保险行业点评报告：保费收入持续改善，回归保障业务转型成效显现

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nishand[table_research] 行业点评报告●保险行业 2018年10月8日 受9月 行业点评报告模板 保费收入持续改善，回归保障业务转型成效显现 保险行业 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 近期，中国银保监会披露2018年1-8月保险行业保费收入及相关经营指标数据。 2．我们的分析与判断 保险行业保费收入持续改善。2018年1-8月保险行业实现原保险保费27449.58亿元，同比下降0.74%，相较前7个月的2.36%下滑水平，降幅持续收窄。从保费收入结构来看，原保险保费收入下滑主要受寿险保费收入下滑拖累。2018年1-8月寿险业务实现保费收入15832.56亿元，同比下降9.35%；产险业务实现保费收入7106.07亿元，同比增长11.24%；健康险业务实现保费收入3796.43亿元，同比增长18.83%；意外险业务实现保费收入714.51亿元，同比增长17.98%。 强监管环境下，行业回归保障本源转型效果显现。2018年1-8月保险业提供保险金额5264.56万亿元。同期赔款和给付支出7964.61亿元，同比增长7.10%。经过两年多强监管，行业“回归价值、回归保障”转型成效显著，保险产品结构持续优化，保障类产品发力，有助价值增长。 保险行业资产规模稳健增长，固定收益资产配置比重上升。2018年1-8月保险行业总资产17.66万亿元，较年初增长5.41%；净资产1.99万亿元，较年初增长5.56%；资金运用余额15.71万亿元，较年初增长5.29%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类资产配置比重上升、权益类资产配置比重变化不大、另类投资占比下滑。截至2018年8月31日，固定收益类资产配置比例48.95%，较2017年末增加1.44个百分点；权益类资产配置比例12.43%，较2017年末增加0.13个百分点；其他类投资比例38.62%，较2017年末下降1.57个百分点。 四大险企来看，四大上市险企保费收入持续改善。上市险企1-8月累计实现保费收入12489.28亿元，同比增长12.36%，8月单月实现总保费1199.42亿元，同比增长11.95%。单个险企来看，中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险1-8月累计实现保费收入5064.20亿元/4189.66亿元/2394.02亿元/841.41亿元，同比分别增长19.23%/4.04%/14.70%/11.57%；中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险8月单月实现总保费496.94亿元/335.37亿元/284.81亿元/82.30亿元，同比增长17.07%/-0.13%/18.34%/16.93%。新单保费来看，平安寿险1-8月实现新单保费1248.90亿元，同比减少1.88%，相较1月收窄9.40个百分点。其中个险渠道实现新单保费1116.78亿元，同比下降3.36%，相较1月收窄8.42个百分点。平安寿险8月单月实现新单业务收入105.62亿元，同比增长9.77%。其中个险渠道实现新单保费97.43亿元，同比增长12.58%。 3．投资建议 现阶段保险行业保费收入持续改善。考虑到去年前高后低的销售情况，下 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评报告/保险行业 半年销售压力缓解，保单销售回暖趋势或将延续。同时，险企调整产品销售策略，保障类产品发力，有助价值增长。投资端，美国处于加息周期，10年期美债收益率持续攀升，压制国内长端利率下行空间。国内长债收益率自8月初以来上行15BP，推动投资收益边际改善。当前四大上市险企2018年P/EV均值0.98倍左右,估值不贵,性价比较高,建议关注板块长期配置价值。 4. 风险提示 监管力度持续收紧；保单销售不及预期。 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评报告/保险行业 图1：保险行业月度保费收入 资料来源：Wind，中国银保监，中国银河证券研究院 图2：保险行业月度保额及赔付 资料来源：Wind，中国银保监，中国银河证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%0500010000150002000025000300002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-08行业原保费 寿险保费 产险保费 健康险保费 意外险保费 行业原保费同比 寿险保费同比 产险保费同比 健康险保费同比 意外险保费同比 亿元 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%01000200030004000500060007000800090002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-08风险保障金额（万亿元） 赔付金额(亿元） 赔付同比 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评报告/保险行业 图3：保险行业月度资产数据 资料来源：Wind，中国银保监，中国银河证券研究院 图4：保险行业月度资金运用余额 资料来源：Wind，中国银保监，中国银河证券研究院 -2%0%2%4%6%8%10%12%02468101214161820总资产 净资产 总资产增速（较年初） 净资产增速（较年初） 万亿元 0%2%4%6%8%10%12%12.513.013.514.014.515.015.516.0保险资金运用余额 较年初增速 万亿元 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评报告/保险行业 图5：保险行业月度资金运用 资料来源：Wind，中国银保监，中国银河证券研究院 图6：四大上市险企累计总保费及单月总保费 资料来源：Wind，中国银保监，中国银河证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%固定收益类 权益类 其他类 0%2%4%6%8%10%12%14%02000400060008000100001200014000四大上市险企总保费 同比 亿元 0%5%10%15%20%25%30%35%05001000150020002500300035004000四大上市险企总保费 同比 亿元 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评报告/保险行业 图7：四大上市险企累计总保费及单月保费 资料来源：Wind，中国银保监，中国银河证券研究院 图8：中国平安累计新单保费及单月新单保费 资料来源：Wind，中国银保监，中国银河证券研究院 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000平安保费 国寿保费 太保保费 新华保费 平安同比 国寿同比 太保同比 新华同比 亿元 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001000120014001600平安保费 国寿保费 太保保费 新华保费 平安同比 国寿同比 太保同比 新华同比 亿元 -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%02004006008001000120014002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-08个险保费 新单保费 个险同比 新单同比 亿元 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0501001502002503003504004502018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-08个险单月 新单单月 个险同比 新单同比 亿元 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评报告/保险行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 武平平，非银行金融行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评报告/保险行业 免责声明 [table_avow]