安踏体育是一家中国运动品牌公司，旗下有多个品牌，包括定位大众运动的安踏品牌、定位运动时尚的FILA品牌等。近年来，安踏体育在国内运动鞋服市场的市占率排名第三，仅次于耐克和阿迪达斯。行业层面，运动鞋服市场有望延续双位数增长，营销和研发构筑行业门槛，推升运动鞋服集中度和马太效应，安踏体育有望受益。安踏品牌和FILA品牌的研发和营销都有助于提升品牌价值，安踏品牌有望通过双奥契机取得品牌升级成效，逐步向“大国品牌”前行。FILA品牌则有望继续推动高增长。公司通过Descente、KolonSports、AmerSports布局冰雪户外运动，Descente、KolonSports快速培育，实现盈利。AmerSports旗下始祖鸟、萨勒蒙、威尔逊分别是全球头部的高端户外、冬季运动、专业运动品牌，在技术、品牌方面均具有影响力。未来Amer有望成为安踏体育新的增长点。我们预计公司2021年至2023年每股收益分别约2.90、3.74、4.52元，净资产收益率分别约25.8%、25.9%、24.6%。我们看好运动服饰行业增长动力及公司在国内市场的竞争力提升，首次覆盖，给予“买入-A”建议。
