开启战略转型，突破成长瓶颈

恒林股份是一家办公家具研发、生产和销售的企业，近年来公司业务模式逐渐向OBM转型，并拓展至软体家具和定制家具。公司与全球知名企业建立了长期合作关系，深度绑定核心客户，主要由于成本优势、产品迭代速度快和品质管理完善。海外需求持续景气，代工和跨境电商驱动公司中短期业绩快速增长。中长期来看，公司战略转型升级将突破办公椅单一业务发展瓶颈，有望提升盈利能力与稳定性，估值有望迎来重构。此外，公司收购厨博士将打开全装修房定制家居市场，迎来第二发展曲线。我们预计2021-2023年公司的EPS为4.82元、6.22元和8.01元，给予公司2021年合理估值15倍，对应目标价为72元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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