通信电子行业周观点第18期：全面看好通信板块行情，半导体建议关注立昂微芯海国科微华兴源创
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月18日 行业研究 全面看好通信板块行情，半导体建议关注立昂微芯海国科微华兴源创 ――光大证券通信电子行业周观点第18期（20210718） 电子行业 买入（维持） 通信行业 增持（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人：杨德珩 yangdh@ebscn.com 联系人：栾玉民 luanyumin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 1、 电子行业：半导体板块持续推荐 本周我们外发《华兴源创首次覆盖报告：国内领先面板检测厂商，半导体检测设备打开成长新空间》、《网络安全政策点评：网络安全高质量发展三年行动计划发布，行业有望进入加速发展期》、《国内半导体设备招投标月度数据跟踪第1期：北方华创5月和6月设备中标数量显著增加》。 1.1、 华兴源创：国内领先面板检测厂商，半导体检测设备打开成长新空间 国内领先的面板检测设备及半导体检测设备供应商。华兴源创主要从事平板显示及半导体检测设备研发、生产和销售。公司面板检测设备业务2009 年进入京东方供应体系，2013 年与苹果、三星建立良好的合作关系。公司半导体检测设备业务进展顺利，先后获得BMS 芯片、CIS 芯片、SiP 芯片模组的大客户认可。公司2020 年实现收入16.78 亿元，净利润2.65 亿元。 半导体检测设备业务打开公司成长新空间。根据 SEMI 数据，2020 年测试设备市场规模约69 亿美元，其中测试机市场规模约 44 亿美元，探针台市场规模约10 亿美元、分选机约12 亿美元，AOI 等其他设备约3 亿美元，中国大陆半导体测试机市场规模约 14 亿美元，占全球半导体测试设备市场规模约 30%，半导体检测机龙头厂商日本爱德万和美国泰瑞达和科休全球占比达近90%，而在中国半导体测试机市场中，国产替代率不足10%，替代空间巨大。 技术实力领先，半导体业务进展顺利。公司在平板显示检测设备领域积累多年，积淀了深厚的技术基础，培育了公司向半导体领域的发展潜力，公司目前测试机的部分性能指标已能够对标国际领先厂商，具有较强的市场竞争力，同时公司在客户端验证顺利，订单饱满，我们预计 2021 年公司半导体业务收入和净利润将分别达到 约4 亿元和 1 亿元，其中标准半导体测试设备业务有望为公司贡献1 亿元收入，并将进入快速增长通道；北美大客户非标定制电池管理（BMS）芯片业务有望贡献约 3 亿元收入。 OLED 和VR/AR 浪潮推动检测设备需求，收购欧立通拓宽产品矩阵。我国OLED产线投资密集，6 代线投资金额超过 2000 亿元，OLED 和Micro-LED 等新型显示技术应用将会扩大平板显示检测设备的市场需求，此外考虑到未来VR/AR 设备渗透率的提升，公司有望充分受益OLED 和Micro-LED 产业的快速发展。另一方面，公司于2020 年成功收购欧立通（智能可穿戴组装和检测设备厂商），成功拓展了公司在A 客户的业务线从iPhone 与iPad 延伸至Apple Watch、AirPods、HomePod，并增加了声学和气密性检测的技术积累，协同作用下有望进一步拓宽公司的产品矩阵。 风险提示：市场竞争不断加剧风险；重点项目研发不及预期风险 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业、通信行业 1.2、 网络安全：网络安全高质量发展三年行动计划发布，行业有望进入加速发展期 新兴安全和安全服务是投入重点。此次《行动计划》中也明确提出了要重点加快传统安全产品升级、新兴安全领域供给和创新安全服务模式。云安全、车联网安全、工控安全、态势感知、隐私合规等新兴安全领域和安全服务领域投入增速有望明显高于行业整体增速。 工业互联网安全获政策支持。文件指出“针对工业互联网，强化大流量安全分析、漏洞挖掘与管理、数据融合分析、协议标识解析等能力。”、“全面推动工业互联网企业网络安全分类分级落地实施，面向原材料、装备制造、消费品、电子信息等行业，针对联网工业企业、平台企业、标识解析企业等加强网络安全分级防护体系建设。”政策强推背景下，工业互联网有望获得重视，行业应用加速落地。 公安网安“十四五”预算有望快速增长。21年，公安相关部门正制定整体“十四五”网络大数据相关预算，在政策强推网络空间安全背景下，相关支出有望同比快速增长，关注公安领域网络安全公司。 风险提示：信息安全政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场 整体估值水平下降。 1.3、 北方华创5月和6月设备中标数量显著增加 国内半导体设备6月招投标数据（仅限于已公布的数据） 国内晶圆厂商招标数据： 中芯国际（绍兴）：干法刻蚀 +1台，去胶 +1台，化学机械研磨 +1台，后道测试机 +1台，探针台 +5台； 华虹半导体：干法刻蚀 +4台，后道封装 +6台； 上海集成电路研发中心：前道检测 +1台，后道封装 +1台； 长江存储：CVD +4台，干法刻蚀 +4台，前道计量 +4台，去胶 +18台，化学机械研磨 +1台，退火 +8台，后道测试机 +22台，后道封装 +2台； 上海积塔半导体：湿法清洗 +1台； 浙江创芯集成：PVD +2台，CVD +9台，干法刻蚀 +2台，湿法刻蚀 +4台，前道检测 +5台，湿法清洗 +12台 涂胶显影 +3台 ，退火 +2台，离子注入 +2台，氧化扩散 +15台； 上海新微：前道检测 +5台，前道计量 +3台，FIB +1台，涂胶显影 +1台； 上海芯物科技：前道计量 +1台，干法清洗 +1台，后端封装+1； 上海新硅聚合：前道检测 +2台，前道计量 +1台； 比亚迪半导体：后道测试机 +2台，分选机 +1台，探针台 +13台，后道封装 +8台； 国内设备厂商中标数据： 北方华创：干法刻蚀 +3台，湿法清洗 +12台，氧化扩散 +5台； 盛美半导体：湿法清洗 +4台； 上海微电子：退火 +1台； 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电子行业、通信行业 华海清科：化学机械研磨 +1台； 屹唐半导体：干法刻蚀 +4台，去胶 +12台，退火 +2台； 中国电子科技集团：化学机械研磨 +1台； 上海精测半导体：前道计量 +1台； 风险分析：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。 1.4、 芯海科技：依托ADC+MCU硬件，鸿蒙OS生态赋能，打造AIOT平台方案服务商 芯海科技：依托ADC+MCU核心硬件，围绕智慧健康软件算法打造一站式AIOT解决方案。芯海科技是一家模拟信号链芯片设计企业，公司以高精度ADC以及消费类MCU为硬件基础，布局以手机为核心的AIOT各类场景，形成了以软件测量算法及硬件结合的一站式解决方案，与HOVM等知名终端品牌客户建立长期深度合作关系。2020年9月，公司正式在科创板上市，2020年取得收入3.63亿元；21Q1公司取得营业收入1.04亿元，同比增长84%。 硬件基础：高精度ADC+高可靠性MCU国产替代践行者。芯海科技2003年开始布局研发高精度ADC，2008年开始进入消费类MCU市场，目前已经拥有各类发明专利591项，高精度24位ADC产品性能达到国际一线水平，高性能MCU产品覆盖于2010年正式量产，基于ADC+MCU硬件结合的SoC产品也广泛应用在AIOT、工业测量、电子烟等领域，与消费终端品牌客户建立紧密合作关系。 芯海科技——AIOT场景数模混合芯片一体化进程加速发展。芯海科技拥有国内领先的高精度ADC及高性能MCU技术，结合自身测量算法，打造技术壁垒与附加价值更高的，AIOT整体解决方案，未来作为鸿蒙Hilink等平台合作伙伴，有望取得物联网市场高速成长。短期受益供给紧张，ADC及MCU业绩快速放量；长期AIOT整体解决方案发展空间广阔。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发及拓展不及预期。 1.5、 国科微：固态存储控制器领先者，平台化布局逐渐显现 固态存储控制器技术积累深厚，发展迅速。国科微成立于2008年，2017年于深交所创业板上市，总部位于长沙，公司自成立后先后承担国家重大科技专项，重要研发计划等项目，在存储控制器、智能机顶盒、安防监控芯片和物联网等领域均有深度布局。公司2016年发布高端固态存储控制器芯片GK2101，后又不断推出GK2301、GK2302、GK2302V200等重要产品。公司在固态存储控制器领域积累深厚，并于2020年5月与长江存储签订长期供货协议。公司2020年固态存储控制器芯片实现收入4.73亿元，21Q1收入接近4亿元，固态存储控制器业务实现快速增长。 积极布局AI安防视频监控芯片。公司安防监控芯片覆盖广泛，涵盖楼宇、智慧家庭、社区和平安城市等市场，产品满足H.264、H.265和SVAC2.0等先进标准，清晰度方面满足1080P到4K全高清、超高清等码流。随着安防行业不断进行AI赋能，公司积极应对行业趋势变化，在公司第四代ISP预研阶段，即开始在芯片内部添加NPU（神经网络单元模块）进行算力加速，以满足丰富的人脸识别等安防监控芯片的需求。公司2020年安防监控芯片收入为1.24亿元。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电子行业、通信行业 风险提示：下游需求不及预期，新品研发及拓展不及预期。 2、 通信行业：全面看好板块行情 2.1、 市场预期触底，看好通信板块反弹机会 2020年CS通信指数下跌8.7%，21H1延续下跌态势，下跌幅度6.1%，市场预期进一步探底，运营商基站建设放缓，进一步压制板块预期。近期中兴新易盛等中报预告点燃板块情绪，运营商基站招标已陆续启动，随着下半年基站建设回暖，板块行情有望持续，我们全面看好通信板块中期行情。 5G建设板块具备反弹机会。1）主设备商：板块情绪处于低位，主设备商龙头中兴中报预告超预期，下半年运营商5G建设回暖，因此我们看好主设备商反弹机会。2）光模块：海外电信运营商市场需求反弹有望接力云厂商需求，光互联趋势带动光模块节点数量持续增加，网络端口速率提升带动光模块向更高速率迁移，光模块仍为光通信板块最具成长性赛道，我们看好光模块反弹机会。 5G应用板块具备长逻辑。1）运营商：我们认为，市场在关注物联网赛道时，对于物联网模组、物联网平台给予了较高的关注度，而低估了网络层运营商的市场潜力，随着物联网连接数的快速上升，运营商受益不断增加。2）专网及企业通信：现有铁路专网以2G为主，业务受限于网络性能，铁路5G专网建设预期提升。5G时代临近，企业网络设备及终端有望迎来新一轮的升级迭代。2）网络可视化：工信部发布网络安全三年行动计划，网络安全重要度日益提升，相关投资有望增加。 投资建议：我们认为，通信板块悲观情绪已形成一致预期，考虑到运营商5G基站集采已陆续启动，5G建设下半年回暖，中兴新易盛等龙头公司中报预告超预期，我们看好通信板块中期行情。5G建设板块具备反弹机会：主设备关注中兴通讯、烽火通信；光模块关注光迅科技、新易盛。5G应用板块具备长逻辑：运营商关注中国移动H、中国联通H、中国电信H；专网及企业通信关注佳讯飞鸿、星网锐捷；网络安全关注中新赛克。 风险分析：5G商用进度不及预期、产业链降价超出预期、中美贸易摩擦升级。 2.2、 亿联网络：深耕统一通信，云办公终端高速成长 SIP龙头地位稳固，增长仍有空间。根据 Frost&Sullivan的统计，2019年亿联网络SIP话机的市场份额为29.5%，市占率持续增长，位居全球第一。在渠道方面，公司已建立起覆盖100 多个国家的分销体系，稳定的经销商数量超过80家，且与大部分经销商合作关系达10年以上。在产品方面，公司在2017年推出T
