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根据报告正文,4月工业增加值同比增长9.8%,两年平均复合增长6.81%,增速略高于一季度。制造业生产景气对应三条需求端线索:一是房地产和基建链条,二是国内外制造业进一步复苏,三是原材料涨价。制造业PMI小幅回落,涨价因素突出。4月PMI51.1%,较3月下降0.8个百分点,分项中,生产、新订单、进口、采购量均有所下降,但仍在荣枯线以上,原材料购进价格66.9%,连续高于出厂价格,或导致中下游制造业利润承压,对本轮库存周期上行有所拖累。投资端稳步恢复,结构不平衡,房地产一枝独秀。