医药行业2020年年报及2021年一季报业绩综述：业绩持续回暖，行业景气度高

请阅读正文之后的信息披露和重要声明 医药行业 投资评级 强于大市 维持评级 首选股票 评级 300015.SZ 爱尔眼科 买入 300759.SZ 康龙化成 买入 603259.SH 药明康德 买入 688363.SH 华熙生物 买入 600763.SH 通策医疗 增持 002821.SZ 凯莱英 增持 300896.SZ 爱美客 增持 688366.SH 昊海生科 增持 行业表现 % 1M 3M 12M 相对收益 9.6 9.9 7.4 绝对收益 10.7 -2.3 33.3 资料来源：Wind，万和证券研究所 作者 伍可心 分析师 SAC执业证书：S0380521010002 联系电话：0755-82830333(190) 邮箱：wukx@wanhesec.com 业绩持续回暖，行业景气度高 ——2020年年报及2021年一季报业绩综述 投资要点  业绩总结：医药行业上市公司2020年业绩逐季修复，2021Q1情况继续好转。我们以321家A股上市公司为统计对象，医药行业上市公司2020年营收、归母净利润合计分别为17,656、1,705亿元，分别同比增加11%、35%；2021年Q1，营收、归母净利润合计分别为4,911、587亿元，分别同比增加34%、89%。2020年医药行业上市公司业绩逐季修复，Q1-Q4归母净利润呈负增长企业占比分别为55%、46%、38%、35%；2021年Q1，情况继续好转，负增长占比下降至18%。  医疗器械、医疗服务、生物制品业绩持续亮眼，2021Q1各板块业绩均有大幅提升。受疫情影响，2020年医疗器械板块处于优势地位，业绩实现高速增长，居各子板块首位；医疗服务、生物制品板块业绩增速分别位居二、三名。随着国内整体经济活动恢复，因疫情推迟的需求将逐步得到释放，2021年一季度各子板块业绩增速均有大幅提升。2021年Q1，从营收增速来看，化学制剂、生物制品、医疗服务为前三名；从利润端增速来看，中药、化学制剂、化学原料药板块增速排名在前三名。  受益于全球疫情，医疗器械子行业业绩呈爆发性增长。受益于国外疫情蔓延器械出口较大及国内疫情控制良好，医疗器械子行业（医疗设备+低值耗材）业绩大幅增长，2020年营收、扣非净利润分别为1084、284亿元，同比增速分别为71%、217%；毛利率和净利率创历史新高分别提升8.0、10.6个百分点。2021年第一季度器械子行业延续高增长，医院恢复常规设备采购，营收、扣非净利润同比增速分别为101%、335%。  海外产能加速转移，国内CXO行业发展空间广阔。全球疫情持续蔓延，海外药企纷纷加速转移管线至国内，CXO领域业绩表现优秀。国内创新药浪潮已来，我国仿制药集采降价、上市许可认知度、新药注册优先审评等系列医药行业重大政策将倒逼仿制药企业转型升级，大力迎接医药创新，CXO企业迎来快速发展的黄金时期。此外，部分特色原料药企业转型升级成为CMO/CDMO企业，行业成长空间打开，盈利能力预计将持续提升。  医疗服务连锁机构业绩强劲回升，行业长期景气。医疗服务机构领域受到疫情影响较大，但业绩呈逐季修复态势，2020年归母净利润增速为131%，大幅提升167个百分点；主要系新冠检测需求爆发贡献，金域医学贡献板块主要利润增速。由于2020年同期受疫情影响基数较小及医疗服机构恢复正常经营前期压制需求释放，2021年一季度医疗服务机构实现业绩爆发性增长，营收102亿元，同比增速为111%。  投资策略：我们以是否与疫情相关分为两条投资逻辑。疫情相关投资建议有：1）布局新冠疫苗的企业；2）防疫、抗疫相关医疗耗材及设备；3）前期受压制的患者需求释放，非疫情相关企业业绩将迎来较大反弹。非疫情相关投资建议有：1）创新药行业产业链（包括化药创新药、生物制药、疫苗、CXO）；2）国产医疗器械优质企业；3）政策免疫赛道：医美、连锁医疗服务机构、药店等；4）拥有浆站优势及吨浆利润率高血制品企业；5）原料药龙头。  风险提示：宏观经济下行风险；药品降价超预期风险；药品研发不及预期。 -20%0%20%40%60%20-0520-0820-1121-02医药生物(申万)沪深3002021年5月14日 证券研究报告|行业研究|业绩综述 行业研究报告 2 正文目录 一、行业整体业绩表现 ..........................................................................................................5 二、细分板块分析 .................................................................................................................9 （一）化学原料药：受益于全球疫情，订单加速向国内转移 ................................................9 （二）化学制剂：2021年Q1业绩基本恢复常态 ...............................................................10 （三）中药：治疗类业绩恢复尚需时间，消费类中药品牌业绩稳健 ................................... 11 （四）生物制品：高景气赛道，业绩持续快速恢复 ............................................................12 1、生物制药（生物制药+疫苗）：行业景气度高，业绩恢复高增长 ................................13 2、血制品：需求端逐渐恢复，供给端或有收缩 ..............................................................14 （五）医疗器械：业绩大幅增长，结构性分化 ....................................................................15 1、器械子领域（医疗设备+低值耗材）：行业景气度高，业绩大幅增长 .........................16 2、高值耗材：业绩恢复明显，坚定国产替代路线 ..........................................................18 3、IVD：整体业绩爆发性增长，内部分化明显业绩恢复明显 .........................................19 （六）医疗服务：行业维持高景气度，市场空间巨大 .........................................................20 1、医疗服务连锁机构：业绩强劲回升，行业长期景气 ...................................................21 2、CXO：海外产能持续转移，行业发展空间大 .............................................................22 （七）医药商业：结构性分化 .............................................................................................23 1、医药流通：业绩增速修复尚待时日.............................................................................24 2、医药零售：业绩受益于疫情及行业集中度提升 ..........................................................25 三、投资策略与建议 ............................................................................................................26 四、风险提示 .......................................................................................................................27 图表目录 图1 2012-2021Q1医药制造业营业总收入及同比增速（亿元，%） ....................................................................... 5 图2 2012-2020Q1医药制造业利润总额及同比增速（亿元，%） ........................................................................... 5 图3 医药上市公司营业收入及增速 .......................................................................................................................................... 6 图4 医药上市公司归母净利润及增速 ..................................................................................................................................... 6 图5 医药上市公司扣非净利润及增速 ..................................................................................................................................... 6 图6 医药上市公司期间费用率（%） ..................................................................................................................................... 6 图7 医药生物上市公司单季度营业收入同比及环比增速（%） .................................................................................. 6 图8 医药生物上市公司单季度归属母公司净利润同比及环比增速（%） ............................................................... 7 图9 医药上市公司个股归母净利润增速区间（家） ......................................................................................................... 7 图10 原料药上市公司营收及同比（亿元，%） .................................................................................................................. 9 图11 原料药上市公司扣非净利润及同比