报告总结：专项债发行不及预期，原因在于决策层和地方。决策层认为财政逆周期发力的必要性不高，将财政政策资源后倾，以对冲下半年经济的潜在回落。地方则因为今年财政边际上并不“缺钱”，项目质量不足和专项债监管强化等因素，导致发行意愿较低。专项债不及预期对经济影响相对有限，但可能会影响四季度经济。理论上专项债新增限额可以发不完，但历史上实际发行基本和新增限额吻合，2020年支持中小银行专项债有近1500亿当年没发完，是第一次明显的发剩。
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