报告总结：中国互联网行业公司1Q21业绩强劲，收入/净利润同比增长33%/136%，比市场预期高0%/6%。我们看好其GMV增长（同比+44%）和利润率趋势（调整后营业利润同比+106%）。非天猫渠道贡献增加，奢侈品亦保持增长势头（GMV同比+50%）。市场关注“新疆棉”（BCI）事件，若该事件不继续发酵，管理层预计2Q21E业绩将受到一次性负面影响，但维持2H21E展望不变。即将到来的“618”促销或将支撑销量反弹。我们预计2Q21E GMV/收入将同比增长17%/21%，调整后经营利润为人民币1.70亿元，其中新疆棉事件将对GMV造成10%影响。管理层重申其对2021年GMV同比增长>30%及收入增长目标的信心。我们将2021年盈利预测下调6%，但保持2022/23年预测不变。维持买入评级及目标价50美元。
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