债券专题研究：四季度债基业绩归因对当前行情的启示

2020年四季度债市经历三个阶段：10月无主线震荡，11月双重事件冲击，12月宽松小周期。10月9日至11月5日是第一阶段，无主线震荡，国庆假期后消费数据持续修复叠加央行大规模净回笼，债券收益率震荡抬升。10月13日进出口数据超预期，资金面继续收紧，1年期国股同业存单发行利率上行至新高3.2%。19日经济数据不及预期，国债发行缩量，长端收益率小幅回落。11月16日至12月31日是第二阶段，双重事件冲击。11月16日，永煤事件爆发，信用债市场恐慌性抛售，债基赎回导致被动抛售，拉低纯债久期和杠杆，对业绩造成的冲击难以忽视。12月31日，央行降准，资金面宽松，债市有所反弹。12月4日至12月31日是第三阶段，宽松小周期。12月4日，央行降准，资金面宽松，债市有所反弹。12月10日，央行再次降准，资金面进一步宽松，债市反弹力度加大。总体来看，四季度纯债业绩较二三季度大幅抬升、业绩分化加剧。