保险行业点评报告：人身险精算监管强化，持续引导险企保障型业务转型

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nishand[table_research] 行业点评报告●保险业 2020年2月25日 受9月 行业点评报告模板 人身险精算监管强化，持续引导险企保障型业务转型 保险业 核心观点： 推荐 维持评级 1．事件 近期，中国银保监会发布《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》。 2．我们的分析与判断 《通知》重点围绕进一步强化法定责任准备金监管、规范分红险红利分配和利益演示机制、健全非现场监测机制等几方面作出了规定：一是进一步强化法定责任准备金监管。以责任准备金覆盖率为抓手，将其纳入非现场监测指标体系，并与产品监管等监管措施挂钩。二是规范分红险市场发展。修订完善了分红险利益演示的方法，明确了演示利率上限，并将红利分配比例统一为70%。三是完善非现场监测机制。对《中国保监会关于做好人身保险业有关数据报送工作的通知》中季度负债业务信息表相关内容进行了调整，新增责任准备金覆盖率、万能险账户基本情况、投连险账户基本情况等,加大负债业务监管力度。 新规引入责任准备金覆盖率指标并明确下限，是在前期人身险费率形成机制改革和《普通型人身保险精算规定》的基础上，进一步强化法定责任准备金监管，确保险企偿付能力充足，有效防控系统性风险。2019年8月，银保监会建立责任准备金评估利率动态调整机制并下调普通型长期年金评估利率，通过深化人身保险费率形成机制改革，筑牢防范人身保险市场系统性风险的底线，优化人身险业供给结构，引导风险保障类产品发展。2020年2月，《普通型人身保险精算规定》出台，新增对健康保险评估假设的相关要求并指出费用型医疗责任，与医疗费用相关的评估假设应考虑医疗费用通胀因素；补充保证续保产品相关精算规定，要求计提额外责任准备金；新增非平准保费未到期责任准备金等相关要求。相比前期监管政策，此次发布的《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》将责任准备金指标与监管措施挂钩，充分体现审慎监管的核心原则，对险企资产负债匹配水平提出更高要求。《通知》明确责任准备金覆盖率=(资产-其他负债+费用调整项）/法定责任准备金，并要求2020年7月1日起险企报送人身保险条款和保险费率审批或备案的，最近季度末责任准备金覆盖率不得低于100%。责任准备金覆盖率指标确立并规定下限或加剧部分中小险企偿付能力压力，制约其人身险业务开展。相比之下，上市险企人身险转型成效显著，高费率的保障型产品占比相对较高，叠加资产负债管理能力优异，偿付能力充足，预计受新规影响有限。 分红险利益演示方法及演示利率上限明确，红利分配比例统一为70%，有助于规范分红险产品销售，有效防范利差损风险。过去分红险分配不透明、夸大演示利益等问题时有发生。规范分红险红利分配演示机制能够避免演示利率虚高，更好地引导客户合理预期，防范销售误导和恶性竞争行为，同时缓解险企投资端压力，促进稳健投资，减少利差损风险，对于优化资产负债管理具有重要意义。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519010001 王畅 ：010-66568674 : wangchang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130520010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/保险行业 3. 投资建议 人身险精算监管新规体现了行业回归保障、回归价值的政策导向，旨在进一步强化风险防控，落实“保险姓保”要求，有效保护消费者的合法权益，促进人身保险业长期健康发展。受新规影响，行业人身险业务转型有望持续深化，保障型产品优势凸显、业务空间扩容。新冠疫情影响保险代理人展业，对开门红保单销售造成一定扰动，但疫情刺激居民风险保障意识增强，疫情结束后重疾险、医疗险等风险保障需求将会提振，助力后续保费增速修复。央行降息释放流动性，低利率环境延续，长债收益率下行压力加大，资产负债管理至关重要，需持续关注投资端表现。板块当前价格对应2020年P/EV在0.62-1.06倍之间，估值不贵，性价比较高，建议关注板块配置价值。推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）、中国太保（601601.SH）。 4. 风险提示 长端利率曲线下移的风险，新冠疫情冲击下保险产品销售不及预期的的风险。 dU8VuZsUgZlWkW8ZwVmMmP8OdN6MsQpPtRmMlOqQoMkPoMpR7NpOqMxNmNtMvPqNmR www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/保险行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 武平平，张一纬，王畅，金融行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/保险行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn