亚太地区科技行业亚洲科技策略2021：增长前景依然强劲

2021年1月5日亚太股票研究图1：MSCI AxJ技术子行业2020/21/22 IBES EPS增长(%)1009080706050403020100研究分析师曼尼斯·尼甘（Manish Nigam）852 2101 7067张家辉852 2101 7069瑞士信贷技术研究团队金本晃典中国五金韩国五金韩国半决赛台湾五金台湾半决赛AxJ硬件AxJ半决赛202020212022AxJ技术AxJ曾超莲资料来源：Refinitiv，IBES，MSCI 需求稳定。尽管COVID-19对经济增长产生了重大负面影响，但令人惊讶的是，总体技术需求在2020年仍保持良好，全球对笔记本电脑和中国5G手机的需求尤其强劲。我们对技术的基本结构正面看法基于两个关键产品周期-5G和云/数据中心（以及相关的AI / ML和数据分析应用程序）。即使在2020年，对这两个主题的需求也相当强劲（在这一年中，我们将2020/21年5G单位的预测提高了4-5％，达到2.57亿/5.28亿），并且我们预计这两个主题将在整个2021年保持强劲超越。尽管存在一些担忧（“ WFH”需求消退；库存），但我们认为，积极的需求驱动因素最终将胜过消极的驱动因素。 需求推动EPS增长和升级。在需求支持的帮助下，AxJ Tech现在估计将在2020年实现38％的EPS增长，并在2021/2022年实现24/21％的增长，在过去三年中几乎超过所有其他主要行业。重要的是，该行业一直在看到EPS升级有望继续的趋势。估值确实是个问题，但是鉴于AxJ Tech的估值相对于全球高科技并没有真正下调，因此任何实质性的修正都可能是全球性的现象；本地估值的驱动力可能会保持每股收益的修正周期-这仍然是积极的。其他风险来自宏观经济因素以及中美关系的现状。 定位。在过去的十年中，AxJ Tech一直是业绩稳定且表现出色的公司，我们认为这种趋势还将持续到2021年。我们的定位仍然是利用我们的两个核心主题进行的，即偏向仍然偏爱准符号，尽管上游和下游科技股之间的巨大估值差距意味着，如果后者的EPS持续维持正的修正周期，则后者的股票可以提供超额回报。图8按行业列出了最佳选择，图6是我们最好的十个想法。刘哈斯哈维·周前川秀幸苏志杰韩健黄凯娜马修·卡布拉尔（Matthew Cabral）西村美嘉陈宝莲兰迪·艾布拉姆斯（CFA）金山屋竹村佳康本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析人员的状况。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。亚洲技术战略2021年：增长前景依然强劲技术|战略877558444951353438252919212422 192019 2324 2125171111 173 2021年1月5日重点图表和表格图2：4G与5G渗透率的比较(%)图3：云IT支出；公共与私人（10亿美元）和 同比变化（％-RHS）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%$60$40$20$02015 2016 2017 2018 2019 2020年2021E2022E42%28%14%0%中国-4G出货量占总数的百分比全球-4G出货量占总数的百分比中国-5G出货量占总数的百分比全球-5G出货量占总数的百分比资料来源：IDC，瑞士信贷估计资料来源：公司数据，IDC，瑞士信贷图4：AxJ部门-IBES EPS增长（％）和估值（x）图5：AxJ Tech 2021 IBES EPS-1/3 / 6M变化(%)151050-5-10-15印度IT中国中国朝鲜朝鲜台湾台湾AxJAxJAxJAxJComm Svs硬件硬件半决赛硬件半决赛硬件半决赛科技类2021年每股收益-1M Chg 2021年每股收益-3M Chg 2021年每股收益-6M Chg来源：Refinitiv，MSCI，IBES来源：Refinitiv，MSCI，IBES图6：我们的十大精选股票名称股票代号价格TP上升空间鼠资本上限（百万美元）CS EPS gwth％20202021'21 IBES EPS占比（％）1M 3M市盈率（x）市盈率（x）DY（％）2021 2021 20211M美元表现3M2020拉根3008 TT3,3504,60037.3Ø15,999(10.6)25.6-(6.5)15.42.82.4(1.9)6.7(31.5)镜头技术300433 CH30.9043.7041.4Ø20,94265.640.80.46.022.64.20.2(4.9)1.0140.6力士乐002475 CH54.0764.9020.0Ø58,48854.948.70.44.736.110.60.44.7(0.7)121.1联发科2454 TT792.00800.001.0Ø44,83578.138.7(1.0)6.724.23.72.112.832.179.3村田6981日圆9,40611,20019.1Ø58,41131.615.01.918.022.93.01.45.941.046.0游行4966 TT1,1551,40021.2Ø3,32149.523.61.63.322.45.81.810.45.896.3广达2382 TT81.1095.0017.1Ø11,15253.411.11.0(2.3)12.72.17.43.111.134.2三星005930 KS83,00090,0008.4Ø457,62422.446.92.511.015.21.91.716.251.353.2阳光明媚2382 TT81.1095.0017.1Ø11,15253.411.11.0(2.3)12.72.17.43.111.134.2威尔·塞米603501 CH230.05287.0024.8Ø30,857299.588.0(1.0)4.242.412.10.36.736.167.9注意：定价为2021年1月4日。O =优于大市。资料来源：公司数据，Refinitiv，IBES，瑞士信贷估算亚洲技术战略2公有云私有云公有云同比％增长私有云同比％增长5G预测：2020-2021E$60$54$45$45$48$31$28$24$20$13$20$22$22$25$15$16109887775412330 0 001100-2-1-1-3-3-5-7 -7-8-11-341Q12 / 1Q202012年第2季度/ 20年第2季度2012年第3季度/ 20年第3季度2012年第4季度/ 20年第4季度13年1季度/ 21年1季度13年2季度/ 21年2季度13年3季度/ 21年3季度2013年第4季度/ 21年第4季度2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度2016年第4季度2017年1季度2017年第二季度2017年第3季度2017年第4季度2018年第一季度2018年第二季度2018年第3季度2018年第4季度19年1季度19年2季度19年第3季度部门2020每股收益增长202120222019市盈率2020市净率尾随1200万千瓦时EPS％Chg1M 3M区域（AxJ）3.225.416.518.815.02.30.62.3活力(47.4)74.124.322.412.91.21.0(0.0)材料(5.4)37.812.818.913.71.83.510.3工业领域(20.1)43.316.417.312.01.30.0(0.6)缺点光盘。(5.2)62.028.240.424.95.4(0.4)3.3缺点主食13.812.910.225.923.04.20.2(0.1)卫生保健49.056.74.147.230.27.12.516.2金融(0.3)11.611.310.49.31.30.60.8科技类38.323.820.819.315.63.71.45.6通讯Svs。14.219.918.027.222.64.1(0.2)0.8实用工具18.513.88.413.011.41.20.30.1 2021年1月5日亚洲技术战略32021年：增长前景依然强劲核心主题保持扎实我们对技术的基本结构正面看法基于两个关键产品周期-5G和云/数据中心（以及相关的AI / ML和数据分析应用程序）。尽管面临所有挑战，但即使在2020年，对这两个主题的需求也相当强劲，我们预计这两个主题将在2021年及以后保持强劲。尽管智能手机的整体出货量在2020年初远未达到预期（主要是由于COVID19相关的停产），但我们对2020年和2021年的5G出货量估计（257/528百万）比我们年初增加了约4-5％估计。尽管我们在年初没有明确的公共云（超大规模）服务器单元预测，但预计2020年的同比增长将保持15％的健康水平（ODM直接增长19％），并且预计将以10％的速度增长。与2021年相似。我们预计，除非受到其他经济冲击，否则我们对2021年5G（可能是2020年中国采用这种模式之后的世界其他地区；智能手机整体增长回升）和公共云服务器（比预测到2020年经济各个部分将转向网上）处于上升趋势。周期性顺风的DRAM平均售价与“ WFH”下跌在2020年预测为下降4％之后，我们的经济学家预测世界经济将在2021年反弹4.7％。我们预计，这种经济反弹将有助于对技术经济敏感的部分，例如整体智能手机需求以及一些与企业相关的需求。我们预计智能手机整体出货量将在2020年下降7.5％至2013年以来的最低年度水平后，在2021年增长9.1％（在2022年再增长4.3％）。需求增长，供应仍然紧张以及2020年库存清算的结合将有助于2021年的DRAM平均售价，其早期迹象已在20Q4季度末显现出来。考虑到内存公司在亚洲技术指数中的比重，该行业对AxJ技术的重要性比对全球技术的重要性更大。另一方面，不可避免的是，到2021年某个时候，“居家万物”的需求量将上升，这有助于笔记本电脑（尤其是部分电视）的需求开始正常化。同样，虽然半库存水平要好于2020年初，但仍在上升，并可能在2021年恢复正常。但是，我们认为，积极的需求驱动力最终将超过负面的驱动力，而负面的驱动力很可能会蔓延开来。花费几个月的时间，不会集中精力。强劲的每股收益增长和积极的修正在2020年EPS可能增长38％之后，预计AxJ tech的收入将在2021年和2022年分别增长24％/ 21％，这使该公司的2019-22年EPS CAGR远高于该地区几乎所有其他主要行业。在科技行业，增长分布在各个子行业，其中内存和显示器等大宗商品行业在2021年的EPS增幅最大，但几乎所有主要的硬件/半子行业的收入均保持健康增长。有趣的是，近几个月来，科技行业也一直在看到EPS的升级，这为当前的增长预测提供了进一步的信心。如果我们对2021年5G和超大规模增长的估计存在上行风险的观点被证明是正确的，那么2021年的实际EPS增长也很可能会高于预期。风险与定位在过去的十年中，AxJ Tech一直是业绩稳定且表现出色的公司，我们认为这种趋势还将持续到2021年。除了宏观经济风险（受病毒影响的经济需要更长的时间才能恢复）之外，技术绩效的具体下行风险还来自中美关系不确定性持续上升以及估值（某些科技子行业的估值水平） ，在新的领域。估值确实也是我们关注的问题，但是鉴于AxJ技术公司的估值变化不超过全球变化，因此任何重大调整都可能是全球现象，因此，本地估值驱动因素可能是EPS修订周期-这仍然是积极的。尽管上游和下游科技行业之间存在巨大的估值差距，这意味着我们的定位偏向仍然偏爱准符号，这意味着如果后者的EPS持续维持正的修正周期，则后者的股票可以带来超额回报。图8和图9列出了我们的选股。5G的增长和云/数据中心的增长仍然是推动技术