铜周报：“稳价”政策发力，铜价偏弱震荡

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 “稳价”政策发力，铜价偏弱震荡 周报∣沪铜 发布日期：2021-05-24 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 孙琦 sunqi_qh@ccnew.com 从业资格号：F0261953 投资咨询号：Z0002173 公司官方微信 本期观点 宏观方面，国常会要求加强大宗商品期现联动监管，排查异常交易和恶意炒作，遏制其价格不合理上涨，“稳价”政策正在发力中，持续压制铜价。 与此同时，美联储4月货币政策会议纪要内容鸽派程度不及预期，美联储官员暗示经济活动的强劲回升将引发缩减购债的讨论。 供需方面，铜精矿周度TC重心进一步上移，精炼产能维持高开工率，国内冶炼厂电解铜产量居高不下，高铜价下下游消费受到抑制，去库存化程度不容乐观。 总体来看，预计下周铜价偏弱震荡，上方参考压力位74000，下方支撑位70000,铜价中期仍旧高位震荡运行，市场何时消化国内政策的压制将一定程度上成为转折点。 策略建议 建议短线投资者前期空单可少量持有，趋势投资者观望为主。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 目录 1、行情回顾 .......................................................... 3 2、宏观分析 .......................................................... 4 2.1 美联储会议纪要内容鸽派程度不及预期 ............................ 4 2.2 国常会要求严处哄抬价格，中国4月经济复苏分化明显 .............. 5 3、供需分析 .......................................................... 7 3.1铜精矿TC重心进一步上移 ....................................... 7 3.2外贸市场维持清淡状态 .......................................... 8 3.3 再生铜流通收紧 ............................................... 9 3.4 下游消费旺季并未如期而至 .................................... 10 3.5去库化程度不容乐观 ........................................... 11 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 1、行情回顾 国常会要求加强大宗商品期现联动监管，排查异常交易和恶意炒作，遏制其价格不合理上涨，外加美联储4月会议纪要内容鸽派程度不及市场预期，在国内外双重利空的打压下，本周铜价后三个交易日连续下挫，LME铜本周下跌3.25%，报收9901.00美元/吨，沪铜主力合约下跌3.22%，报收72160元/吨。现货市场，截至5月21日，上海物贸现货平均价为71945元/吨，比上周下跌了2645元/吨，均价贴水125元/吨，比上周上涨85元/吨，贴水幅度收窄。本周周初经历了交割换月，贸易商低贴水适量收货保值，下游驻足观望，周后在盘面暴跌下，下游逢低补货增加，买兴逐步回暖，持货商保值盘获利换现意愿增加，但无意收窄贴水。 图1沪铜价格（元/吨）和LME铜价格（美元/吨） 图2 沪铜基差（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图3 长江有色现货铜价与升贴水（元/吨） 图4 LME铜升贴水（美元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 02,0004,0006,0008,00010,00012,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002020-05-08 2020-07-08 2020-09-08 2020-11-08 2021-01-08 2021-03-08 2021-05-08 沪铜连三 伦铜连三 -2,000-1,500-1,000-50005001,0001,50040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,0002020-05-13 2020-06-13 2020-07-13 2020-08-13 2020-09-13 2020-10-13 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 2021-04-13 2021-05-13 长江有色市场:平均价:铜:1# 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 基差 -200-10001002003004003000040000500006000070000800002020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 平均价:铜升贴水:长江有色市场 长江有色市场:平均价:铜:1# -100-500501001502002502020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 图5 沪伦比与人民币汇率 资料来源：Wind 中原期货 2、宏观分析 2.1 美联储会议纪要内容鸽派程度不及预期 5月20日凌晨2点，美联储公布4月货币政策会议纪要，美联储官员暗示未来会讨论减码，经济活动的强劲回升将引发收紧政策的讨论。虽然美联储官员已经点出了未来会缩减购债，但整体仍对通胀持乐观态度，与会委员一致认为经济仍然远未实现美联储的就业和通胀双重目标，还要一段时间才能取得实质性进展，这也意味着美联储退出宽松政策还需要一段时间。不过，需要注意的是，四月会议是4月通胀数据公布之前举行的。5月12日美国劳工部公布的数据显示，美国4月CPI增速大幅高于市场预期，创金融危机以来最高。4月CPI同比增长4.2%，环比增长0.8%；4月核心CPI同比增长3%，环比增长0.9%。展望未来，美联储政策无疑将受到经济数据巨大影响，如果经济继续朝着委员会的目标迅速发展，那么在未来几次会议上会讨论调整资产购买速度的计划。 6.006.206.406.606.807.007.207.406.006.507.007.508.008.502020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 沪铜连三/伦铜连三 即期汇率:美元兑人民币 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图6 美国GDP增速（%） 图7 美国CPI同比增速（%） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图8 美国联邦基准利率（%） 图9 美国新增非农就业与失业率 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 2.2 国常会要求严处哄抬价格，中国4月经济复苏分化明显 5月19日李克强总理主持召开国务院常务会议，会议强调，加强大宗商品期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作，依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等，这已是7天内国常会第二次“点名”大宗商品涨价！5月12日召开的国常会要求，跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。不仅如此，近期国家发改委、央行、国家统计-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-11美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率 0.000.501.001.502.002.503.003.504.002017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.002019-10-102019-12-102020-02-102020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-102021-04-10美国:联邦基金利率(日) 246810121416-21,000-16,000-11,000-6,000-1,0004,0002019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调 中原期货研究所 6 请务必阅读风险揭示与免责声明 局、中国钢铁工业协会密集发声或出手为大宗商品市场降温。“稳价”政策正在发力中，持续压制有色金属期货市场价格。 此外，本周公布的中国4月各项经济数据受基数效应提升的影响而出现同比高位回落，呈现以下特点。工业生产方面： 工业生产景气度进一步提升，出口的拉动作用依然突出。4月工业增加值两年复合增速7%，较上月上扬0.2个百分点，较2019年增速抬升1.3个百分点，中国工业受益于全球疫情的特征进一步凸显。工业产销率仍然高位运行，体现工业品需求较好。固定资产投资方面：仍处修复阶段，主要表现为制造业投资复苏。4月固定资产投资两年复合增速达到3.7%，较上月抬升1个百分点，其中，房地产开发投资增速上扬0.7个百分点至8.4%，基建投资上扬0.3个百分点至3.3%，而制造业投资增速回升1.8个百分点至0.3%，是疫情以来首度转正。消费方面：消费复苏依然较缓。4月社会消费品零售总额两年复合增速仅增0.1个百分点至4.2%，仍显著低于2019年的8%。主要受到餐饮收入带动，商品零售增速基本持平于上月的4.8%，远低于2019年7.9%，商品消费增长有陷于停滞的倾向。 总体来看，中国经济仍然处于疫情影响下，经济增长的内生动能