燃料油专题：部分成品油征收消费税对燃料油市场的影响简评

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|燃料油专题2021-05-16 部分成品油征收消费税对燃料油市场的影响简评 报告摘要： 财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021年6月12日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告主要涉及三种成品油。一是归入税则号列27075000，且200摄氏度以下时蒸馏出的芳烃以体积计小于95%的进口产品，主要包括“混合芳烃”；二是归入税则号列27079990、27101299的进口产品，主要包括“轻循环油”；三是归入税则号列27150000，且440摄氏度以下时蒸馏出的矿物油以体积计大于5%的进口产品，主要包括“稀释沥青”。 本文将站在燃料油市场的角度，对此次新出台税费政策的影响进行分析： 华泰期货|燃料油专题 2021-05-16 2 / 6 三部委发布新征消费税公告，部分成品油进口成本抬升 上周，财政部、海关总署、税务总局发布公告，宣布对部分成品油征收进口环节消费税，公告内容如下： 关于对部分成品油征收进口环节消费税的公告 财政部 海关总署 税务总局公告2021年第19号 为维护公平税收秩序，根据国内成品油消费税政策相关规定，现将有关问题公告如下： 一、对归入税则号列27075000，且200摄氏度以下时蒸馏出的芳烃以体积计小于95%的进口产品，视同石脑油按1.52元/升的单位税额征收进口环节消费税。 二、对归入税则号列27079990、27101299的进口产品，视同石脑油按1.52元/升的单位税额征收进口环节消费税。 三、对归入税则号列27150000，且440摄氏度以下时蒸馏出的矿物油以体积计大于5%的进口产品，视同燃料油按1.2元/升的单位税额征收进口环节消费税。 四、本公告所称视同仅涉及消费税的征、退（免）税政策。 五、本公告自2021年6月12日起执行。 特此公告。 财政部 海关总署 税务总局 新征的消费税主要涉及三种成品油。一是归入税则号列27075000，且200摄氏度以下时蒸馏出的芳烃以体积计小于95%的进口产品，主要包括“混合芳烃”；二是归入税则号列27079990、27101299的进口产品，主要包括“轻循环油”；三是归入税则号列27150000，且440摄氏度以下时蒸馏出的矿物油以体积计大于5%的进口产品，主要包括“稀释沥青”。 按照公告的税率标准计算，混合芳烃、轻循环油、稀释沥青这三种油品消费税分别达到1788元/吨、1727元/吨、1263元/吨，意味着这三种油品的进口成本将显著抬升。 表格 1：三种成品油消费税成本换算 密度（千克/升） 消费税（元/升） 消费税（元/吨） 混合芳烃 0.85 1.52 1788 轻循环油 0.88 1.52 1727 华泰期货|燃料油专题 2021-05-16 3 / 6 稀释沥青 0.95 1.2 1263 数据来源：公开资料整理 华泰期货研究院 考虑到我国此前对这三种油品较高的进口量（用作调油、炼化原料等），单位成本的大幅提升预计将对相关油品产业与市场产生较为显著的影响。 图 1：中国混合芳烃进口量 单位：吨 图 2：中国轻循环油进口量 单位：吨 数据来源：海关总署 华泰期货研究院 数据来源：海关总署 华泰期货研究院 图 3：中国稀释沥青进口量 单位：吨 图 4：三种油品进口总量 单位：吨 数据来源：海关总署 华泰期货研究院 数据来源：海关总署 华泰期货研究院 新税费政策对燃料油市场直接冲击有限，但存在间接影响 本文主要立足于燃料油版块受到新征消费税的影响，其他市场暂不做详细展开。仅站在燃料油市场的角度，我们认为新消费税政策的直接冲击有限，但存在一些值得关注的间接影响。 从对燃料油供需的直接影响来看，虽然轻循环油、稀释沥青可以作为船用燃料油的调和原料（由于硫含量等品质的限制，稀释沥青主要用来调高硫油），但根据行业习惯，我国进口04000008000001200000160000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202020192018201704000008000001200000160000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201820170500000100000015000002000000250000030000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202020192018201701000000200000030000004000000500000060000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017 华泰期货|燃料油专题 2021-05-16 4 / 6 这两种原料主要是用来调和柴油以及作为沥青的生产原料，实际用来调和燃料油的量较少。站在保税船用油（FU、LU标的品种）供应的角度，根据我国不同税则号燃料油保税混兑政策，从国外进口的调和原料还可以直接在在保税区进行调和混兑而并不承担消费税。因此，整体来看三种成品油（混合芳烃、轻循环油、稀释沥青）征收消费税对我国燃料油供应的直接冲击较为有限。 虽然直接冲击有限，但由于新税费政策对其他相关品种传递到燃料油市场受到的间接影响不应忽视。具体而言，高低硫燃料油市场各自受到的影响又有一定差异。 就高硫燃料油而言，我们认为市场整体受到的间接影响是偏利多的。首先，由于稀释沥青是我国地方炼厂生产沥青的重要原料，进口成本的大幅增加有望抬升国内沥青价格，而沥青与燃料油作为同源产品存在一定原料（高硫渣油）竞争关系，沥青的走强或对国内高硫燃料油产生一定提振。但考虑到FU标的是保税品种，主要供应来源是直接从国外进口，因此其对沥青价格波动的反应或较为有限；此外，在稀释沥青进口成本大幅上涨后，国内地方炼厂可能会显著增加对其他重质原油的采购作为替代，而考虑到一些制裁等国际政治因素，我国减少采购的那部分重质原油（与其他油品混合作为稀释沥青进口到国内）可能难以从其他渠道进入国际市场，因此国际重油市场或受到一定提振，进而对亚太高硫燃料油市场产生一定利好，这种利好或通过内外盘的联动传递到FU上。 低硫燃料油方面，我们认为其受到的间接影响则相对偏利空一些。由于进口成本的大幅攀升，我国混芳、轻循环油的进口量或受到削减，对于亚太混芳、轻循环油市场来说相当于少了一部分重要的吸收能力，其中，多出来的轻循环油可能会进入到柴油以及低硫燃料油市场，而混芳则进入汽油市场。对于目前偏过剩的低硫燃料油来说无疑将带来新的供应压力，而汽柴油端的利空也将通过成品油间的关联间接传递到低硫燃料油上，使得亚太低硫裂解价差、月差进一步承压，这种利空或通过内外盘的联动传递到LU上。 图 5：高硫裂差与Brent-Dubai 单位：美元/桶 图 6：低硫燃料油与汽柴油裂差 单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg Platts 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg Platts 华泰期货研究院 -10.0-9.0-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.54.02020/052020/072020/092020/112021/012021/03Brent-Dubai EFS（左轴）新加坡高硫380裂差（右轴）-4-202468101214162020/052020/072020/092020/112021/012021/03汽油柴油低硫燃料油 华泰期货|燃料油专题 2021-05-16 5 / 6 图 7：SHFE FU内外盘价差 单位：美元/吨 图 8：INE LU内外盘价差 单位：美元/吨 数据来源：Bloomberg Platts 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg Platts 华泰期货研究院 -40-2002040608010001002003004005002019/32019/92020/32020/92021/3内外盘价差(右轴)SHFE FU主力结算价(换算为美元)新加坡高硫380掉期M-1-50510152025303501002003004005006002020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/5内外盘价差INE LU主力合约结算价（换算为美元）新加坡Marine 0.5%掉期M-1 华泰期货|燃料油专题 2021-05-16 6 / 6 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总