电子行业2020年报和2021一季报总结：业绩增长强劲，电子行业景气延续

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2021年05月12日风险提示：下游需求不及预期、国际贸易摩擦风险、疫情反复风险、大客户出货不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期、行业竞争加剧电子行业/行业深度报告推荐维持评级业绩增长强劲，电子行业景气延续——电子行业2020年报和2021一季报总结分析师：王芳执业证号：S0100519090004分析师：陈海进执业证号：S0100521030001 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告业绩增长强劲，电子行业景气延续电子行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长。20年/21Q1电子行业营收增速分别为16.8%/60%；归母净利润增速为54%/179%，行业景气度延续。20年/21Q1电子行业毛利率为21.8%/22%，净利率为6.5%/8.3%，盈利能力强劲。行业资产负债率稳定维持在50%上下，受益于销售规模扩大，经营性现金流同比高增。行业ROE稳步提升，已走出2018年底部位置，2020年行业整体ROE达9%，其中安防（21%）、PCB（12%）等细分行业ROE较高，经营质量保持高水平。细分板块中、面板、PCB、被动元器件、半导体多点开花。营收端：面板（95%）、被动元器件（75%）、消费电子（65%）等子板块远超行业增速；利润端：21Q1行业整体增速高达179%，其中面板行业受益于价格上涨，归母净利润增速可达1796%，被动元器件（115%）、消费电子（133%）、半导体（103%）增速均超过100%。展望后市电子行业全年高景气确立，建议关注细分板块投资机会：1）半导体：国产替代大趋势不变，供需紧张推高半导体景气度，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间内广阔优质公司，建议关注韦尔股份、兆易创新、卓胜微、恒玄科技、汇顶科技、斯达半导、中芯国际、华虹半导体、深科技、通富微电、长电科技、华天科技、华润微、新洁能等。2）面板：LCD行业扩产高峰已过，周期弱化稳定成长；OLED渗透加速，定制化需求避开低价竞争模式。产业链公司积极横向延伸，建议关注面板龙头京东方、TCL。3）消费电子：疫情缓解+产业链转移带来高增长，建议关注立讯精密、舜宇光学、歌尔股份、领益智造。4）被动元器件：供需紧张推动行业高景气，建议关注三环集团（国内陶瓷材料、电子元件领军企业）、顺络电子（全球电感领军企业）。5）安防：视觉AIOT时代，安防行业迎来新增长，建议关注海康威视、大华股份。6）PCB：下游需求恢复带动行业增长，建议关注覆铜板双杰金安国纪、建滔积层板。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告目录1 行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长2 半导体：国产替代+景气周期，拉动业绩增长4 消费电子：疫情缓解+产业链转移带来高增长3 面板：大陆双寡头格局确定，行业转向盈利与成长7PCB：下游需求恢复带动行业增长5 被动元器件：供需紧张推动行业高景气6 安防：视觉AIOT时代，安防行业迎来新增长8 投资建议9 风险提示 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告数据来源：Wind，民生证券研究院数据来源：Wind，民生证券研究院1 行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长20年电子行业营收增速16.8%，被动元器件、消费电子、半导体子板块超过行业增速。从总体营收来看，20年受疫情影响，行业营收增速为17%，与2018年增速持平。分行业来看，受5G手机渗透和国产替代等因素驱动，被动元器件（+28%）、消费电子（+33%）、半导体（+17%）等子板块超过行业增速。图：电子行业16-20年收入变化（亿元）图：细分行业20年收入同比增速对比0%5%10%15%20%25%30%35%40%0500010000150002000020162017201820192020营业收入（亿元）同比（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%面板被动元件PCB消费电子半导体安防同比（%）avg.同比（%） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告数据来源：Wind，民生证券研究院数据来源：Wind，民生证券研究院1 行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长21Q1电子行业营收增速高达60%，面板、被动元器件、消费电子子板块超过行业增速。从总体营收来看，20Q1疫情影响叠加21Q1下游景气度旺盛，整体电子行业保持高速增长。21Q1行业整体同比增速可达60%，其中面板（95%）、被动元器件（75%）、消费电子（65%）等子板块远超行业增速。Q1为行业淡季，21年Q1行业营收环减21%，其中面板（-14%）、半导体（-17%）环降幅度较小。图：电子行业20Q1-21Q1收入变化（亿元）图：细分行业21Q1收入同比增速对比-40%-20%0%20%40%60%80%010002000300040005000600070002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1营业收入（亿元）同比（%）环比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%面板被动元件PCB消费电子半导体安防同比（%）环比（%）avg.同比（%）avg.环比（%） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告数据来源：Wind，民生证券研究院数据来源：Wind，民生证券研究院1 行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长归母净利润实现高增，面板、被动元器件、消费电子、半导体等子行业增速突出。从归母净利润来看，20年行业整体增速高达54%，其中面板行业受益于价格上涨，归母净利润增速可达83%，消费电子受益于5G换机潮，同增109%，被动元器件（51%）和半导体（88%）增速也超过50%。图：电子行业16-20归母净利润（亿元）图：细分行业20年归母净利润同比增速对比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001000120020162017201820192020归母净利润（亿元）同比（%）0%20%40%60%80%100%120%面板被动元件PCB消费电子半导体安防同比（%）avg.同比（%） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告数据来源：Wind，民生证券研究院数据来源：Wind，民生证券研究院1 行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长归母净利润同比环比双增，面板、被动元器件、PCB、消费电子、半导体等增速超100%。从归母净利润来看，21Q1行业整体增速高达179%，其中面板行业受益于价格上涨，归母净利润增速可达1796%，被动元器件（115%）、消费电子（133%）、半导体（103%）增速均超过100%。21Q1行业归母净利润环比增速37%，其中面板（40%）、半导体（25%）、消费电子（87%），高景气度延续。图：电子行业20Q1-21Q1归母净利润（亿元）图：细分行业21Q1归母净利润同比增速对比-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0501001502002503003504002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1归母净利润（亿元）同比（%）环比（%）-500%0%500%1000%1500%2000%面板被动元件PCB消费电子半导体安防同比（%）环比（%）avg.同比（%）avg.环比（%） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告数据来源：Wind，民生证券研究院数据来源：Wind，民生证券研究院1 行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长毛利率、净利率双双回升，安防、被动元器件、半导体毛利率较高。从总体盈利能力来看，电子行业的盈利质量提升，2020年毛利率小幅回升达到22%，净利率较2019年增加1.2pct。从细分板块来看，毛利率较高的板块有安防（47%）、被动元器件（44%）、半导体（30%）；净利率较高的板块有被动元器件（22%）、安防（19%）、半导体（12%）。图：电子行业2016-2020毛利率&净利率变化图：细分行业20年毛利率&净利率对比20.71%22.76%21.89%21.36%21.78%6.57%7.49%4.52%4.57%6.48%0%5%10%15%20%25%20162017201820192020毛利率（%）净利率（%）0%10%20%30%40%50%面板被动元件PCB消费电子半导体安防毛利率（%）净利率（%）avg.毛利率avg.净利率 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告数据来源：Wind，民生证券研究院数据来源：Wind，民生证券研究院1 行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长毛利率、净利率上升趋势明显，安防、面板、被动元件、半导体毛利率较高。从总体盈利能力来看，电子行业的盈利能力上升趋势明显，2021年Q1毛利率为22%，较Q4增加2pct；净利率为8%，较Q4增加3.7pct。从细分板块来看，毛利率较高的板块有安防（44%）、被动元器件（35%）、半导体（26%）、面板（25%）；净利率较高的板块有被动元件（21%）、安防（14%）、面板（11%）。图：电子行业20Q1-21Q1毛利率&净利率变化图：细分行业21Q1毛利率&净利率对比19.64%21.81%21.50%20.10%22.02%4.22%7.33%8.38%4.56%8.28%0%5%10%15%20%25%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1毛利率（%）净利率（%）0%10%20%30%40%50%面板被动元件PCB消费电子半导体安防毛利率（%）净利率（%）avg.毛利率（%）avg.净利率（%） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告数据来源：Wind，民生证券研究院数据来源：Wind，民生证券研究院1 行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长经营性现金流增速递增，行业经营质量改善。从总体经营性现金流来看，电子行业经营质量质量改善，20年经营性现金流同比增速（+35%）高于营收增速（+17%）。分行业来看，安防行业经营性现金流同增110%，半导体同比增长60%，面板同比增长40%，超过行业增速。图：电子行业16-20年经营性现金流（亿元）图：细分行业20年经营性现金流同比增速对比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05001000150020002500300020162017201820192020经营性现金流（亿元）同比（%）-20%0%20%40%60%80%100%120%面板被动元件PCB消费电子半导体安防同比（%）avg.同比（%） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告数据来源：Wind，民生证券研究院数据来源：Wind，民生证券研究院1 行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长行业景气度上行，销售规模递增，经营性现金流随之回暖。从总体经营性现金流来看，随着行业景气度回暖，行业整体的经营性现金流也随之增长。2020Q1行业整体经营性现金流同比+106%，其中面板21Q1经营性现金流同比+266%，环比+1%；半导体同比+59%。图：电子行业20Q1-21Q1经营性现金流（亿元）图：细分行业21Q1经营性现金流同比增速对比-100%-50%0%50%100%150%02004006008001000120014002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1经营性现金流（亿元）同比（%）环比（%）-200%-100%0%100%200%300%面板被动元件PC