通信电子行业周观点第10期：电子关注紫光国微木林森兆易，通信运营商板块21Q1业绩表现良好

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年5月16日 行业研究 电子关注紫光国微木林森兆易，通信运营商板块21Q1业绩表现良好 ——光大证券通信电子行业周观点第10期（20210516） 电子行业 买入（维持） 通信行业 增持（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人：栾玉民 luanyumin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 面板加速成长，半导体景气高企——电子行业2020年年报及2021年一季报总结（2021-05-04） 晶晨股份将步入高速成长通道，21Q1机构大幅加仓电子——光大证券通信电子行业周观点第9期（20210424）（2021-04-25） 晶圆代工景气高企，核心推荐半导体设计龙头——半导体3月跟踪报告（2021-04-02） 1、 电子行业：紫光国微、木林森、兆易创新、华峰测控、北京君正的持续跟踪 我们本周重点跟踪了紫光国微、木林森、兆易创新、华峰测控、北京君正等公司并总结观点如下： 紫光国微：国微电子高度景气，安全IC和FPGA业务有望快速成长。公司2021Q1实现3.24亿元净利润，同比增长47.44%，环比增长165.65%。根据公司业绩指引，公司21H1净利润有望达到约6.03~8.04亿元，同比增长50%~100%，净利润中值约为7亿元，同比增长约75%。公司作为中国特种IC、安全IC、FPGA三大赛道龙头企业，目前受益特种IC下游高景气公司实现快速增长。短期看公司在特种IC下游高景气下将保持持续高增长，长期看公司不断发力高端智能卡芯片市场，FPGA业务国产替代空间巨大且公司技术实力处于国内领先位置，我们看好紫光国微未来广阔的发展空间。 木林森：LED行业高景气，朗德万斯盈利能力趋于提升。由于照明和显示屏景气度较高，LED景气度于2020年第4季度开始好转，较2020年2-3季度低点，LED封装产品普遍涨价10-30%；部分白光照明产品价格上涨幅度约5%-10%。公司在2018年完成并购海外百年照明企业欧司朗通用照明品牌“朗德万斯”以来，投入了大量的时间和精力对朗德万斯全球的业务和结构进行优化和重整。通过关停并转等各种措施手段，目前公司已将朗德万斯海外18家工厂关闭了17家，只剩1家俄罗斯工厂，提前完成了制造环节的重组工作。通过将海外高成本低灵活性的采购全面转移到国内，朗德万斯不仅能与木林森LED产业链上的布局协同联动，而且其全球的员工数也从高峰期的9000多人减少到目前的3000多人，人员成本大幅下降。朗德万斯2020年Q1-Q4净利率为5.1%、-1.9%、2.7%、6.8%，盈利能力已趋于提升。木林森2021年Q1实现归母净利润2.97亿元，同比增长74%。 兆易创新：Nor Flash 量价齐升，MCU加速国产替代，叠加自研DRAM 放量 3架马车构成公司核心发展动能。（1）兆易创新是国内领先的Nor Flash厂商，在半导体高景气度背景下，nor Flash 21Q1涨价约20%，产能也大幅增加，相较2020年涨幅约30%，目前公司nor Flash 产能约1.6-1.7万片左右。nor Flash迎来量价齐升，我们预计2021年nor flash 收入有望达到约39-41亿元，较2020年同比增长约40-50%。（2）公司于2011年开始布局MCU市场，至今已有10年历史积累，公司已成长为国内领先的MCU厂商，尤其擅长32位通用型MCU。公司历史积累深厚，在半导体缺货背景下，迎来巨大发展良机，加速国产替代。公司2020年MCU收入约7.6亿元，我们预计公司2021年MCU收入有望达到15亿元，实现约100%增长。（3）公司在DRAM 产品线上分为代销和自研两部分， 在代销产品方面，公司主要代销合肥长鑫相关产品，我们预计2021年公司DRAM 代销收入约20亿元；在自研产品方面，公司将于2021年推出19nm / DDR4 / 4Gb产品，后续会推出17nm DDR3 自研产品，主要目标市场为利基型DRAM 市场，公司DRAM产品制程领先其他竞争对手，发展潜力巨大。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业、通信行业 华峰测控：国内半导体检测设备龙头企业，成长空间巨大。华峰测控成立于1993年，至今已有近30年历史，公司在2003年开始深入布局模拟功率类芯片检测设备，硕果累累，逐步开发出8100、8200、8300具有显著竞争力的系列产品。公司2020年共出货半导体检测设备约800台，我们预计公司2021年检测设备有望达到1500台，按单价约50万元计算，公司2021年收入有望达7.5亿元。 北京君正：汽车智能化下ISSI迎发展良机，IPC芯片出货量大幅增长。（1）传统汽车上存储产品多数应用在导航系统、仪表盘等场景中，汽车进入ADAS和自动驾驶时代后，车载存储应用场景逐渐丰富，开始应用在360环视、自适应巡航、高端HUD系统等，车载储存产品单车用量提升。另一方面，智能汽车对瞬时计算的要求提高，逐渐转变为计算平台，因此存储产品的容量和单价也将提升，DRAM将由DDR3向DDR4 过渡。量价齐升下，ISSI有望进入高速发展通道。我们预计ISSI 21年收入约为4.8亿美金。（2）公司21Q1 IPC芯片销售额约1.7亿元，20Q1 IPC芯片收入约3100万元，收入实现大幅增长。公司IPC芯片主要应用在安防消费类市场，主要客户包括360，萤石、华来、紫米等，我们预计21Q1出货量达到500万颗/月，2021年全年有望达到5000-6000万颗的出货量，IPC芯片收入有望达7亿元。 2、 通信行业 2.1、 运营商一季报及运营数据总结 2.1.1、业绩表现良好，5G收获期来临 2021Q1中国移动H营运收入为人民币1984亿元，比上年同期增长9.5%；其中，通信服务收入为人民币1777亿元，比上年同期上升5.2%；EBITDA为人民币721亿元，比上年同期上升5.2%；股东应占利润为人民币241亿元，比上年同期上升2.3%。 2021Q1中国电信H移动服务收入484.17亿元，较去年同期上升8.1%；固网服务收入516.61亿元，同比增长9.1%。公司规模拓展移动用户市场，5G业务持续快速渗透，5G套餐用户达到约1.11亿户，渗透率达到31.2%，继续保持行业第一。有线宽带接入收入达到189.15亿元，同比增长9.8%；宽带接入ARPU为39.4元，同比增长4.8%；智慧家庭收入保持快速增长，价值贡献持续提升，宽带综合ARPU达到46.3元，同比增长6.9%。同时，中国电信强化政企市场的信息化拓展能力和运营活力，产业数字化收入加速增长，达到238.72亿元，同比增长13.4%，收入规模和市场份额保持业界领先。 2021Q1中国联通A一季度实现营业收入822.72亿元，同比增长11.4%，其中主营业务收入同比增长8.2%，较2020年全年增长4.3%大幅提升3.9pct，较一季度行业增速6.5%领先1.7pct；归母净利润38.39亿元，同比增长21.4%，扣非后归母净利润21.60亿元，同比增长32.1%。 图表1：三大运营商2021年一季度经营业绩 中国移动H 中国电信AH 中国联通A 营业收入（亿元） 1984 1069 823 YOY（%） 9.5% 12.7% 11.4% EBITDA（亿元） 721 311 236 YOY（%） 5.2% 3.0% -0.2% 归母净利润（亿元） 241 64.4 38.4 YOY（%） 2.3% 10.6% 21.4% 资料来源：Wind，三大运营商公告，财务数据收入为人民币 原点资产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电子行业、通信行业 2.1.2、5G套餐用户数持续攀升 三大运营商5G用户增长迅速，一季度共计新增5G套餐用户数7000万户，累计5G套餐用户数3.9亿户，占整体移动用户数的24%。 图表 2：三大运营商一季度运营数据 中国移动 中国电信 中国联通 移动用户数(亿户） 9.4 3.56 3.1 净增（百万户） -2.3 5.2 3.5 其中：4G用户数(亿户） 7.88 - - 5G用户数(亿户） 1.89 1.11 0.92 5G净增（百万户） 24 25 21 5G占比 20% 31% 30% 宽带用户数(亿户） 2.18 1.62 0.88 净增（百万户） 8.1 3.0 2.0 资料来源：三大运营商官网 2.1.3、政策力推5G应用 工信部起草的《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，目标到2023年，5G个人用户普及率超过40%，用户数超过5.6亿；5G网络接入流量占比超50%；每万人拥有5G基站数超过18个，建成超过3000个5G行业虚拟专网；5G物联网终端用户数年均增长率超200%；大型工业企业的5G应用渗透率超过35%；每个重点行业打造100个以上的5G示范应用标杆；形成100种以上的5G应用解决方案；研制30项以上重点行业标准；打造10-20个5G应用安全创新示范中心，树立3-5个区域示范标杆。 我们认为，5G在行业领域的持续扩大，将进一步打开运营商在2B市场的盈利空间。此外，按《计划》测算，2023年我国5G基站总数超过252万站（按14亿人口测算）。截至20年底，我国5G基站数约71万站，21年计划新建超过60万站，因此22~23年均新建数量60万站，呈现持平或下降趋势，叠加产业链降价因素，运营商资本开支将进入下行趋势。 2.2、 亿联网络：逆势增长，云办公提供增量 对标海外，疫情之下仍有增长。对标海外SIP话机企业，缤特力音频业务因疫情影响，2020年收入同比下降超过30%，AVAYA终端板块2020年收入同比下降超过10%，而亿联网络桌面通信终端板块收入仅同比下降1%，优势凸显。我们预计公司2021年各季度的营收和净利润同比和环比均有望出现一定的提升。 云+端+方案,搭建全景生态。公司在视频协作领域搭建起完整的产业生态，除了丰富的硬件终端，同时还拥有自身软件平台与云端生态。2020年，公司发布了亿联云视讯3.0版本以及新一代音视频融合通信解决方案UME，为客户打造一站式用户体验。与此同时，公司云平台继续成长，手握云通信运营平台建设项目、云计算中心建设项目,未来有望实现全景生态的再度完善。我们认为,随着办公一体化模式的不断渗透,公司的先发优势将帮助公司抢占市场。 云办公终端提供业绩增量。回溯Ploy、罗技耳机业务的市场表现，我们发现，疫情对商务耳机市场起到需求修复的作用。同时我们认为，该业务将随着移动办公生态成为长期的趋势。我们判断，随着行业渗透不断加速，云办公终端行业放量初现，云办公终端的需求也将持续提升。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电子行业、通信行业 3、 每周数据跟踪 3.1、 通信行业上周上涨2.23%，行业排序第11位；电子行业上周上涨1.30%，行业排序第15位 上周中信一级行业中，通信行业上涨2.23%，在所有中信一级行业中排第11位。电子行业上涨1.30%，排第15位。沪深300上涨2.29%，通信行业跑输沪深300指数0.06 pct，电子行业跑输沪深300指数0.99pct，创业板指上涨4.24%，万得全A指数上涨2.23%。 图表3：中信一级行业周涨跌幅（20210510-20210514） 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表4：主要指数周涨跌幅（20210510-20210514） 指数 指数简称 周涨跌幅 000300.SH 沪深300 2.29% 399006.SZ 创