非银金融行业周报：4月寿险保费增长乏力，券商投资性价比凸显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年5月30日 行业研究 4月寿险保费增长乏力，券商投资性价比凸显 ——非银金融行业周报20210530 非银金融 行情回顾：本周(5月24日至5月28日)上证综指上涨3.3%，深证成指上涨3.0%，非银行金融指数上涨6.4%，其中保险指数上涨4.3%，券商指数上涨8.1%，多元金融指数上涨4.0%，恒生金融行业指数上涨3.3%。2021年年初至今，上证综指累计上涨3.7%，深证成指累计上涨2.6%，非银行金融指数累计下跌9.3%，落后上证指数12.9pts，落后深证成指11.9pts。 本周日均股基交易额为10216亿元，环比增长12.05%。截至2021年5月28日，融资融券余额17118亿元，环比增加1.09%，占A股流通市值比例为2.50%。 行业观点： 4月寿险保费增长乏力，财险保费持续承压 5月25日，银保监会披露4月行业保费数据。2021年1-4月，全国原保费总收入21,169亿元，同比增长6.45%；4月单月全国原保费总收入3,174亿元，同比-0.54%，小幅下降。从人身险来看，寿险保费增长乏力，4月单月保费收入小幅下降。4月单月人身险公司保费收入2,029 亿元，同比增加0.64%，其中寿险、健康险、意外险保费各为1,367、610、52亿元，分别同比-1.30%、+6.09%、-7.14%。我们认为主要原因在于：1）新旧重疾险产品转换后，客户需求在3月之前有一定爆发；同时客户、业务员对新推出的重疾险新规需要时间消化理解，导致新重疾险产品销售表现较差。2）疫情影响尚未完全消失，客户收入的不确定性使其购买保险更加谨慎。从财险来看，受车险综改影响，财险保费增速持续承压。2021年1-4月，车险、非车险保费分别为2,485、2,469 亿元，分别同比-6.86%、+17.07%。车险综改的影响延续，车险保费收入延续负增长。非车险中，健康险、家庭财产保险、意外险实现高增长，拉升财险保费；得益于经济复苏，责任保险、工程保险的保费收入均有较大幅度的提升。本周保险板块小幅修复，长期来看保险板块低估值加业绩改善将推动板块上涨，持续看好偿付能力充足率高、经营能力稳健的龙头险企以及低估值且业绩有望超预期的中国平安、中国太保和新华保险。 券商延续强势上涨，投资性价比凸显 本周市场情绪回暖，券商延续强势上涨。行业来看一是监管机构公布证券“白名单”，差异化政策导向为“扶优限劣”。二是首批REITs发行火热，REITs发展空间广阔。随着资本市场深化改革以及财富向权益类资产配置的大趋势的发展，券商行业财富管理、投资和机构业务仍有较快增速，目前高业绩增速与低估值的券商板块兼具成长性与防守性。“分化”是行业演绎的关键词，在“分化”过程中龙头券商和有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。投资的角度我们建议关注两条主线：1）财富管理大时代下，继续看好赛道独特的互联网财富管理龙头，建议关注东方财富。2）综合实力突出及合规风控体系健全的低估值龙头券商的补涨机会，推荐华泰证券（A+H）、中信证券（A+H）。 投资建议： 保险：推荐中国平安（A+H），中国太保（A+H），新华保险（A+H），中国人寿； 券商：华泰证券（A+H），中信证券（A+H） 风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003 wangsm@ebscn.com 联系人：郑君怡 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 大病保险管理再规范，REITs发售资本市场扩容——非银金融行业周报（20210523） 估值修复叠加业绩可期促进非银板块上涨——非银金融行业周报（20210516） 短期健康险发展进一步规范，券商板块业绩向好推动上涨——非银金融行业周报（20210425） 3月保费收入小幅承压，政策利好券商板块长期估值——非银金融行业周报（20210418） 人身险产品整治与定调并进，海南金融业发展利好券商板块——非银金融行业周报（20210411） 互联网人身险财险分化，券商板块关注度逐渐提升——非银金融行业周报（20210404） 新版外资险企管理细则发布，证监会修订《证券公司 股 权 管 理 》 规 定——非 银 金 融 行 业周报（20210321） 2月保费收入延续正增长，外资涌入谋求控股券商——非银金融行业周报（202103014） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银金融 1、 行情回顾 1.1、 本周行情概览 本周(5月24日至5月28日)上证综指上涨3.3%，深证成指上涨3.0%，非银行金融指数上涨6.4%，其中保险指数上涨4.3%，券商指数上涨8.1%，多元金融指数上涨4.0%，恒生金融行业指数上涨3.3%。 2021年年初至今，上证综指累计上涨3.7%，深证成指累计上涨2.6%，非银行金融指数累计下跌9.3%，落后上证指数12.9pts，落后深证成指11.9pts。 图1：指数表现（2021年5月24日-5月28日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 本周板块涨幅排名前十个股：兴业证券（33.29%）、ST岩石（27.45%）、湘财股份（26.60%）、中金公司（16.30%）、方正证券（15.45%）、东方证券（15.04%）、中信建投（13.85%）、*ST宝德（12.86%）、财达证券（12.53%）、渤海租赁（11.71%）。 图2：本周涨幅前十个股（2021年5月24日-5月28日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、 沪港深通资金流向更新 本周（5月24日至5月28日），北向资金累计流入468.14亿，年初至今（截至5月28日）累计流入2030.65亿。本周，南向资金累计流入港币76.87亿，年初至今（截至5月28日）累计流入4606.41亿。 沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银金融 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新（2021年5月24日-5月28日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中国平安 201,400 新华保险 -9,683 方正证券 18% 2 兴业证券 156,826 东兴证券 -2,406 兴业证券 5% 3 中信证券 78,344 安信信托 -0 中国平安 5% 4 华泰证券 30,580 易见股份 - 华泰证券 3% 5 方正证券 21,321 经纬纺机 - 中信证券 3% 6 海通证券 19,221 香溢融通 - 中国太保 2% 7 广发证券 18,900 鲁信创投 - 国金证券 2% 8 财通证券 17,765 *ST西水 - 太平洋 2% 9 招商证券 16,715 江苏租赁 - 爱建集团 2% 10 太平洋 16,375 新力金融 - 渤海租赁 2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新（2021年5月24日-5月28日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 香港交易所 126,757 中信证券 -13,855 民众金融科技 33% 2 中国太保 19,844 中国平安 -11,597 中国光大控股 13% 3 国泰君安 11,778 中国信达 -10,521 中国太平 10% 4 HTSC 5,977 中国银河 -6,060 新华保险 10% 5 中国财险 5,079 海通证券 -4,238 中州证券 9% 6 华兴资本控股 4,701 中国人寿 -2,848 中国银河 9% 7 众安在线 3,409 中国人民保险集团 -2,779 中金公司 8% 8 广发证券 3,262 招商证券 -2,241 香港交易所 8% 9 友邦保险 1,974 中信建投证券 -2,229 中国太保 8% 10 中国太平 1,375 中国光大控股 -1,845 民银资本 8% 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 行业观点 2.1、寿险保费增长乏力，财险保费持续承压 本周(5月24日5月28日)保险板块指数上涨4.3%，其中板块涨幅前三个股: 中国人寿（6.66%）/中国太保（4.22%）/中国平安（4.17%）。 5月25日，中国银保监会发布了4月行业保费数据。整体来看，4月单月行业保费收入小幅下降。2021 年1-4 月，全国原保险保费总收入21,169亿元，同比增长6.45%；寿险、财险、健康险、意外险保费各为13,003、3,960、3,778、429亿元，分别同比+6.73%、-1.40%、+14.72%、+8.83%。2021年4月单月，全国原保险保费总收入3,174亿元，同比-0.54%；寿险、财险、健康险、意外险保费各为1,367、991、712、105亿元，分别同比-1.28%、-6.00%、+9.17%、+5.84%。 图3：单月保费收入及同比增速 资料来源：中国银保监会，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 非银金融 从人身险公司经营情况来看，寿险保费增长乏力，4月单月保费收入小幅下降。2021年1-4月，人身险公司保费收入16,215 亿元，同比+7.31%，增速略有下滑；其中寿险、健康险、意外险保费各为13,003、2,995、218亿元，分别同比+6.73%、+11.02%、-5.22%。2021年4月单月，人身险公司保费收入2,029 亿元，同比增加0.64%，其中寿险、健康险、意外险保费各为1,367、610、52亿元，分别同比-1.30%、+6.09%、-7.14%。我们认为寿险增长乏力的原因在于：1）新旧重疾险产品转换后，客户需求在3月之前有一定爆发；同时客户、业务员对新推出的重疾险新规需要时间消化理解，导致新重疾险产品销售表现较差，而重疾险产品是寿险的主力产品，导致寿险保费增长乏力。2）疫情影响尚未完全消失，客户收入的不确定性使其购买保险更加谨慎。 图4：人身险公司各险种保费收入（亿元）及同比增速（