最近一年行业指数走势 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2017-102018-022018-06通信 上证指数 深证成指 行业季度策略 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 表1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（十亿） 收盘价（10.09） EPS（元） PE 投资评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 300602 飞 荣 达 6.9 34.00 0.79 1.16 1.82 43.0 29.3 18.7 增持 002792 通宇通讯 5.6 25.00 0.59 0.73 1.03 42.4 34.2 24.3 增持 000063 中兴通讯 70.4 16.80 -0.56 1.17 1.55 -30.0 14.4 10.8 增持 002281 光迅科技 16.0 24.70 0.65 0.85 1.13 38.0 29.1 21.9 增持 002313 日海智能 6.3 20.11 0.74 1.08 1.51 27.2 18.6 13.3 增持 300098 高 新 兴 11.5 6.52 0.32 0.41 0.55 20.4 15.9 11.9 增持 2018年10月10日 通信行业四季度投资策略 计算机软件与服务 证券研究报告 通信  市场表现和业绩双重承压，静待拐点出现 三季度A股市场整体低迷，通信行业整体下跌3.87%；剔除中兴、联通、工业富联后，通信行业2018H1整体营收2480.8亿元，同比+16.6%；净利润92.5亿元，同比-12.0%；净利率3.7%，较去年同期下滑1.2个百分点。通信行业市场表现和业绩双重承压。当前5G技术研发第三阶段SA测试过半，运营商试验网建设正在进行，通信行业或正度过最艰难的时段。随着2018年下半年试验网建设和5G商用网络建设大幕的拉开，通信企业业绩有望触底回升，逐步具备估值优势。  5G未来已来，紧抓核心变化寻千亿增量机会 频谱决定了5G的技术方案、组网策略、投资规模，是5G核心变化，也是市场增量来源。5G采用2.6GHz、3.5GHz、4.9GHz等比4G更高的频段，组网密度更高，基站侧存在确定性增量，预计5G频谱发放后仅5G天线就将有千亿级增量市场。宏站天线数量增加和技术升级带来价格刚性，约800亿市场；深度覆盖和容量覆盖催生千万级小基站需求，约110亿市场；手机天线单机价值量提升，年均约138亿市场；频段数和天线数的增加带来手机射频前端适应性增长，年均350亿市场。同步关注基站高频PCB 材料、塑料振子、手机陶瓷后盖等新材料领域增量、中兴通讯业务恢复后的业绩弹性和同步受益5G 和数据中心建设的光器件行业。  物联网产业链成熟应用场景落地，关注通信模组机会 2016年NB-IoT国际标准冻结后，国内三大运营商已先后建成具备商用能力的NB-IoT网络；在过去不到一年内，物联网通信模组在运营商的补贴和招标的刺激下，产业链迅速成熟，价格下降逾40%，网络建设和模组产业链的迅速成熟为物联网大规模应用场景提供了可能。国内智慧城市、畜联网等典型应用场景落地，形成闭环商业模式；工业互联网、车联网等领域处于标准制定、应用探索阶段，未来市场空间广阔。在连接数快速增长的当前，关注物联网通信模组的投资机会。 投资建议：关注基站天线厂商飞荣达、通宇通讯；主设备商中兴通讯；光模块龙头光迅科技；物联网模组和行业应用厂商日海智能和高新兴。 风 险提示：5G建设不及预期，物联网行业应用不及预期。 行业研究 财通证券研究所 情绪承压不改5G前景，关注频谱发放等市场蓝海 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 李宏涛 分析师 SAC证书编号：S0160518080001 liht@ctsec.com 唐航 联系人 tanghang@ctsec.com 相关报告 1 《5G SA测试进程过半，电信在多地开通试点:通信行业周报》 2018-10-08 2 《中兴赶上5G测试进度，eMBB应用场景显雏形:通信行业周报》 2018-09-25 3 《各方紧锣密鼓，5G两大阵营逐步分化:通信行业周报》 2018-09-16 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业季度策略 内容目录 1、 通信行业三季度回顾 ........................................ 4 1.1 三季度市场整体低迷，通信板块小幅下跌........................ 4 1.2 通信行业中报盈利整体承压，行业集中度提升.................... 4 1.3 4G渗透率接近高位，移动发力固网宽带 ......................... 5 2、 5G未来已来——围绕变化寻增量 .............................. 6 2.1 频谱是5G变化核心和增量来源................................. 6 2.2 频谱变化带来组网策略和天线技术的变化........................ 7 2.3 5G频谱核心变化带来千亿级市场增量 ........................... 9 2.4 中兴事件尘埃落定，主设备依旧是盈利核心..................... 10 2.5 光器件同步受益5G建设和数据中心建设........................ 11 3、 物联网产业链成熟推动行业应用发展 .......................... 13 3.1 运营商组网完成/模组产业链成熟为应用落地奠定基础............ 13 3.2 大规模应用场景出现，连接数快速增长，模组机会确定........... 14 3.3 典型场景落地，重点应用领域发展可期......................... 15 4、 投资建议................................................ 17 5、 风险提示................................................ 17 图表目录 图1：2018Q3主要指数及通信细分板块涨跌幅 ........................... 4 图2：2018Q3中信一级行业涨跌幅排名 ................................. 4 图3：通信行业2018年初至今PE/TTM走势 ............................. 5 图4：三大运营商近一年4G用户数变化情况/百万户 ..................... 6 图5：5G和4G基站覆盖范围示意图 .................................... 7 图6：5G小基站安装位置示意图 ....................................... 7 图7：传统天线和Massive MIMO天线覆盖对比 .......................... 8 图8：有源天线和传统天线对比 ....................................... 8 图9：5G中频段手机8天线成为主流 ................................... 8 图10：5G毫米波手机天线阵列化 ...................................... 8 图11：全球四大通信设备商市场份额预测 ............................. 11 图12：5G RAN几种的部署架构 ....................................... 11 图13：北美数据中心运营商资本支出/百万美元 ........................ 12 图14：国内数据中心运营商资本支出/百万美元 ........................ 12 图15：全球光器件市场规模/亿美元 .................................. 12 图16：低功耗广域网络是未来增速最快的物联网领域 ................... 14 图17：广域物联网在垂直行业的营收规模预测（十亿美元） ............. 14 图18：中国重点智慧城市分布图 ..................................... 15 图19：普通养鸡商业模式 ........................................... 16 图20：“跑步鸡”商业模式 ......................................... 16 图21：工业互联网平台功能架构图 ................................... 16 图22：车联网汽车份额预测 ......................................... 17 图23：车联网市场规模预测 ......................................... 17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业季度策略 表1：重点公司投资评级 ............................................. 1 表2：通信及细分子行业2018中报营收及利润情况汇总 .................. 5 表3：全球主要国家5G频谱规划/分配最新进度 ......................... 6 表4：中国移动2017-2018年基站天线集采结果统计 ..................... 8 表5：基站数量和单天线价值量确定性增长带来市场增量预测总表 ......... 9 表6：5G新材料及射频器件市场增量汇总 .............................. 10 表7：中兴禁令事件全回顾 .......................................... 10 表8：三大运营商NB-IoT网络建设进度与补贴政策 ..................... 13 表9：2017中国电信/2018中国联通物联网模组集采对比 ................ 14 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业季度策略 1、 通信行业三季度回顾 1.1 三季度市场整体低迷，通信板块小幅下跌 2018年三季度，A股市场整体低迷，上证综指下跌0.92%。通信行业经历了上半年的调整后，三季度在中兴禁令解除，5G利好消息渐占主流的情况下，一度有比较明显的反弹。但整体市场下跌拖累板块表现，通信行业三季度整体下跌3.87%。细分子行业方面，电信运营和系统设备分别上涨11.88%和10.90%，其余细分子行业均下跌，增值服务、网络接配及塔设和其他通信设备跌幅较大，分别下跌11.78%、14.97%、15.51%。 图1：2018Q3主要指数及通信细分板块涨跌幅 数据来源：Wind，财通证券研究所 随着中兴禁令解除、5G频谱发放预期提升、国内5G技术研发测试进入第三阶段，