文化传媒行业周报：国庆档票房萎缩，影视板块投资情绪低迷

1. 行业新闻 市场观点 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 一年内走势图 相关研究 1. 2018年中期传媒行业策略报告：行业环境加速演进，估值低位优选配置（2018.6.7） 2. 传媒行业2018年策略报告：政策驱动,业态更新,行业顺水行舟（2017.12.22） 02000400060008000100001200014000-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%18-0918-0918-0918-09成交金额 传媒(申万) 上证综指 020000400006000080000100000120000140000-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%成交金额 传媒(申万) 上证综指  九月最后一周，大盘震荡抬升，传媒板块调整幅度较大，指数全周微跌0.02%，跑输上证综指、创业板指，跑赢深证成指，在28个申万一级行业中位列第11位。  从个股来看，涨幅榜前五位分别是天润数娱（26.80%） 、 乐 视 网 （19.94%） 、 中 南 文 化（15.02%）、腾信股份（10.56%）、南华生物（9.58%）；涨幅榜后五位分别是印纪传媒（-9.90%）、唐德影视（-8.65%）、世纪天鸿（-7.22%）、华谊嘉信（-7.18%）、龙韵股份（-6.94%）。  从细分板块来看，互联网信息服务板块的龙头股乐视网、新华网、人民网、东方财富领涨板块，指数全周上涨1.27%；平面媒体板块龙头股继续走强，指数全周上涨0.65%；营销板块分化较大，腾信股份受国资接盘继续反弹，分众传媒表现稳健，但印纪传媒等跌幅较大，指数全周微涨0.17%；有线板块微跌0.23%，除东方明珠、华数传媒以外标的均出现小幅下跌；影视动漫指数下跌0.56%，多只院线、电影股上涨，但唐德影视、中广天择等跌幅较大；移互指数夏得0.77%，板块内部分化较大，天润数娱四连板，收复部分前期连跌停板，同时游族网络等几家消息面造好的公司出现5%以上涨幅，但同时，恺英网络、掌趣科技、艾格拉斯等重要标的表现仍体现出游戏市场遇冷的现状。  由于国庆档票房遇冷，同时影视行业近期消息面动荡，游戏行业仍未出席积极政策信号，传媒板块短期内大概率在此前修复的基础上回调。  【重要公告】长城影视拟出售旗下诸暨长城国际影视创意园；游久游戏设立全资子公司；骅威文化拟发行股份及支付现金收购旭航网络100%股权。  【行业新闻】腾讯音乐业绩首度曝光，前两年营收分别为50和94亿元；腾讯宣布重组计划，重点瞄准商业客户；国家版权局约谈13家网络服务商，严禁洗稿、歪曲篡改标题。 评级：中性 传媒行业证券研究报告 2018年10月09日 国庆档票房萎缩，影视板块投资情绪低迷 ——文化传媒行业周报（2018.9.24-2018.10.7） 传媒行业分析报告 Page 2  2018年以来，传媒板块弱势复苏，但由于大盘仍处于低位震荡区间，同时板块业绩出现较明显分化，目前尚未迎来有力反弹的机遇。板块投资仍然需要着重筛选绩优个股，并警惕前期并购重组带来减值风险。  但必须看到的是，传媒行业是我国国民消费升级的重要受益方，整体成长性有一定的保障。同时，由于估值已处于底部，向下空间不大，市场表现实际上已处于弱势复苏阶段，具备明显的配置价值。  目前看来，电视剧/网剧、网络游戏、广告营销三个子行业的发展环境正在逐步变迁。在这种变迁中，行业竞争格局产生了嬗变和逆转的可能。  因此，我们认为新的增长点有可能出现在这些行业中。  在电视剧/网剧行业，互联网平台对头部剧的追捧抬高了制作版权费用，但更多新生内容生产力量的团队将激化竞争。在这样的背景下，传统内容出品商将长期处于业绩承压的状态。因此，我们推荐以三个指标去衡量投资价值：一是精品内容的持续生产能力；二是在网剧制作生态中的适应力；三是稳定的现金流。  推荐标的：华策影视、慈文传媒  在网络游戏行业，大型游企在国内市场的统治力继续加强，同时其在海外市场的扩张也在明显加速，中小游企一方面必须在游戏品类上不断创新，以质取胜，另一方面在发行渠道上也应当把握公平竞争的机遇，获得成长空间。  推荐标的：昆仑万维、三七互娱  在广告营销行业，消费崛起带来广告市场的明显复苏，同时新兴的消费品类在营销上有着更细分更精准的要求，因此新兴的营销业态具备了长足发展的条件。对于上市营销公司来说，一方面要整合流量、模式创新以赢得生存空间，另一方面也要积极的进行外延并购，争取在新兴业态的竞争中占据主动。  推荐标的：分众传媒、思美传媒 长期策略建议 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 1. 国庆档票房萎缩，影视板块投资情绪低迷 热点话题：根据市场研究机构艺恩数据，2018年10月1日至7日总票房近18.88亿元，较2017年同期减少超过5亿元，同比下滑21.26%，为过去6年最差成绩。 除票房大幅下降以外，今年国庆档观影人次也大幅下降，艺恩数据显示，2018年“国庆档”观影人次为5345.51万，同比下滑超过24%。 档期内，并未出现真正的爆款电影：票房冠军《无双》，收获票房不到6.3亿元，而2017年同期“爆款”影片《羞羞的铁拳》十一期间票房超过12亿元，接近《无双》同期票房的两倍；《羞羞的铁拳》一部影片累计票房超过22亿元，更是超过2018年“国庆档”全部影片的总票房。 缺少爆款电影与影片的题材、质量有关，同时也大概率受到节前所颁布的票补新政影响。由于片方、购票平台票补减少，观影人群的消费意愿有所下滑。 今年以来，国内电影春节档和暑期档的票房均实现增长，电影产出的整体质量也有提升迹象。但A股影视板块投资情绪一直低迷，年初至今表现仍落后大盘15%以上。 我们分析原因如下：其一，在大盘整体动荡下行的环境下，影视公司未能交出稳健的基本面成绩单；其二，前期并购标的处于业绩集中兑现期，商誉减值风险犹存；其三，融资困难，影视公司资金面紧张，影视项目进展情况存疑；其四，政策层面动作频繁，涉及面广泛，包括演员薪酬、纳税、电影票补、收视率等等，虽然长远来看利于行业发展，但仍给投资标的的发展环境增添了诸多不确定因素。 短期内，由于行业环境不确定因素集中爆发，影视板块将进行集中调整，尤其是存在利空因素的部分标的；长期内，行业规范程度和监管标准提高，中小规模企业经营将受到较大影响，传统行业龙头更大概率能凭借稳定的产出重获青睐，推荐关注光线传媒、慈文传媒、中国电影、芒果超媒。 传媒行业分析报告 Page 4 2. 公司重要公告一周回顾  长城影视：关于拟出售全资子公司股权的公告 公司于2018年9月25日与绍兴优创健康管理合伙企业（有限合伙）签订了《股权转让协议》，拟将公司全资子公司诸暨长城国际影视创意园有限公司100%股权出售给优创健康。 本次出售诸暨影视城100%股权所得的款项将用于公司日常经营活动，交易完成后有助于优化公司资产结构，增加公司运营资金，进一步改善公司财务状况，更好的支持影视主业的发展，并服务于公司整体发展战略规划布局。  游久游戏：关于下属子公司设立全资子公司的公告 为了满足公司游戏主业发展的需要，拓宽经营业务范围，在合理布局电竞产业的同时，与自身拥有的游戏领域的资源优势形成良好的协同效应，并能更好地辐射西北地区的电子竞技产业，现董事会同意，公司下属全资子公司游久时代（北京）科技有限公司以现金方式出资 1,000.00 万元在西安设立一家子公司。  骅威文化：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易 公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买上海优叙、萍乡优叙、上海祁树和上海筑居持有的旭航网络100%的股权，交易初步定价150,000.00万元；其中以现金方式支付交易对价的45%，以发行股份的方式支付交易对价的55%。 同时，上市公司拟向不超过10名特定对象发行股票募集配套资金总额不超过70,000.00万元，募集配套资金总额不超过拟购买资产交易价格的100%，且募集配套资金发行的股份数量不超过本次发行前上市公司总股本的20%。 本次交易完成后，上市公司将新增移动互联网广告营销业务、城市新媒体业务、海外广告平台业务以及华为海外服务业务，上市公司的业务类型多元化程度将显著提升，有利于提升上市公司的抵御风险能力和持续盈利能力，改善上市公司资产质量。 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 3. 行业新闻一周回顾  腾讯音乐业绩首度曝光 前两年营收分别为50和94亿元 9月25日，走在上市进程中的腾讯音乐业绩首度曝光，一份流转于券商之间的文件显示，2016年和2017年，腾讯音乐营收分别为50亿元和94亿元，净利润为6亿元和19亿元；预计2018年收入为180亿元，同比增长91.5%，净利润为37亿元，同比增长94.7%。 上述文件显示，腾讯音乐在2016－2018年，营收年复合增长率为90%，净利润年复合增长率为148%。腾讯音乐的收入主要来自于付费音乐、直播、合作及广告，不过曝光文件中并未透露各业务具体的营收数据。文件还披露，目前腾讯音乐的活跃用户数为7亿，付费用户数为1.2亿，约为活跃用户数的17%。 （来源：财新网）  腾讯宣布重组计划，重点瞄准商业客户 腾讯控股在9月30日宣布了六年来的首次重组计划，包括成立一个专注于云计算等商业服务的新部门。 腾讯表示，将把旗下专注于内容的多个部门的大部分职责合并为一家，其中包括在线媒体和移动互联网业务，同时将业务部门数量从七个削减至六个。电子游戏仍将隶属于互动娱乐事业群。拥有超过10亿用户的独立业务微信(WeChat)将维持现状不变。 腾讯在一份声明中表示，在展望由人工智能和5G技术推动的未来的同时，公司还将成立一个技术委员会，以推动研发工作。 （来源：每日经济）  国家版权局约谈13家网络服务商 严禁洗稿、歪曲篡改标题 9月29日，针对网络转载的版权问题，国家版权局在京约谈了13家网络服务商，要求其坚持“先授权、后使用”原则、采取有效措施防止用户洗稿、依法转载作品不得歪曲篡改标题和作品原意。 传媒行业分析报告 Page 6 此次被约谈的13家网络服务商包括赴美递交IPO申请的趣头条、淘新闻、今日头条、凤凰网旗下一点资讯、百度百家号、微信、东方头条、北京时间、网易新闻、搜狐新闻、新浪新闻、凤凰新闻、腾讯新闻。 （来源：财新网） 4. 行业数据一周回顾 剧集网络播放数据 图1：电视剧一周播放量TOP5（10.1-10.7） 电视剧 播放次数 播放平台 制作方（关联A股上市公司） 斗破苍穹 7.1亿 腾讯视频 万达影视传媒有限公司、新丽电视文化投资有限公司 娘道 6.6亿