中国汽车行业中国电动汽车：相信炒作

中国电动汽车相信炒作股票汽车类中国 2021年《亚洲货币》全球人民币投票投票于2021年2月22日至4月2日开始如果您重视我们的服务和洞察力，请投票点击这里投票2021年2月26日股票研究报告消费者转向电动汽车的速度比我们之前预测的要快。我们将2021年的销量预测提高19％22e未来十年，我们也将更加兴奋，并提供在2030年电动汽车普及率达到58％的牛市情景得益于强大的产品和技术周期，比亚迪-H / A（买入/升级为买入），云南能源（买入）主导电池隔膜，蔚来（持有）在激烈竞争中挣扎2020年让我们感到惊讶。去年，中国的电动汽车（EV）销量增长了8％，而我们的预测是市场将萎缩。显然，电动汽车的采用正在以更快的速度进行丁玉倩*（注册号：S1700519090001）A股汽车研究主管汇丰前海证券有限公司yuqian.ding@hsbcqh.com.cn+86 10 5795 2350超出了我们的预期，因此我们将今年的需求预测提高了19％，下一个。 但是更大的故事还在进一步。在接下来的十年中，我们还将对电动汽车的增长更具建设性。从供应方面来看，电动汽车已成为大多数制造商满足严格生产配额的未来。从需求方面来看，拥有大量现金的新一代年轻消费者对电动汽车的想法更为开放。我们上调了2025年和2030年的EV渗透率预测，但不排除这种情况的发生速度更快，因此提供了2030年EV渗透率达到58％的牛市情景。比亚迪-H / A（买/买）：我们从比亚迪强劲的EV / PHEV产品和技术升级周期中获得了大量收益。我们新的H / A目标价为340港币/ 288人民币（隐含51％/ 28％的上升空间）。我们维持比亚迪H的买入评级，并将比亚迪A从持有评级上调至买入。催化剂：强大的新能源汽车模型和平台升级；电池和半导体的订单增加。云南能源新材料（采购）：由于产能扩张和电池制造商对云南能源隔板的强劲需求，我们提高了盈利。我们的新目标价为173元人民币（隐含53％的上行空间）。催化剂：强劲的收益，资本支出扩张，订单增加。NIO（持有）：我们大量增加收入。但是，尽管蔚来汽车（NIO）具有强大的品牌和产品吸引力，但我们也看到了更好的质量模型和来自竞争对手的激进定价。我们的新目标价为54美元（隐含10％的上行空间），我们维持持有评级。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证图表1.评级，目标价格和收益估计的主要变化评分目标价 _ 收入（旧） 收益（新） 收益变化股票代号公司旧的新卷发。老新价格* 2020e 2021e 2022e2020e 2021e 2022e2020e 2021e 2022e002812 CH扫描电镜买买CNY 130.00 173.00113.401,0071,5072,1361,0071,8332,5620%22%20%1211 HK比亚迪H买入HKD 254.00 340.00225.603,7333,9745,0914,7026,3307,81626%59%54%002594 CH比亚迪一种持有买入CNY 216.00 288.00 225.00 3,733 3,974 5,091 4,702 6,330 7,816 26％59％54％蔚来我们NIO持有持有USD 44.70 54.00 49.11 -5,697 -3,633 -1,008 -5,397 -3,256 -358 5％10％64％资料来源：彭博社，汇丰前海证券的估计。 *当前价格为2021年2月23日的价格。披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰前海证券有限公司在以下位置查看汇丰前海证券：https：// www.research.hsbc.com 股票●汽车2021年2月26日2内容提升新能源汽车销量预测3CH）25 股票●汽车2021年2月26日3提升新能源汽车销量预测自第四季度以来，中国电动汽车的增长一直在加速。...因此我们将新能源汽车2021-22的销量预测提高了19/19％......并提高我们的中长期渗透率预测再次提高2021-22e新能源汽车的销售预测...在政策支持的刺激下，第四季度的购买狂潮我们再次提高了对电动汽车销量的预测。原因很简单。需求继续大幅飙升，远超我们之前的预期。 2020年，新能源汽车（NEV）的销量-在中国通常被称为-增长了8％，远远超出了我们对市场萎缩5％的预期。这主要是受到第四季度强有力的政策支持以及在削减补贴之前可能急于购买的推动。进一步深入研究，我们看到NEV乘用车（国产）的销量达到了117万辆，与去年同期相比增长了12％，而商用车的销量仅为134,000辆，与去年同期相比增长了-17％。数据来源：ChinaAutoMarket）。图表2. 20季度第四季度乘用车的销售回升2,500,00020%2,000,0001,500,0001,000,000500,000--21%-82%-48%-3%6%1%5%7%7%8.8%11.3%6.8%0%-20%-40%-60%-80%-100%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月2019年12月的月度销售体积2020年月销量同比增长资料来源：ChinaAutoMarket最重要的政策公告之一是在上海，当地政府于2020年10月24日禁止在城市外注册的汽车使用（有关更多详细信息，请参阅《中国汽车：赛车》，2021年1月8日）。这项政策鼓励消费者购买新能源汽车，因为这些节能汽车没有牌照限制。最大的赢家可能是特斯拉，上汽，比亚迪，蔚来和大众，因为它们是新能源汽车销售方面的领先品牌（根据ChinaAutoMarket）。 股票●汽车2021年2月26日4因此，我们看到2021e年新能源汽车的增长将加速，这是由于提供的电动汽车有所改进，并且随着制造商被要求生产越来越多的电动汽车，合规性的推动也有所提高。我们将2021年和2022e的销量预测都提高了19％。这意味着我们对2021e的增长预测将从35％更改为41％，而我们对2022e的增长预测则保持在32％。图表3.我们将2021e / 2022e新能源汽车的销售预测分别提高19％/ 19％7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000-20132014201520162017201820192020 2021e 2022e 2023e 2024e 2025eNEV（包括PV / CV）体积知道了目标est。Compliance要求的NEV（PV）量senario（PV / CV）同比增长（RHS）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%资料来源：中国汽车市场，汇丰前海证券预估但是真实的故事可能甚至更遥远。随着越来越多的人转向电动汽车，从长远来看，我们对电动汽车的增长和普及将更具建设性。我们将2025 / 2030e电动汽车普及率预测分别从17％/ 35％上调至19％/ 39％。从供应方来看，电动汽车是大多数原始设备制造商（OEM）的前进之路，并且仍然是其研发投资和资本支出的主要部分。从需求方面来看，新一代消费者对电动汽车的想法越来越开放。有关更多详细信息，请参阅我们的报告：中国汽车：初始报道：智能汽车的智能零部件，2021年1月8日。图表4.我们将2025e / 2030e电动汽车普及率预测从17％/ 35％上调至19％/ 39％50%40%30%20%10%0%201820192020 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e 2028e 2029e 2030e中国新能源汽车（乘用车）普及率美东时间。公牛案件资料来源：中国汽车市场，汇丰前海证券研究部估计中长期的潜在催化剂1.消费者采用速度快于预期2.电池成本降低以及电池技术创新快于预期62%53%53%8%41%32%28% 28%24%-4.0% 股票●汽车2021年2月26日5我们为电动汽车的销量和渗透率预测构建了一个牛市情景，因为我们不排除这种转变发生得更快。电动汽车的转换和采用正在迅速增加，越来越多的年轻人希望购买电动汽车，他们更倾向于购买电动汽车，而且成本变得越来越有吸引力。在其他地区之前，中国很可能达到所谓的成本平价，即电动汽车的成本与类似的汽油动力汽车相同。在我们的牛市情景中，我们2025e的EV（乘用车）渗透率为23％，而2030e的EV渗透率为58％。通过反映更高的行业增长机会，这将推动电动汽车增长动力的增强。更高的合规性和增加的供应量是推动2021e新能源汽车强劲增长的主要驱动力中国向电动汽车转型的主要推动力是双重信用体系-汽车制造商可从能源效率等合规性功能中获得信用，或者汽车制造商可以从其他企业那里购买信用，如果他们生产的新能源汽车不足，将面临罚款。根据当前的新能源汽车法规，到2021年新能源汽车的销量必须比2020年翻一番。如表5所示，我们预计2021年新能源汽车（乘用车）的销量将达到130万辆，这样才能使整个市场合规2020年为60万，这将加剧竞争，因为OEM必须满足批量需求，推出优质产品并确保足够的规模和盈利能力。图表5.合规要求意味着2021年新能源汽车的数量必须增加一倍以上5,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000-2018201920202021e 2022e2023e2024e2025年需要新能源汽车信用合规体积我们的NEV（乘用车）预测资料来源：工信部，汇丰前海证券估算电动汽车模型供应的增加（尤其是电动汽车专用平台的供应）将从2021e开始推出的EV车型：我们预计，随着OEM在电动汽车专用制造平台上生产的车型计划于2020e年底开始推出，电动汽车的质量将进一步提高。考虑到COVID-19的破坏和目前对合规性要求的降低，某些先前计划的2020年EV模型的发布已经推迟。尽管如此，我们仍将2021年视为优质电动汽车供应加速增长的转折年，这也将加快消费者的采用速度并提高OEM的盈利能力。支持供应的电动汽车专用平台：使用电动汽车专用平台制造的电动汽车更具竞争力，因为它们具有更好的动力传动系统设计（将发动机连接到轮轴的机构），对内部空间的更好优化以及更多的互联和智能化内容（请参阅《中国汽车报》。范围：智能汽车的智能零件，2021年1月8日）。但是，随着大量的研发支出，资本支出和日益严格的合规性要求，还需要推动销量早日达到临界量（即收支平衡）。大多数原始设备制造商大约在三到五年前就开始了其电动汽车专用平台的开发。这是对欧盟对新车平均排放95g / km二氧化碳的苛刻要求的回应2 到2021年，加上中国的双重信贷要求和2020年以后的较低补贴计划。 股票●汽车2021年2月26日6120%3,68474%70%1,6462,76068%96955835%33%27%189415图表6.到2021年，专用电动车平台上的产量将上升5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500-4,6862018201920202021e 2022e 2023e 2024e2025年专用电动车平台在中国的销量单位）同比增长（RHS）1.41.210.80.60.40.20资料来源：IHS，汇丰前海证券2021年的潜在行业催化剂：1.2021年1季度：每月新能源汽车销量强劲增长（部分原因是基数较低，部分原因是供应增加）2.支持新能源汽车的政策，例如增加允许的EV牌数量，或者对内燃机（ICE）车辆的使用实行更严格的限制。潜在风险汽车芯片短缺：电动汽车中使用的众多半导体主要来自国外。由于COVID-19的中断，汽车芯片价值链上的压力越来越大，需求增加且供应有限。 OEM通常有一到两个月的库存缓冲时间，但是一旦库存耗尽，如果他们无法采购芯片，则存在自动生产被暂停的风险越来越高。尽管如此，随着供应链的