紫天科技是一家通过产业投资与外延并购探索转型的公司，主要方向为现代广告服务。公司通过收购亿家晶视、里安传媒和Clockwork进入休闲游戏赛道。广告联盟是连接海量垂类APP和广告平台的中介，能够将广告资源分配至垂类应用，提升流量主的填充率和收益。休闲游戏逻辑简单，填充碎片化时间，内购付费意愿低，用户对广告的容忍度高，具备较好的广告变现条件。河马游戏通过工业化中台“大脑”精准产生符合当下“审美”的创意，形成“生产爆款内容-提高变现能力-吸引优质CP”的循环。我们预计公司2021-23年归母净利润分别为6.08亿元、8.75亿元、13.22亿元，同比分别+101.7%、+43.9%、+51.1%。我们看好公司深度绑定广告联盟，有望共享二环流量红利。市场尚未对公司转型充分反应，我们预计21年公司合理市值152亿，对应25xPE，给予“买入”评级。
