信用利差周报：金融委强调稳字当头，长短期信用利差持续分化

2021年5月17日— 2021年5月21日 2021年第16期，总第383期 信用利差周报 www.ccxi.com.cn 金融委强调稳字当头，长短期信用利差持续分化 本期看点 市场动态: 2021年5月21日，刘鹤副总理主持召开国务院金融委第五十一次会议，研究部署下一阶段金融领域重点工作。会议指出金融系统要坚持大局意识，坚持稳字当头，科学精准实施宏观调控，把握好度，不搞急转弯；要综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，有效防范和化解金融风险，促进经济金融良性循环。会议提出加快资本市场改革，今年《政府工作报告》中也提到要“加强债券市场建设”，未来或有更多措施出台，进一步完善债市基础设施和制度建设，共同推动债券市场的高质量发展。 宏观数据: 2021年4月，社会消费品零售同比增加17.7%，显著低于3月的33.8%；工业增加值同比增加9.8%，显著低于3月的14.1%，疫后修复进入平稳期。 货币市场: 上周，公开市场净投放600亿元；月内期限资金价格多数上行，上行幅度最大为20bp；长期资金价格方面，3月期Shibor小幅下行，1年期Shibor与上期基本持平，二者之间期限利差从41bp扩张至44bp。 一级市场: 上周，主要券种发行规模为1323亿元，其中短期融资券和PPN发行规模小幅上升，中票、企业债和公司债发行规模继续缩水。各行业发行规模较上一周涨跌互现，其中基础设施投融资行业发行规模为254.47亿元，较上一周继续大幅回落；产业类行业发行规模走势较为分化。发行利率方面，超短融、短融和公司债发行利率涨跌互现，中票发行利率下行，主要券种发行利差变动趋势与利率变动趋势保持一致。 二级市场: 上周，交投活跃度下降，周度现券交易额和日均现券交易额均较节前一周有所降低。从收益率来看，各期限国债和国开债收益率继续下行，下行幅度最大为7bp；信用债收益率普遍下行，1年和3年期债券下行幅度相对较大。企业债长短期信用利差持续分化，短期限信用利差有所收窄，而中长期限信用利差走扩。 作者 中诚信国际研究院 刘小娟 010-66428877-280 xjliu01@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn 余 璐 010-6642-8877-262 lyu@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 本报告发布日期 2021年5月25日 中诚信国际 债券市场研究 - 1 - 信用利差周报 市场动态： 1. 刘鹤主持召开国务院金融委第五十一次会议 2021年5月21日，刘鹤副总理主持召开国务院金融委第五十一次会议，研究部署下一阶段金融领域重点工作。会议指出金融系统要坚持大局意识，坚持稳字当头，科学精准实施宏观调控，把握好度，不搞急转弯；要综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，有效防范和化解金融风险，促进经济金融良性循环。同时会议强调三点，一是进一步服务好实体经济；二是坚决防控金融风险，要维护股、债、汇市场平稳运行，严厉打击证券违法行为，严惩金融违法犯罪活动；三是继续深化改革开放，加快资本市场改革，推动债券市场高质量发展。 此次金融委会议再次强调稳字当头，确定了下一阶段的金融发展基调。会议强调了维护债券市场的平稳运行，严厉打击证券违法行为；并提出加快资本市场改革，今年《政府工作报告》中也提到要“加强债券市场建设”，未来或有更多措施出台，进一步完善债市基础设施和制度建设，共同推动债券市场的高质量发展。 2. 李波：健全货币政策与宏观审慎政策“双支柱”框架 2021年5月22日，中国人民银行副行长、党委委员李波出席2021清华五道口全球金融论坛，就健全货币政策与宏观审慎政策“双支柱”框架发表了主题演讲。李波指出，“双支柱”框架下的货币政策已相对成熟，但宏观审慎政策的诞生时间还比较短，还有很大成长空间。具体而言，一方面，从国内来看，有些领域的宏观审慎政策还缺乏明确和可量化的目标，容易出现政策的缺位和泛化；另一方面，从双支柱的调控框架来看，金融监管架构还有待进一步完善。 值得注意的是，李波行长表示要通过宏观审慎政策化解债券市场等特定领域的潜在风险，并通过金融风险监测体系对债务进行监测。债券市场风险仍在持续释放的过程中，违约处置不当可能会引发风险传染，影响经济金融的稳定性。做好债务风险防范化解工作，有必要运用各种工具及时监测企业风险状态，精准“拆弹”，引导风险有序释放。从监管表态来看，未来上述特定政策若可以进一步完善，将有利于健全债券市场风险防控体系，优化风险缓释机制，促进债券市场良性发展。 - 2 - 信用利差周报 宏观数据：社会消费品零售和工业增加值增幅同比回落，疫后修复进入平稳期 2021年4月，社会消费品零售同比增加17.7%，显著低于3月的33.8%；工业增加值同比增加9.8%，显著低于3月的14.1%，疫后修复进入平稳期。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2021年第一季度 18.30% 2020年第四季度 6.50% 官方制造业PMI 2021年4月 51.10% 2021年3月 51.90% 社会消费品零售同比增速 2021年4月 17.70% 2021年3月 33.80% 固定资产投资同比增速 2021年1-4月 19.90% 2021年1-3月 25.60% 工业增加值同比增速 2021年4月 9.80% 2021年3月 14.10% CPI同比增速 2021年4月 0.90% 2021年3月 0.40% PPI同比增速 2021年4月 6.80% 2021年3月 4.40% 出口同比增速（以美元计） 2021年4月 32.30% 2021年3月 30.60% 进口同比增速（以美元计） 2021年4月 43.10% 2021年3月 38.10% 贸易顺差（以美元计） 2021年1-4月 1579.00亿美元 2021年1-3月 1163.54亿美元 规模以上工业企业利润同比增长 2021年1-3月 1.37倍 2021年1-2月 1.79倍 资料来源：国家统计局，中国人民银行，财新网，中诚信国际整理 - 3 - 信用利差周报 货币市场：月内期限资金价格多数上行，长期资金价格期限利差持续扩大 上周，央行共开展了规模合计500亿元的逆回购操作，同时有600亿元逆回购到期；此外央行还等量续作了一期规模为1000亿元的MLF，通过国库现金定存投放700亿元，最终央行在公开市场净投放600亿元。月内期限资金价格多数上行，上行幅度最大为20bp；长期资金价格方面，3月期Shibor小幅下行，1年期Shibor与上期基本持平，二者之间期限利差进一步从41bp扩张至44bp。 表2：资金投放情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型 期限 利率 期数 规模 逆回购 7天 2.20% 5 500 亿元 14天 —— 0 0 亿元 28天 —— 0 0 亿元 逆回购到期 7天 2.20% 6 600 亿元 14天 —— 0 0 亿元 28天 —— 0 0 亿元 MLF/TMLF 365天 2.95% 1 1000亿元 MLF/TMLF到期 365天 2.95% 1 1000亿元 国库现金定存 —— 3.10% 1 700亿元 国库现金定存到期 0亿元 投放总量 1200亿元 回笼总量 600亿元 净投放 600亿元 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势 图3：一周回购利率变动情况 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 364044482.202.302.402.502.602.702.802.903.00BP%利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年1.60%2.00%2.40%2.80%DR001DR007DR014-50510152025DR001DR007DR014DR021DR1mBP - 4 - 信用利差周报 信用债一级市场：发行利率有涨有跌，总体发行规模持续缩水 上周，主要券种发行规模为1323亿元，其中短期融资券和PPN发行规模小幅上升，中票、企业债和公司债发行规模继续缩水。各行业发行规模较上一周涨跌互现，其中基础设施投融资行业发行规模为254.47亿元，较上一周继续大幅回落；产业类行业方面，发行规模走势较为分化。发行利率方面，超短融、短融和公司债发行利率涨跌互现，中票发行利率下行，主要券种发行利差变动趋势与利率变动趋势保持一致。 1. 上周，主要券种发行规模为1323亿元，其中短期融资券和PPN发行规模小幅上升，中票、企业债和公司债发行规模继续缩水。 表3：周度债券发行规模(单位：亿元) 起始和截止时间 短期融资券1 中期票据 企业债 公司债2 PPN 区间起始日期 区间截止日期 总发行量 总发行量 总发行量 总发行量 总发行量 2021-05-17 2021-05-21 858.90 172.00 0.00 203.13 89.00 2021-05-06 2021-05-14 543.30 427.19 260.50 544.26 80.90 2021-04-26 2021-04-30 1418.80 1048.00 281.50 1229.83 358.10 2021-04-18 2021-04-25 1776.10 750.50 264.80 811.28 226.00 2021-04-12 2021-04-16 1194.50 665.00 226.00 625.80 158.52 2021-04-06 2021-04-09 698.30 293.30 54.20 641.96 94.96 2021-03-29 2021-04-02 1129.00 313.60 55.00 669.87 186.20 2021-03-22 2021-03-26 1317.20 683.30 299.90 1002.64 131.10 2021-03-15 2021-03-19 1649.50 740.00 39.30 1050.77 282.20 2021-03-08 2021-03-12 1506.50 608.15 259.80 911.60 221.15 2021-03-01 2021-03-05 1042.00 297.20 103.00 545.67 119.20 2020-02-22 2020-02-26 1428.20 293.50 9.00 119.80 111.20 2021-02-07 2021-02-20 671.10 193.60 84.26 403.90 158.30 2021-02-01 2021-02-05 776.80 282.60 167.30 681.20 186.20 2021-01-25 2021-01-29 1695.10 737.20 131.50 1116.38 365.00 2021-01-18 2021-01-22 1413.50 457.00 29.40 926.31 371.10 2021-01-11 2021-01-15 1103.40 602.50 7.00 683.18 167.60 2021-01-04 2021-01-08 1009.70 221.00 2.40 330.28 163