投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 饲料养殖研究团队 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 投资咨询号Z0015543 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|饲料养殖日报 2021-05-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供应压力犹存，板块整体略显低迷 摘要： 【信息】： （1）2021年5月18日，全国主要产销区外三元生猪平均价格18.94元/公斤，较5月17日价格上调0.01元/公斤。猪肉价格行情：全国主要产销区猪肉平均价格30.38元/公斤，较5月17日价格持平。 （2）5月18日国内玉米现货价格基本稳定，局部小幅回落。随着天气好转运输恢复正常，华北产区贸易商开始腾仓，送粮车辆增多并破千量，部分企业收购价小幅回调。全国玉米现货均价2843.86元/吨，较上日涨1.46元/吨。目前东北三省及内蒙贸易商新玉米主流收购价在2630-2810元/吨，价格区间较稳；华北黄淮地区贸易商新玉米主流收购价在2850-2930元/吨，价格区间较稳。港口价格方面, 鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）新粮主流收购价2800-2830元/吨，较上日持平；锦州港（15%水/容重680-720）新粮主流收购价2790-2840元/吨，较上日上涨10元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2960-2980元/吨，较上日下跌20-30元/吨。 （3）5月18日辽宁地区鸡蛋均价4.19元/斤，与昨日持平，较全国主产区鸡蛋均价低0.05元/斤。今日周边市场鸡蛋价格稳定，辽宁多地鸡蛋价格平稳。河北：今日河北市场鸡蛋价格有稳有落，均价为4.10元/斤，较昨日价格落0.03元/斤，较全国均价低0.14元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场余货不多，内销走货基本正常，外销走货平平。山东：今日山东市场鸡蛋价格以稳为主。褐壳鸡蛋到户均价4.31元/斤，环比昨日价格维持稳定。部分市场有少量库存，消化速度相对一般。河南：今日河南地区鸡蛋价格稳定，筐装褐壳大码鸡蛋均价4.25元/斤，较昨日均价持平，较全国均价高0.01元/斤。终端接货意向不高，产地多顺势出货。湖北：今日湖北市场蛋价以稳为主，省内均价4.04元/斤，较昨日价格维持稳定，较全国均价低0.20元/斤。货源稳定，终端需求一般，下游环节采购谨慎，养殖单位顺势出货为主。 风险因素：疫情、天气 生猪方面，供应仍显充足，大周期向下，预计期货上行空间有限，震荡走弱为主。鸡蛋方面，低存栏支撑蛋价，需求逐渐进入季节性增长阶段，预计期价区间震荡偏强运行。玉米方面，市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，市场后期或仍延续紧平衡格局，盘面延续高位运行。 报告要点 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 2 / 8 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 玉米及其淀粉 观点：售粮压力有待兑现，盘面震荡偏弱为主 逻辑：供应方面：基层余粮基本见底，市场供应来源主要由渠道粮，当前贸易商受囤粮成本支撑以及年度抛储见底事实，仍有挺价意愿。而需求方面，深加工需求仍在，但短期库存偏高，主动提价意愿不强。饲料方面，生猪存栏逐渐恢复，体重增加，蛋鸡利润逐渐修复，存栏存增幅预期，肉鸡补栏同环比大增，总体需求仍较为乐观。替代品方面，小麦替代优势仍存，但难持续替代，进口谷物则为最大利空变量，包括配额内、配额外及保税区进口等，关注到港船期。新作方面，首先面积预增但或低于预期且新作种植成本大幅抬升一定程度支撑盘面，综上几个因素，我们倾向市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，玉米市场后期或仍延续紧平衡格局，具体看9月合约定价逻辑在于陈粮，我们倾向三季度库存压力释放卖压较大，盘面仍有下行空间，而1月的逻辑在于新作种植成本支撑，从调研来看一方面新作种植面积增幅低于预期，再者种植成本的大幅抬升支撑新作价格，按种植成本估算盘面在2500附近有较强支撑。 投资策略：9-1反套。 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 生猪 观点：现货延续疲软，期价低位震荡 逻辑：从现货看，大猪出栏持续，生猪供应仍较为充足，市场悲观现货或仍有下跌空间，而期价反应未来合约月份生猪供需，从以下角度解析，一、情绪角度看，前期二次育肥群体或将持续出栏，现货市场整体较为悲观，利空生猪期价，二、当下看，前期二次育肥群体最迟将于端午节前出栏，当前生猪价格走弱将抑制二次育肥积极性，预计端午节后牛猪出栏量较当前或有所下降，供应压力或有所下降，三、去年12月份及一季度的母猪存栏受损一定程度会影响7月以后生猪供应，最后，消费淡季逐渐过去，需求逐渐改善，所以从供需基本面看，预计7月以后生猪基本面或较当前有所改善，一定程度对盘面有所支撑，后期关注二次育肥补栏积极性、生猪出栏均重、雨季疫情情况。 投资策略：震荡 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 鸡蛋 观点：阶段新增开产有所增加，盘面略显低迷 逻辑：供应端，春节后补栏鸡苗陆续开产，供应增加，需求则节后有所下滑，阶段供需偏宽松，蛋价上行阻力较大。淘汰鸡量环比继续下滑，养殖户延淘，预计端午节后淘汰量有望增加。补栏方面，目前饲料成本较高，养殖单位对后市仍持观望心态，鸡苗整体需求欠佳，鸡苗排单一般。综上，预计后期低存栏延续，随着需求旺季的到来，蛋价或仍有上行空间。 投资策略：区间操作为主 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 二、重要数据图表监测： 1. 饲料价格数据图表 图表 1：国标三等玉米进厂价 单位：元/吨 图表 2：玉米期货收盘价 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 3：玉米01基差 图表 4：玉米05基差 1500250035001/2/204/2/207/2/2010/2/201/2/214/2/21国标三等玉米进厂价进厂价:玉米(国标三等):黑龙江:绥化进厂价:玉米(国标三等):吉林:长春进厂价:玉米(国标三等):内蒙古:通辽进厂价:玉米(国标三等):辽宁:沈阳0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9002020/09/152020/11/152021/01/152021/03/152109合约09持仓量09收盘价09成交量-400-20002004006008001234567891011121C01基差季节性22012101200119011801170116011501元/吨 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 5：玉米09基差 图表 6：玉米1月-5月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：玉米5月-9月期差 图表 8：玉米9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 -400-20002004006005678910111212345C05基差季节性2105200519051805170516051505元/吨-400-20002004006005678910111212345C05基差季节性2105200519051805170516051505元/吨-400-20002004006009101112123456789C09差季节性2109200919091809170916091509元/吨-200-1000100200300567891011121501-15051601-16051701-17051801-18051901-19052001-20052101-2105-2000200400910111212345期货5-9价差2105-21092005-20091905-19091805-18091705-17091605-16091509-1509元/-2000200400600123456789期货9-1价差2109-22012009-21011909-20011809-19011709-18011609-17011509-1601元/吨 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 9：生猪饲料价格 单位：元/公斤 图表 10：蛋鸡饲料价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 2. 生猪价格数据图表 图表 11：生猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 图表 12：仔猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 3. 鸡蛋价格数据图表 图表 13：鸡蛋市场零售价 单位：元/公斤 图表 14：鸡蛋湖北黄冈价格 单位：元/500克 2.52.72.93.13.33.53.71/1/204/1/207/1/2010/1/201/1/214/1/21平均价:育肥猪配合饲料1.52.02.53.03.51/1/204/1/207/1/2010/1/201/1/214/1/21蛋鸡饲料价格010203040501月2月3月4月5月6月7月8月8月9月10月11月生猪周度均价（Wind）2021201520162017201820192020元/千克0501001501月3月5月7月9月11月仔猪均价2021201520162017201820192020024681012141月3月5月7月9月11月市场零售价:鸡蛋2021201720182019202012233445561/2/204/2/207/2/2010/2/201/2/21平均价:鸡蛋:湖北:黄冈 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 15：鸡蛋01基差 图表 16：鸡蛋05基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 17：鸡蛋09基差 图表 18：鸡蛋5月基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 -2500-2000-1500-1000-500050010001500123456789101112115011601170118011901200121012201-2500-2000-1500-1000-