.1% 22.4% 净利润(百万) 425 600 780 1,008 同比增速(%) 26.7% 41.1% 30.0% 29.1% 每股盈利(元) 0.48 0.68 0.89 1.15 市盈率(倍) 36 25 20 15 市净率(倍) 3 3 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年10月16日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 联系人：蒋颖 电话：010-66500906 邮箱：jiangying@hcyjs.com 总股本(万股) 87,740 已上市流通股(万股) 83,911 总市值(亿元) 152.67 流通市值(亿元) 106.19 资产负债率(%) 32.9 每股净资产(元) 6.9 12个月内最高/最低价 32.8/15.71 《宝信软件一季度业绩预增点评：IDC上架率提升，钢铁信息化订单增加，驱动公司业绩高增长》 2018-04-11 《宝信软件（600845）一季报点评：传统业务增长超预期，IDC保持快速增长》 2018-04-24 《宝信软件（600845）2018年半年报点评：IDC稳步发展，传统业务订单增长较快》 2018-08-18 -21%16%53%90%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-17～2018-10-16 沪深300 宝信软件 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2018年10月16日 宝信软件（600845）2018年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 3,525 4,333 5,192 6,175 营业收入 4,776 5,817 7,103 8,694 应收票据 327 327 327 327 营业成本 3,502 4,109 4,978 6,044 应收账款 1,942 2,365 2,888 3,535 营业税金及附加 16 20 25 30 预付账款 148 174 211 256 销售费用 139 116 185 224 存货 638 749 907 1,101 管理费用 680 893 1,036 1,261 其他流动资产 82 82 82 82 财务费用 -24 -32 -44 -57 流动资产合计 6,661 8,029 9,606 11,476 资产减值损失 10 0 0 0 其他长期投资 43 43 43 43 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 61 61 61 61 投资收益 9 0 0 0 固定资产 844 521 322 199 其他收益 46 0 0 0 在建工程 284 284 284 284 营业利润 507 710 922 1,191 无形资产 139 139 139 139 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 589 589 589 589 营业外支出 6 0 0 0 非流动资产合计 1,961 1,638 1,439 1,316 利润总额 503 710 922 1,191 资产合计 8,622 9,667 11,045 12,792 所得税 42 59 77 100 短期借款 10 10 10 10 净利润 461 650 845 1,091 应付票据 70 70 70 70 少数股东损益 35 50 65 84 应付账款 1,345 1,579 1,912 2,322 归属母公司净利润 425 600 780 1,008 预收款项 739 900 1,100 1,346 NOPLAT 401 621 805 1,039 其他应付款 67 67 67 67 EPS(摊薄)（元） 0.48 0.68 0.89 1.15 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 107 107 107 107 主要财务比率 流动负债合计 2,339 2,733 3,266 3,922 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 1 1 1 1 成长能力 应付债券 1,270 1,270 1,270 1,270 营业收入增长率 20.6% 21.8% 22.1% 22.4% 其他非流动负债 104 104 104 104 EBIT增长率 30.9% 54.7% 29.6% 29.1% 非流动负债合计 1,374 1,374 1,374 1,374 归母净利润增长率 26.7% 41.1% 30.0% 29.1% 负债合计 3,713 4,107 4,640 5,296 获利能力 归属母公司所有者权益 4,784 5,384 6,164 7,172 毛利率 26.7% 29.4% 29.9% 30.5% 少数股东权益 126 176 241 324 净利率 9.6% 11.2% 11.9% 12.6% 所有者权益合计 4,910 5,560 6,405 7,496 ROE 8.9% 11.1% 12.7% 14.0% 负债和股东权益 8,622 9,667 11,045 12,792 ROIC 6.8% 9.5% 10.9% 12.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 43.1% 42.5% 42.0% 41.4% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 28.2% 24.9% 21.6% 18.5% 经营活动现金流 681 777 816 928 流动比率 284.9% 293.8% 294.1% 292.6% 现金收益 583 942 1,001 1,158 速动比率 257.6% 266.4% 266.4% 264.5% 存货影响 106 -111 -158 -194 营运能力 经营性应收影响 97 -449 -560 -692 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 经营性应付影响 -68 394 533 656 应收帐款周转天数 146 146 146 146 其他影响 -38 0 0 0 应付帐款周转天数 138 138 138 138 投资活动现金流 -403 -1 -1 -1 存货周转天数 66 66 66 66 资本支出 -116 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 8 0 0 0 每股收益 0.48 0.68 0.89 1.15 其他长期资产变化 -295 0 0 0 每股经营现金流 0.78 0.89 0.93 1.06 融资活动现金流 1,505 32 44 57 每股净资产 5.45 6.14 7.03 8.17 借款增加 1,270 0 0 0 估值比率 财务费用 24 32 44 57 P/E 36 25 20 15 股东融资 202 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他长期负债变化 10 0 0 0 EV/EBITDA 27 17 15 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 宝信软件（600845）2018年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 通信组团队介绍 研究员：靳相宜 北京大学、英国伦敦大学学院双硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋颖 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销