CEPII-论西非货币联盟的经济可取性：一种货币适合所有人吗？（英文）-2021.4-34页

我们从政策协调的角度研究西非货币联盟项目ECO的可取性。我们确定了两组具有相对统一的可持续汇率路径的国家。我们的结果表明，没有单一的货币钉住汇率或自由浮动的汇率制度是对于任何一个国家或经济集团来说都是更可取的。我们的发现还支持两个ECO，即两个确定的区域中的每个区域一个。No 2021-03 – 2月工作文件论经济需求西非货币联盟的货币：一种货币能适合所有人吗？塞西尔·库哈德（CécileCouharde），卡尔·格雷克（Carl Grekou）和瓦莱丽·米尼翁（ValérieMignon）强调 CEPII工作文件西非货币联盟：一种货币适合所有人吗？抽象的在本文中，我们从政策协调的角度研究了西非货币联盟项目ECO的可取性。我们的方法是围绕将国家目标纳入区域一体化视角而建立的。由于进行了聚类分析，我们确定了西非具有两类具有相对统一的可持续汇率路径的国家。我们还发现，对于任何一个国家或经济集团而言，没有单一的货币钉住汇率或自由浮动的汇率制度都不会更可取。总体而言，我们的调查结果支持两个ECO，至少在第一步中，即两个确定的区域中的每个区域都有一个。每个ECO都将作为考虑对象群体的虚拟锚点（具有一定的灵活性），并由一篮子主要由欧元和美元组成的货币决定。关键字词西非货币一体化，西非经共体非洲金融共同体法郎区。耶尔F33，F45，C38，O55。工作文件CEPII（法国市场研究与信息中心）是一家法国研究所，致力于开展独立的，以政策为导向的经济研究，有助于了解国际经济环境以及贸易政策，竞争力，宏观经济，国际金融和金融领域的挑战。生长。CEPII工作文件致力于国际经济学研究©巴黎CEPII，2021年版权所有。本出版物中表达的观点仅是作者的观点。编辑总监：塞巴斯蒂安·让（SébastienJean）制作：Laure Boivin发布于16.02.21No ISSN：1293-2574CEPII20，塞古尔大道TSA 1072675334巴黎Cedex 07+33 1 53 68 55 00新闻联系人：presse@cepii.fr CEPII工作文件西非货币联盟：一种货币能适合所有人吗？3关于西非货币联盟的经济需求：一种货币能适合所有人吗？1塞西尔·库哈德（CécileCouharde）∗，卡尔·格鲁库†和ValérieMignon‡1.介绍在2019年，西非国家经济共同体（ECOWAS）的长期货币联盟项目取得了相当大的进展。这种激增，主要是受非洲法郎普遍遭到拒绝的影响，在西非经共体国家元首和政府首脑会议第55届常会上于6月29日在阿布贾达到顶峰，后者同意发行新货币“ ECO”。到2020年。2但是，考虑到实施ECO的困难，该路线图根据实现所需的十个趋同标准预见了一种循序渐进的方法。正如预期的那样，同年12月21日，科特迪瓦总统代表西非经济货币联盟的同僚宣布：(一世) 西非经货联盟国家将首先采用经济合作组织，以及(我我) 后者将保持与非洲金融共同体法郎继承的欧元的固定平价。3西非货币区（WAMZ）成员批评将ECO与欧元挂钩的决定，认为这种选择将保持地区货币政策决定的范围。从这个意义上讲，从非洲金融共同体法郎转换为欧洲经合组织似乎纯粹是表面上的。此外，该决定与ECO在其ECOWAS设计中为ECO保留的货币篮子挂钩形成鲜明对比。4如果西非经共体货币联盟有一天成立，那么1我们感谢Thomas Grjebine和SébastienJean的有益评论和建议。∗EconomiX-CNRS，法国巴黎南泰大学。电子邮件：cecile.couharde@parisnanterre.fr.†EconomiX-CNRS，法国巴黎南泰大学和CEPII。电子邮件：carl.grekou@cepii.fr.‡EconomiX-CNRS，法国巴黎南泰大学和CEPII。通讯作者：瓦莱丽·米尼翁（ValérieMignon），EconomiX-CNRS，巴黎大学纳特尔分校，共和国大道200号，92001法国纳特尔Cedex。电话：33 1 40 97 5860。电子邮件：2非洲金融共同体法郎是西非经共体八个国家共享的货币。这些国家构成了西方1945年以来成立非洲经济与货币联盟（WAEMU）。后者由贝宁，布基纳法索，科特迪瓦，几内亚比绍，马里，尼日尔，塞内加尔和多哥组成。西非经共体由西非经货联国家，佛得角，冈比亚，加纳，几内亚，利比里亚，尼日利亚和塞拉利昂组成。3但是，这些国家不必将其储备的50％保留在法国国库中，并且不再是货币联盟董事会的法国代表。42020年1月，WAMZ融合理事会（不包括佛得角）谴责了WAEMU单方面决定将ECO发行为非洲金融共同体法郎的品牌。 CEPII工作文件西非货币联盟：一种货币能适合所有人吗？4不同的国家将不得不就一篮子货币达成共识。本文解决了这个问题，旨在研究ECO项目的经济需求。更具体地说，以Coudert等人开发的方法为基础。 （2019年），我们从政策协调的角度研究各种形式的ECO的可持续性，这也可以看作是迈向西非经共体货币联盟的不同步骤。 Coudert等人的关键要点。 （2019年）如下：由于与参加货币联盟有关的主要成本是货币政策自主权的丧失，因此，如果一个国家的“最优”或可持续发展，则该国家更有可能（或武装程度较低）加入货币联盟。汇率路径与其他成员的汇率路径重合。采用这种方法会带来很多好处。首先，在货币联盟中，最不发达的经济体通常会承受共同的货币政策，这种货币政策要么由主要国家强加，要么是由不幸的情况造成的，但很少与经济结构相适应，反过来又与国家的“需求”相适应。 ”。成员国愿意将国家利益服从于地区利益吗？尼日利亚（占该地区GDP的三分之二和人口的一半）是否愿意放弃其货币政策自主权？奈拉能否作为其他国家的锚点而负担得起？考虑到这些关键问题的逻辑否定答案，“最优”或可持续的国家货币政策的兼容性对于这种货币联盟的可行性和可持续性至关重要。欧洲货币联盟（EMU）危机已经强调了成员国之间可持续汇率路径之间适当性的重要性。实际上，核心国家和外围国家之间在汇率水平上的不匹配导致了宏观经济失衡的加剧，这可能被错误地解释为追赶现象。考虑到汇率损失作为一种调整工具，各国被迫通过内部贬值进行调整，这不仅造成社会成本高昂和漫长的过程，而且损害了增长动力。在希腊尤其如此。但是，困难不仅限于遭受经济困难的国家，还蔓延到其他国家，甚至更健康的国家，这挑战了联盟的困境。其次，如下所述，我们将“最优”或“可持续”汇率路径定义为兼顾内部和外部平衡的均衡汇率路径，这对于稳定和持续的经济发展至关重要（Alberola等，1999）。 ； Berg和Miao，2010；Schröder，2013），以及最大限度地提高福利（Engel，2011）。因此，我们的方法充分考虑了这些国家的经济和结构特点以及它们之间的相互依存关系，并在这两个方面都解决了可持续性问题。 CEPII工作文件西非货币联盟：一种货币能适合所有人吗？5国家和货币联盟同时进行。第三，通过关注独特但无所不包的政策指标，我们的方法可以避免与传统最佳货币区（OCA）理论框架中考虑的多个标准相关的不确定性问题。总体而言，我们可以在一个统一的框架中收集货币联盟生存能力的不同方面，并确定“自然”成员国。为此，我们依靠两步法。 首先，我们使用层次提升分类法（HAC）和因素分析，并确定具有相对相似的可持续汇率路径的两组国家。 第一组由西非经货联盟国家-贝宁，布基纳法索，科特迪瓦，几内亚比绍，马里，尼日尔，塞内加尔和多哥-和佛得角组成。 第二个是冈比亚，加纳，几内亚，尼日利亚和塞拉利昂。 利比里亚虽然属于第二组国家，但却是一个例外。 第二步，我们解决可持续汇率制度（ERR）的问题。e。，即通过推断与假设篮子挂钩相关的权重，来确定可持续汇率路径的基础。 我们的发现表明，对于任何一个被考虑的国家，都不需要单一的货币钉住汇率或自由浮动的ERR。 相反，我们建议具有一定程度的柔韧性的篮子钉是可取的。 总体而言，我们的结果倾向于使用ECO作为一种通用（但不是唯一）货币，并且在第一阶段需要两个不同的ECO区。 在每个区域内，各国将（有一定灵活性）将本国货币钉在ECO上，而ECO本身将由一贯的货币篮子确定。由于调整能力的差异，在进一步实施之前，实施ECO的第一阶段应足够长，以使名义上和实际上的融合尽可能可行。 从这个意义上讲，我们比以前的研究走得更远（e。G。 Bénassy-Quéré和Coupet，2005年； Tsangarides和Qureshi，2008年； Dufrénot和Sugimoto，2013年），这表明国家的异质性并不是其融合愿望的不可克服的障碍。本文的其余部分安排如下。第2节提供了有关西非国家经济共同体国家的一些背景要素，并对相关文献进行了回顾。第3节专门介绍方法和数据。在第4节中，我们重点介绍西非国家经济共同体国家之间的异质性，并介绍HAC和因素分析的结果。第5节报告了我们与ERR选择有关的发现。最后，第6节总结。 CEPII工作文件西非货币联盟：一种货币能适合所有人吗？62.西非经共体内部的经济趋同：我们站在哪里？2019年关于ECO的发展是在有利的背景下发生的，其GDP增长率相当可观。实际上，从图1左上方的面板可以看出，西非国家经济共同体在2014-2018年期间的平均GDP增长率等于4.4％。西非经货联盟国家的增长率更高（平均约为6％），科特迪瓦的增长率最高（8.15％）。在非西非经货联盟国家，情况不那么统一，一方面，加纳和几内亚的国内生产总值增长率可与西非经货联盟国家相提并论，另一方面，塞拉利昂则为负增长率。尼日利亚同期的国内生产总值平均增长率为2％。该数值远低于该十年上半年所记录的6％。图1 —尽管结构不利，但有利的环境注意：有关GDP增长率和贸易条件的数据来自世界发展指标数据库（世界银行）。左下图是基于作者实施的聚类方法（分级上升分类）的结果。输入数据是通过在1980-2018年期间将Hodrick-Prescott过滤器应用于GDP（世界经济展望，IMF）得出的产出缺口。社区内部贸易流量的统计数据来自EQCHANGE数据库（CEPII）。尼日利亚的情况非常有趣，因为它说明了一些结构性的薄弱环节， CEPII工作文件西非货币联盟：一种货币能适合所有人吗？7这些国家的特点，即它们对商品的强烈依赖。5对商品的高度依赖以及出口产品的多样化非常低，使这些国家面临一系列不同的，相当可观的贸易冲击条款，请参见图1右上方图表中后者的分散情况。6除了这构成阻碍收敛过程的冲击不对称的常年来源这一事实外，一个后果是该区域中商业周期的不同步性。如图1的左下图所示，我们可以大致区分三组国家，它们具有或多或少的周期同步性。7但是，这种异步性也反映出内生性增长因素作为社区内部贸易的弱点（图1的右下图）。在其存在的近半个世纪中，西非经共体内部贸易已从1975年的9％增至2018年的16％。西非经货联内部贸易（1975年约为6％）现在约为12％。对于非西非经货联盟国家而言，贸易流量仅增加了两个百分点。贸易一体化水平低下的原因再次是这些经济体在商品上的专业化，其向富裕国家出口的目的地，最重要的是，由于几乎没有工业，因而又创造了真正的财富。如表1所示，西非国家经济共同体在2010-2018年期间的制造业增加值（占GDP的比重）平均约为8.4％，是WAEMU区拉高的平均值。表1 —一些指标（2010-2018年平均）西非国家经济共同体威姆非WAEMU制造业，增加值（占GDP的百分比）8.410.56.3外国直接投资，净流入（占GDP的百分比）a4.43.35.9金融部门提供的国内信贷（占国内生产总值的百分比）b26.227.224.4贷款利率（％）c9.95.217.6通货膨胀，消费物价（年率）4.91.48.9收入，不包括赠款（占GDP的百分比）d18.419.617.3税收（占国内生产总值的百分比）d15.115.814.3人口增长（年％）2.62.92.4年龄抚养比（占工作年龄人口的百分比）86.091.180.2资料