白糖周报：原糖继续推动郑糖上行

华泰期货|白糖周报2021-05-09投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院农产品组范红军020-37595315fanhongjun@htfc.com从业资格号：F0262666投资咨询号：Z0002196徐亚光021-68758679xuyaguang@htfc.com从业资格号：F3008645投资咨询号：Z0012826邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474吴青斌021-60827983wuqingbin@htfc.com从业资格号：F3054450投资咨询号：Z0015951原糖继续推动郑糖上行外糖带动内盘反弹高库存仍是压力本周原糖期货震荡走高，上周五近月原糖合约交割，交割数量仅为上年同期的25%，当下国际市场供应较为紧缺。受法国低温天气导致甜菜严重损坏以及泰国本榨季减产的利好支撑，以及巴西中南部干燥天气料亦将削减该地区的产量的提振。巴西Unica数据显示4月上半月，巴西中南部地区糖产量为62.4万吨，较同期的97.1万吨减少35.75%。多个国际机构预估巴西21/22榨季糖产量为3500万吨，较20/21榨季减少350万吨。短期原糖再度涨至17美分上方，预计继续维持强势。节后郑糖跟随外盘继续反弹，目前除云南外，其它省（区）榨糖厂已全部收榨，叠加3月进口量环比下降，部分加工企业检修，国内供应压力有一定缓解。累计产糖量增加，叠加前期销糖量骤降，导致目前高库存局面。国内糖价上涨主要来自于外盘驱动，4月食糖进口成本不断上涨，出现进口负利润。巴西配额内进口成本由上月4000元/吨上涨至4330元/吨，配额外进口成本由5100元/吨上涨至5520元/吨。5月之后，天气逐渐转暖，含糖饮料的消费增加是确定性事件，成本方面对于加工糖而言，面临的是原料成本上涨，广西糖则是外运物流成本的增加，成本升高将为价格带来有效支撑，5月后郑糖价格重心有望上移。整体来看，当前糖价已开始稳步上行，短期压力还是在于过高的国产糖库存，另外需留意原糖连续上涨后或有回落风险，阶段性上涨后多单在前高位可以适当获利了结。中期维持逐步逢低买入郑糖判断。中性。风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 华泰期货|白糖周报2021-05-092/4白糖：外盘拉动郑糖上行图1：加工糖国产糖价差低位单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院原糖弱势配额外进口成本仍处高位图2：巴西泰国配额外进口成本单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|白糖周报2021-05-093/4白糖逻辑与策略：因素价格逻辑观点供应向上截至4月25日，广西20/21榨季79家糖厂全部收榨，预计产糖量约629万吨，同比上年增产29万吨。截至4月26日，云南累计收榨21家糖厂，同比减少1家，收榨糖厂已接近一半。消费中性5月之后，天气逐渐转暖，含糖饮料的消费增加是确定性事件。库存向下本榨季截至3月底全国工业库存为594.12万吨，同比增加89.89万吨。基差中性本周五广西现货价格-郑糖主力合约-基差为-147元/吨，较上周五跌87元/吨。利润向上上周五配额外巴西进口成本为5480元/吨，进口利润-5元/吨，较前周跌92元/吨。成本向上成本方面对于加工糖而言，面临的是原料成本上涨，广西糖则是外运物流成本的增加，成本升高将为价格带来有效支撑，5月后郑糖价格重心有望上移。宏观向上美国财政刺激规模之大历史罕见。另外鲍威尔讲话重申央行立场，在可预见的未来，货币政策将保持极度宽松，利率将维持在目前接近零水平，直到经济达到最大就业。整体农产品仍偏强运行，白糖作为农产品中仍处低位品种，有望获得资金关注。策略中性整体来看，当前糖价已开始稳步上行，短期压力还是在于过高的国产糖库存，另外需留意原糖连续上涨后或有回落风险，阶段性上涨后多单可以适当获利了结，经过一段去库存之后，会更为吸引资金关注。维持逐步逢低买入郑糖判断。中性。 华泰期货|白糖周报2021-05-094/4免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com