金融衍生品策略日报：权益注意风险，风格偏向成长

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-07-172020-09-252020-12-142021-03-022021-05-17中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-05-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权益注意风险，风格偏向成长 摘要： 昨日市场焦点仍在大盘成长以及债市。股市方面，宽基指数整体震荡，其中创业板指稍强。在监管持续关注通胀问题的背景下，短线通胀预期弱化，资金在主线匮乏的情况下重回大盘成长，三大指数中预计IF占优。债市方面，LPR利率不变，短线决定债市的关键力量仍在于资金面以及基本面，鉴于资金面宽松以及通胀预期弱化，债市情绪偏强。 风险点：1）美国实际利率上行；2）疫情反复后疫苗有效性下降；3）货币政策超预期宽松。 国常会再度提及大宗价格攀升削弱通胀预期，债市延续强势表现，股市资金由涨价链转向成长链，IF相对占优。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：成长股占优 （1） IF、IH、IC当月基差收于-2.6点、-2.3点、7.7点，较上一交易日变化-3.3点、-2.0点、5.3点； （2） IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于11.6点、12.8点、32.4点，较上一交易日变化-10.4点、-6.0点、-9.0点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化4954手、-1488手、2932手； （4） 沪股通净流出14.86亿，深股通净流出0.39亿。 逻辑：昨日盘面延续震荡，受大宗商品下跌影响，煤炭、钢铁等周期股领跌。近期在通胀预期弱化背景下，收紧流动性预期递减，这样的环境有利于成长股表现。同时伴随一季报披露完毕，抱团股估值中枢回归，通过业绩消化估值的方式，抱团股当前估值已然不贵，故短线三大期指中，预计IF相对占优。操作层面，相对于趋势操作，更建议关注套利机会，建议关注6月、9月价差走阔策略。 操作建议：IF、IC关注6、9月合约价差走扩 风险因子：1）美国实际利率上移；2）信用违约潮 震荡 股指期权 观点：短期情绪谨慎，注意调整风险 逻辑：昨日，暂停了两日的北水再度交易即快速流出，虽午后有所回复，但全日仍流出15.25亿，A股整体表现为震荡整理，各期权标的小幅收涨，期权隐波持续偏弱。当前市场整体量能仍较低，波动率也无波澜，短期市场交易情绪仍较弱，同时从成交额PCR/成交量PCR的值来看，已经回落至今年1月份以来的最低位水平，短期多头交易的谨慎度较高，需注意短期指数调整的风险。趋势交易部分，建议前期获利的防御型多头策略部分获利离场，交易中期趋势向上的投资者仍可以继续持有作为多头替代，在目前隐波偏低的结构下，日内情绪的转变持续带来Gamma交易的机会，较谨慎的投资者建议偏买少卖，更多交易市场的短期波动，同时卖方当前风险较高，建议多看少做为主。 操作建议：防御型多头策略参与，交易市场短期波动 风险因子：1）市场情绪持续偏弱；2）外围风险扩散 谨慎 国债期货 观点：通胀预期进一步削弱，债市情绪偏强 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为94097手、31644手、11359手，1日变动43832手、13518手、4450手，持仓量分别为114368手、41580手、23073手，1日变动17092手、4337手、1394手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.305元、0.355元、0.230元，1日变动-0.085元、-0.020元、-0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.695元、100.660元、303.015元，1日变动0.015元、-0.040元、-0.065元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.338元、0.387元、0.075元，1日变动-0.104元、-0.067元、-0.007元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.33%、0.19%、0.08%。昨日随着国常会再度提及大宗商品价格的攀升，并提出通过精准调控，防范其向居民消费传导。大宗商品价格在窗口指导下出现回落，同时市场对于通胀的担忧可以说进一步被削弱。目前来看，央行反复提及这轮商品涨价源于成本端推动，内需疲弱下PPI向CPI传导的动能不足，也就是说货币政策或许不会迅速收紧以应对通胀。因此市场的多头情绪高涨，叠加流动性宽松背景下出现了资产荒问题，利率债的相对价值凸显，期货方面多头也有一定做多远月的动力。值得注意的是，临近交割，T2106上多头博弈头寸尚未完全撤离，一旦进入交割，空头需要警惕“拿券不易”的问题。整体上看，在情绪偏强的环境下，债市宽幅震荡格局恐将延续。操作上，区间思路下收益率逢高配置仍可继续，但适当期货保护仍有必要。交易需求短期谨慎为主。关注新老券换券下的基差做扩机会以及供给放量后的曲线平坦机会。谨慎参与价差收敛。 操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差策略方面，近月基差收敛策略可考虑平仓，接下来做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息咨询跟踪 1．宁德时代将从2024年开始为梅赛德斯-奔驰eActros LongHaul长途电动卡车供应电池。双方将共同设计和开发适配卡车的下一代电芯和电池包。 2. 银保监会：坚决打击人为拉长融资链条、推高融资成本行为，对顶风而上、严重扰乱市场秩序、干扰货币信贷政策传导的投机行为给予严肃处理，高质量开展处罚工作，为金融和实体经济良性循环提供坚强保障。 3. 中国5月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.85%，预期 3.85%，前值 3.85%。中国5月五年期贷款市场报价利率(LPR) 4.65%，预期 4.65%，前值 4.65%。 4. 国家发改委、能源局组织起草了《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见（征求意见稿）》，现面向社会公开征求意见。《意见稿》提出，鼓励将智能有序充电纳入新能源汽车和充电桩产品功能范围，加快形成行业统一标准。鼓励探索无线充电、自动无人充电等新技术应用。推动主要应用领域形成统一的换电标准。围绕矿场、港口、城市转运等短途、高频、重载场景，支持建设布局专用换电站，探索车电分离模式，促进重卡领域和港口内部集卡的电动化转型。探索出租、网约和物流运输等领域的共享换电模式。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 时间区域指标前值预测值公布值2021/05/1710:00中国中国4月规模以上工业增加值年率(%)14.1109.82021/05/1710:00中国中国1-4月城镇固定资产投资年率-YTD(%)25.62019.92021/05/1710:00中国中国1-4月社会消费品零售总额年率-YTD(%)33.931.929.62021/05/1820:30美国美国4月新屋开工年化月率(%)19.4-22021/05/2121:45美国美国5月Markit制造业PMI初值60.560.22021/05/2122:00美国美国4月成屋销售年化总数(万户)601608 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 00.511.522.533.542020/07/232020/09/232020/11/232021/01/232021/03/23Shibor利率水平隔夜1W2W1M 0501001502002502021/02/222021/03/222021/04/22投放量到期量 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 IFIF当月-2.61-3.34-2.44ICIC当月7.695.2811.72IHIH当月-2.25-1.98-2.36IF01-IF00-11.6010.4024.6IF02-IF01-83.401.007IF03-IF02-32.80-1.008.4IC01-IC00-32.409.0021.2IC02-IC01-139.805.2014.40IC03-IC02-130.200.605.00IH01-IH00-12.806.009.40IH02-IH01-60.601.005.60IH03-IH02-26.60-8.00-3.00ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 0%20%40%60%80%100%2020/09/102020/11/102021/01/102021/03/102021/05/102019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 051015200204060801002020/05/072020/09/072021/01/072021/05/07指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货金融衍生品日报 6 / 13 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 2500300035004000450050005500600070008000900010000110001200013000140001500016000170002020/02/242020/06/242020/10/242021/02/24融资余额沪深300 0510152025300246810121416182021/05/202021/05/112021/04/272021/04/162021/04/072021/03/26IF总成交量（万手）IC总成交量(万手）IH总成交量(万手）IF总