油脂期货周报：多头趋势延续，棕油继续领涨

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 多头趋势延续，棕油继续领涨 主要观点 行情回顾 上周，五一节后国内油脂继续震荡上行，其中棕油仍然是油脂中的领涨品种，周内已突破05合约在3月创下的高位记录；菜油走势则相对独立，周线收阴。从从跨月价差来看，豆油9-1价差周内变动不大，但棕油、菜油9-1价差周内持续拉大，走势流畅于单边。成交持仓方面，各油脂成交量在节后明显放大，持仓则变动不明显。从外盘情况来看，美豆油在美豆及国际油脂双重提振下大幅上行，再度刷新近十二年来新高。马棕油在出口利多推动下已跃上4500高点，不过周四、五适逢开斋节休盘两日，因此周内涨幅相对较小。 后市展望 棕油方面，近期印度疫情持续加重，5、6月印度进口大概率低于预期，利空马来西亚棕榈油出口，不过马来西亚疫情也将继续通过劳工紧缺阻碍丰产季产量恢复，料累库速度不会太快，出口对盘面的利空暂时还未显现，可继续关注马来西亚本月的出口数据。国内棕油在进口利润贴水的情况下进口偏少，库存持续下滑，豆棕价差短期或维持低位。 豆油方面，上周USDA供需报告调减新季美豆出口，进而调增库存，对盘面中性偏空，暂缓了前期天气炒作造成的上涨局面，后续仍需关注美豆种植期间的天气情况及巴西大豆出口情况对盘面的影响。国内在5月大豆大量到港的情况下，油厂开工率较前期抬升，豆油库存逐渐累库，或施压豆油价格，若无棕油上涨连带效应，豆油价格上方空间则较为有限。 菜油方面，菜油及菜籽库存继续处于历史同期低位，价格不存在大幅回调的基础。不过随着天气转暖，水产需求将推动菜粕消费增加，进而提高油厂压榨，菜油库存处于季节性增加阶段，短期价格走势或偏弱。 整体来看，减产问题始终是多头强硬的底牌，在油脂库存未达到往年同期均值水平之前，料多头趋势仍是盘面主旋律。油脂相对强弱关系上， 棕油>豆油 >菜油。 操作建议 单边：棕油09合约可继续酌情短线试多，止盈放在200点以内。 套利：跨期方面，P9-1价差可继续偏多操作，目标位暂看500附近。跨品种方面，豆棕09合约价差套利空头可止盈，待拉大后重新入场。 报告日期 2021-05-16 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2007,2009,20011,2002020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-26豆油 4,0009,0002020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-26棕油 6,000.008,000.0010,000.0012,000.002020-05-262020-06-262020-07-262020-08-262020-09-262020-10-262020-11-262020-12-262021-01-262021-02-262021-03-262021-04-26菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 目 录 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 ................................................................. 10 三、后市展望....................................................................... 11 四、操作建议....................................................................... 12 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 8 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 8 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 9 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 9 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 9 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 9 图17 棕油港口库存 .................................................................. 9 图18 豆油港口库存 .................................................................. 9 图19 豆油商业库存 .................................................................. 9 图20 菜油商业库存 .................................................................. 9 图21 豆油仓单数量 ................................................................. 10 图22 菜油仓单数量 ................................................................. 10 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 11 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 11 图28菜油压榨利润 .................................................................. 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 8964.00 0.25% 471.13 26.17% 52.68 -3.38% 棕油 8,158.00 2.23% 426.89 22.36% 38.61 -4.49% 菜油 10,704.00 -2.55% 194.83 27.32% 14.56 -4.82% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 美豆油 67.79 美分/磅 5.13% 24.69 -8.29% 16.98 -7.58% 马棕油 4524.00 林吉特/吨 2.24% 6.95 -42.89% 5.37 -1.85 上周，五一节后国内油脂继续震荡上行，其中棕油仍然是油脂中的领涨品种，周内已突破05合约在3月创下的高位记录；菜油走势则相对独立，周线收阴。从从跨月价差来看，豆油9-1价差周内变动不大，但棕油、菜油9-1价差周内持