三季度业绩创单季历史新高，5G业务发展可期

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：公司研究 2018年9月27日 投资评级 谨慎推荐 公司基本情况 收盘价（元） 25.38 52周高（元） 61.00 52周低（元） 24.80 总市值（百万元） 24760.61 流通市值（百万元） 20559.09 总股本（百万股） 975.60 流通股本（百万股） 810.05 每股净资产 （元） 3.26 资产负债率（%） 42.32 股价走势图 研发部 分析师：于晓军 SAC执业证书编号：S1340514110001 Email：yuxiaojun@cnpsec.com 三季度业绩创单季历史新高，5G业务发展可期 ——信维通信（300136） 核心观点： ⚫ 第三季度净利润创单季历史新高。公司发布业绩预告，预计前三季度实现归母净利润为8.2亿元-9亿元，同比增长14.69%-25.88%；扣非后归母净利润为8.1亿元-8.9亿元，同比增长30.77%-43.68%。其中，第三季度预计实现归母净利润为3.83亿元-4.63亿元，同比增长22.88%-48.55%，净利润规模创单季度历史新高。 ⚫ 射频零部件业务稳步推进，毛利率持续提升。公司上半年，射频零部件业务收入17.99亿元，同比增加28.40%，毛利率达到38.28%，同比增加7.68个百分点。公司主要产品包括移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、磁性材料、射频前端器件等，公司未来有望持续保持品牌和技术的优势。随着智能汽车、无人驾驶、可穿戴设备的逐步推广和应用，射频元器件的市场需求进一步增强，有望推动公司业绩稳健增长。 ⚫ 积极布局5G市场，产品有望量价齐升。随着5G时代的到来，预计移动互联技术的广泛应用将带动公司射频产品的市场需求，5G建设初期射频器件投资往往率先启动，将早于主设备半年。此外，5G所需要的射频器件要比传统的射频器件复杂得多，其单体价值也会有较大的提升。目前公司除了正在与大客户共同设计5G天线系统外，在微基站天线方面，公司已和部分设备厂商对5G小型分布式微基站天线的应用进行合作。 ⚫ 研发持续高投入，布局未来增长点。公司上半年研发投入1.07亿元，同比增长113.35%。公司持续保持高研发投入，5G天线系统、射频前端等前沿技术研发的投入，先后设计20余款天线产品，包括Sub-6 MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等。在新兴应用领域，公司积极拓展智能汽车市场，致力于汽车大客户平台的搭建工作。 -60%-40%-20%0%20%40%60%17-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-08信维通信沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 盈利预测与评级：由于行业需求景气度高，我们预计公司2018-2020年 EPS 分别为1.07 元、1.61元和2.22元，对应的动态市盈率分别为24倍、16倍和11倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。 ⚫ 风险提示：大客户订单不及预期的风险；汇率波动风险等。 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 3434.77 4939.20 7334.71 10158.57 增长率（%） 42.35% 43.80% 48.50% 38.50% 归母净利润（百万元） 656.66 1043.50 1573.13 2169.07 增长率（%） 23.53% 58.91% 50.76% 37.88% EPS（元） 0.673 1.070 1.612 2.223 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务预测表 资产负债表 利润表 会计年度（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 会计年度（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 1050.73 402.89 940.01 2610.48 营业收入 3434.77 4939.20 7334.71 10158.57 应收和预付款项 1510.66 2046.34 3236.68 4081.52 营业成本 2183.54 3121.57 4657.54 6481.17 存货 343.11 363.81 690.94 776.79 营业税金及附加 27.40 39.39 58.50 81.02 其他流动资产 589.06 589.06 589.06 589.06 营业费用 53.29 76.64 113.81 157.62 长期股权投资 110.07 110.07 110.07 110.07 管理费用 311.32 447.68 664.80 920.75 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 74.86 23.33 -15.11 -39.94 固定资产和在建工程 641.95 546.07 450.18 354.30 资产减值损失 64.47 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发支出 804.30 774.90 745.50 716.10 投资收益 0.88 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 106.10 88.58 71.05 71.05 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 5155.98 4921.72 6833.51 9309.37 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 1494.84 0.00 0.00 0.00 营业利润 720.77 1230.58 1855.16 2557.95 应付和预收款项 771.11 1011.72 1385.86 1741.58 其他非经营损益 -1.80 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 718.97 1230.58 1855.16 2557.95 其他负债 109.70 109.70 109.70 109.70 所得税 60.74 184.59 278.27 383.69 负债合计 2375.65 1121.42 1495.56 1851.28 净利润 658.23 1045.99 1576.89 2174.25 股本 982.83 982.83 982.83 982.83 少数股东损益 1.57 2.49 3.76 5.18 资本公积 124.34 124.34 124.34 124.34 归属母公司净利润 656.66 1043.50 1573.13 2169.07 留存收益 1652.32 2669.79 4203.68 6318.64 归属母公司股东权益 2759.49 3776.96 5310.85 7425.82 主要财务比率 少数股东权益 20.84 23.34 27.09 32.28 会计年度（%） 2017A 2018E 2019E 2020E 股东权益合计 2780.34 3800.30 5337.94 7458.09 营业收入 42.35% 43.80% 48.50% 38.50% 负债和股东权益合计 5155.98 4921.72 6833.51 9309.37 归母净利润 23.53% 58.91% 50.76% 37.88% EPS（元） 0.673 1.070 1.612 2.223 每股股利(DPS) 0.050 0.027 0.040 0.055 每股经营现金流 0.811 0.919 0.575 1.727 毛利率 36.43% 36.80% 36.50% 36.20% 现金流量表 净利率 25.93% 21.12% 21.45% 21.35% 会计年度（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E ROE 23.80% 27.63% 29.62% 29.21% 经营性现金净流量 791.55 896.37 561.25 684.63 ROIC 33.18% 33.18% 46.00% 48.37% 投资性现金净流量 -679.89 0.00 0.00 0.00 P/E 37.71 23.73 15.74 11.42 筹资性现金净流量 631.86 -1544.20 -24.13 -14.17 P/B 8.97 6.56 4.66 3.33 现金流量净额 708.59 -647.84 537.12 670.47 股息率 0.002 0.001 0.002 0.002 数据来源:公司公告,中邮证券研发部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级标准 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%； 中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上； 行业投资评级标准： 强于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上； 中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%之间； 弱于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上； 可转债投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%； 中性： 预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间； 回避： 预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上； 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的业务资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券有限责任公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券有限责任公司可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券有限责任公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为客户。